点评：10月快递件量同比+31%，单票收入环比+6%

证券研究报告公司研究 公司点评报告 圆通速递(600233)投资评级买入上次评级买入 匡培钦交通运输行业首席分析师执业编号：S1500524070004邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com 相关研究 圆通速递（600233.SH）2024年中报点评：24H1快递业务归母净利润同比稳增13%，看好数字化工程持续降本提效电商快递业务稳步向好，数字化精益管理降本增效2014年中报点评：业绩基本平稳，品牌建设进一步深化 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 圆通速递（600233.SH）点评：10月快递件 量同比+31%，单票收入环比+6% 2024年11月22日 事件：圆通速递发布2024年10月经营数据。10月公司快递产品收入57.04 亿元，同比+26.94%，快递业务量24.73亿票，同比+31.18%，单票收入2.31 元，同比-3.23%。点评： 快递业务量稳健增长，单票收入环比+5.96%。 1）业务量方面，10月件量维持高增长，快递业务量24.73亿票，同比增长 31.18%，我们认为业务量同比高增一方面系双十一预售导致错峰，另一方面系公司份额持续提升，10月公司业务量增速较行业高7.2个百分点，市 场份额约15.16%，同比提升0.83pct。2）单票收入方面，10月单票收入 2.31元，同比下降3.23%，较9月提升0.13元，环比提升5.96%。随着行业进入旺季，公司单票价格企稳回升。 航空货运及国际业务有望构筑公司的第二增长极。 公司在国际化战略方面资产壁垒高筑，截止2024年6月末自有航空机队数 量13架、圆通航空累计开通航线超140条。浙江嘉兴“东方天地港”预计2024年内全面建成，2025年全面投产，未来枢纽网络布局将以“一主九从、3+3”为关键节点。展望未来，公司有望继续深化国际化发展战略，推进“快递出海”工程，围绕国际快递、国际货运和供应链业务进行拓展布局，重点发力国际快递。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为41.88亿元、48.67亿元、 56.04亿元，同比分别增长12.5%、16.2%、15.1%，对应市盈率分别12.5倍、10.8倍、9.4倍。考虑行业及公司经营改善有望带来估值修复，维持“买入”评级。 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A53,539 2023A57,684 2024E66,318 2025E75,337 2026E84,580 增长率YoY% 18.6% 7.7% 15.0% 13.6% 12.3% 归属母公司净利润 3,920 3,723 4,188 4,867 5,604 (百万元)增长率YoY% 86.3% -5.0% 12.5% 16.2% 15.1% 毛利率% 11.3% 10.2% 10.1% 10.3% 10.5% 净资产收益率ROE% 14.7% 12.9% 13.2% 13.8% 14.3% EPS(摊薄)(元) 1.14 1.08 1.22 1.41 1.63 市盈率P/E(倍) 13.40 14.11 12.54 10.80 9.38 市净率P/B(倍) 1.97 1.82 1.65 1.49 1.34 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测;股价为2024年11月21日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 14,13614,629 16,913 20,08324,099 营业总收 53,53957,684 66,318 75,33784,580 货币资金 7,3909,101 8,776 11,29314,649 营业成本 47,49051,825 59,617 67,55775,716 应收票据 00 0 00 营业税金 162192 221 251281 及附加 应收账款 9631,717 1,973 2,242 2,517 销售费用 228182 209 238 267 预付账款 255206 237 269 302 管理费用 1,0711,073 1,234 1,402 1,573 存货 82139 160 182 204 研发费用 50131 151 171 192 其他 5,4463,465 5,766 6,096 6,428 财务费用 14-75 -31 -6 -40 非流动资产 25,12128,738 31,238 33,309 35,082 减值损失合计 -32-12 0 0 0 长期股权投资 388519 469 519 569 投资净收益 -41-11 -12 -14 -16 固定资产 15,10317,314 19,007 20,289 21,169 其他 651454 435 494 555 无形资产 4,4414,986 5,541 6,011 6,386 营业利润 5,1024,788 5,341 6,206 7,128 其他 5,1905,918 6,221 6,489 6,957 营业外收 -49-76 0 0 0 资产总计 39,25743,367 48,151 53,391 59,180 利润总额 5,0534,712 5,341 6,206 7,128 流动负债 11,26812,590 14,006 15,461 16,953 所得税 1,089961 1,119 1,301 1,480 短期借款 2,9252,995 3,045 3,095 3,145 净利润 3,9643,752 4,221 4,905 5,648 应付票据 00 0 0 0 少数股东损益 4429 33 38 44 应付账款 归属母公 4,2185,613 6,456 7,316 8,200 司净利润 3,9203,723 4,188 4,867 5,604 非流动负债 其他 520 416 484 524 554 现金流量表 单位:百万元 负债合计 12,064 14,020 15,804 17,598 19,421 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权 经营活动现 益521548581619663 金流 7,3916,0385,8969,0339,944 795 1,430 1,797 2,137 2,467 长期借款 275 1,013 1,313 1,613 1,913 其他4,1253,9834,5055,0505,609EBITDA7,1466,9457,7879,15410,159 EPS(当 年)(元) 1.14 1.08 1.22 1.41 1.63 归属母公司股东权益 26,673 28,799 31,767 35,174 39,096 净利润 3,964 3,752 4,221 4,905 5,648 负债和股东权益 39,257 43,367 48,151 53,391 59,180 折旧摊销 2,104 2,284 2,477 2,955 3,070 财务费用 132 80 151 169 186 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 41 11 12 14 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 1,265 -7 -968 953 982 营业总收入 53,539 57,684 66,318 75,337 84,580 其它 -115 -83 2 38 42 同比 投资活动现 （%）18.6% 7.7% 15.0% 13.6% 12.3% 金流 -5,747 -3,386 -5,262 -5,277 -5,101 归属母公司3,920 3,723 4,188 4,867 5,604 资本支出 -4,650 -4,811 -5,149 -4,968 -4,772 同比86.3% -5.0% 12.5% 16.2% 15.1% 长期投资 -1,132 1,303 -228 -275 -283 毛利率11.3% 10.2% 10.1% 10.3% 10.5% 其他 35 122 115 -34 -46 ROE%14.7% 12.9% 13.2% 13.8% 14.3% 筹资活动现金流 -443 -925 -945 -1,239 -1,487 EPS(摊1.14 1.08 1.22 1.41 1.63 吸收投资 77 12 54 0 0 P/E13.40 14.11 12.54 10.80 9.38 借款 432 808 350 350 350 支付利息或 净利润 （%） P/B 1.97 1.82 1.65 1.49 1.34 EV/EBITDA 9.19 5.40 6.22 5.06 4.27 薄)(元) 股息 -661-948-1,408-1,629-1,867 现金流净增 加额1,2411,732-3252,5173,355 研究团队简介 匡培钦，现任信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，先后就职于申万研究所及浙商研究所担任交运首席分析师，专注于交通运输物流行业的产业链研究，深耕快递、物流、公路、铁路、港口、航空、海运等大交通领域，曾担任多家省交投外部评审委员及央视财经外部评论员，2021年/2022年新财富入围，2022年金牌分析师交运行业第一名，2022年金麒麟新锐分析师第一名。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、