快递板块2023年10月数据点评：10月业务量同比增幅达22.2%，单票收入环比基本持平

证10月业务量同比增幅达22.2%，单票收 研 券入环比基本持平 究——快递板块2023年10月数据点评 报 告增持（维持）主要观点 行业数据：根据国家邮政局数据，2023年1-10月快递业务量累计完 行业:交通运输 成1051.7亿件，同比增长17.0%；其中，同城、异地及国际/港澳台 日期: 2023年11月27日 快递业务量分别累计完成108.3、919.2以及24.2亿件，分别同比增长2.7%、18.2%以及55.1%。快递业务收入方面，1-10月累计完成 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 最近一年行业指数与沪深300比较 12% 8% 5% 2% -2%11/22 -5% 02/23 04/2307/2309/2311/23 -8% 12% 15% 交通运输沪深300 行业 动- 态- 相关报告： 《中美航班再次增班，持续关注后续国际航线恢复节奏》 ——2023年11月20日 《“双11”期间全网揽收量再创历史新高，彰显消费市场韧性》 ——2023年11月15日 《受益于暑运景气度航司业绩持续修复，继续关注国际航线恢复节奏》 ——2023年11月05日 9643.8亿元，同比增长12.3%。单月来看，10月快递业务量完成 120.6亿件，同比增长22.2%；快递业务收入完成1098.3亿元，同比增长21.7%；单票收入9.1元，同比下滑0.5%。 此外，根据国家统计局数据，今年1-10月，社会消费品零售总额为 38.5万亿元，同比增长6.9%；全国网上零售额为12.3万亿元，同比增长11.2%。其中，实物商品网上零售额为10.3万亿元，同比增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%。 各快递公司数据：根据各快递公司发布的10月运营数据来看，快递业务量方面，韵达/圆通/申通分别完成17.1/18.9/16.8亿件，同比增幅分别达12.5%/19.1%/34.1%。顺丰10月快递量同比增长1.3%，剔除丰网后同比增幅提升至15.4%。单票收入方面10月韵达/圆通/申通单票收入分别为2.3/2.4/2.1元，分别同比下滑14.3%/5.6%/13.2%；环比来看，韵达单票收入环比下滑0.4%，圆通环比增长1.7%，而申通环比持平。 行业观点：我们认为，全年的快递业务量同比增幅有望保持在17%左右，Q4的单票收入在旺季的支撑下有望保持稳定，短期内行业竞争有望放缓，长期来看，业务量和单票盈利水平是决定龙头企业盈利空间的关键指标，龙头之间的价格竞争或将有所持续。我们建议关注：1）顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，建议关注公司进入顺周期以后的经营表现，以及鄂州花湖机场投运后带来的降本增效及业务协同效应。2）中通快递：公司单票盈利能力稳居通达系首位，为公司在价格竞争中提供了较强的壁垒和主动权。 各快递公司2023年1-10月累计同比增速情况： 快递收入：申通（19.0%）>圆通（11.6%）>顺丰（10.4%）>韵达（-4.9%）； 业务量：申通（32.3%）>圆通（18.5%）>顺丰（8.2%）>韵达 （2.3%）； 单票收入：顺丰（2.0%）>圆通（-5.9%）>韵达（-7.0%）>申通（-10.1%）。 各快递公司2023年10月同比增速情况： 快递收入：申通（16.9%）>圆通（12.5%）>顺丰（9.5%）>韵达（-3.7%）； 业务量：申通（34.1%）>圆通（19.1%）>韵达（12.5%）>顺丰 （1.3%）； 单票收入：顺丰（8.1%）>圆通（-5.6%）>申通（-13.2%）>韵达（- 14.3%）。 行业动态 风险提示 宏观经济不及预期；快递行业景气度不及预期；价格战过于激烈；监管政策变动；油价大幅上涨等。 目录 110月业务量同比增幅达22.2%，单票收入环比基本持平4 2风险提示7 图 图1：2022-2023年各月度快递业务收入及增速（单位：亿元、%）4 图2：2022-2023年各月度快递业务量及增速（单位：亿 件、%）4 图3：2023年10月主要公司的快递收入及增速（单位：亿元、%）6 图4：2023年10月主要公司的快递业务量及增速（单位：亿件、%）6 图5：2022年初至今主要公司每月的单票收入及增速（单 位：元/件、%）6 表 表1：2023年10月快递行业收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-10月累计数据（单位：亿元、亿 件、元/件、%）4 表2：2023年10月主要公司快递收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-10月累计数据（单位：亿元、 亿件、元/件、%）6 110月业务量同比增幅达22.2%，单票收入环比基本持平 根据国家邮政局数据，2023年1-10月快递业务量累计完成1051.7亿件，同比增长17.0%；其中，同城、异地及国际/港澳台快递业务量分别累计完成108.3、919.2以及24.2亿件，分别同比增长2.7%、18.2%以及55.1%。快递业务收入方面，1-10月累计完成9643.8亿元，同比增长12.3%。单月来看，10月快递业务量完成120.6亿件，同比增长22.2%；快递业务收入完成1098.3亿元，同比增长21.7%；单票收入9.1元，同比下滑0.5%。 此外，根据国家统计局数据，今年1-10月，社会消费品零售 总额为38.5万亿元，同比增长6.9%；全国网上零售额为12.3万亿元，同比增长11.2%。其中，实物商品网上零售额为10.3万亿元，同比增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%。 表1：2023年10月快递行业收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-10月累计数据（单位：亿元、亿件、元/件、%） 2023年 10月数据 2022年同比 环比 2023年 1-10月数据2022年 同比 快递业务收入 1098.3 902.4 21.7% 3.9% 9643.8 8591.3 12.3% 快递业务量 120.6 98.6 22.2% 3.4% 1051.7 898.7 17.0% 单票收入 9.1 9.2 -0.5% 0.4% 9.2 9.6 -4.1% 资料来源：邮政局，上海证券研究所 图1：2022-2023年各月度快递业务收入及增速（单位：亿元、%） 图2：2022-2023年各月度快递业务量及增速（单位：亿件、%） 20222023同比20222023同比 1200.0 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -20.0% 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -30.0% 资料来源：邮政局，上海证券研究所资料来源：邮政局，上海证券研究所 根据各快递公司发布的10月运营数据来看，快递业务量方面，韵达/圆通/申通分别完成17.1/18.9/16.8亿件，同比增幅分别达12.5%/19.1%/34.1%。顺丰10月快递量同比增长1.3%，剔除丰网 后同比增幅提升至15.4%。单票收入方面10月韵达/圆通/申通单票收入分别为2.3/2.4/2.1元，分别同比下滑14.3%/5.6%/13.2%；环比来看，韵达单票收入环比下滑0.4%，圆通环比增长1.7%，而申通环比持平。 我们认为，全年的快递业务量同比增幅有望保持在17%左右，Q4的单票收入在旺季的支撑下有望保持稳定，短期内行业竞争有望放缓，长期来看，业务量和单票盈利水平是决定龙头企业盈利空间的关键指标，龙头之间的价格竞争或将有所持续。我们建议关注：1）顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，建议关注公司进入顺周期以后的经营表现，以及鄂州花湖机场投运后带来的降本增效及业务协同效应。2）中通快递：公司单票盈利能力稳居通达系首位，为公司在价格竞争中提供了较强的壁垒和主动权。 各快递公司2023年1-10月累计同比增速情况： 快递收入：申通（19.0%）>圆通（11.6%）>顺丰（10.4%）>韵达（-4.9%）； 业务量：申通（32.3%）>圆通（18.5%）>顺丰（8.2%）>韵达（2.3%）； 单票收入：顺丰（2.0%）>圆通（-5.9%）>韵达（-7.0%）>申通（-10.1%）。 各快递公司2023年10月同比增速情况： 快递收入：申通（16.9%）>圆通（12.5%）>顺丰（9.5%）>韵达（-3.7%）； 业务量：申通（34.1%）>圆通（19.1%）>韵达（12.5%）>顺丰（1.3%）； 单票收入：顺丰（8.1%）>圆通（-5.6%）>申通（-13.2%）>韵达（-14.3%）。 图3：2023年10月主要公司的快递收入及增速 （单位：亿元、%） 图4：2023年10月主要公司的快递业务量及增速 （单位：亿件、%） 180.0 快递收入同比 9.5% 12.5% 16.9% -3.7% 60.0% 20.0 快递业务量同比 34.1% 19.1% 12.5% 1.3% 40.0% 120.0 60.0 40.0% 20.0% 0.0% 15.0 10.0 5.0 20.0% 0.0 顺丰韵达圆通申通 -20.0% 0.0 顺丰韵达圆通申通 0.0% 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通 快递，上海证券研究所 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通 快递，上海证券研究所 图5：2022年初至今主要公司每月的单票收入及增速（单位：元/件、%） 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 顺丰韵达圆通申通 同比-顺丰同比-韵达同比-圆通同比-申通 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递，上海证券研究所 表2：2023年10月主要公司快递收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-10月累计数据 （单位：亿元、亿件、元/件、%） 快递收入 2023年 10月数据 2022年同比 环比 2023年 1-10月数据2022年 同比 顺丰 154.7 141.2 9.5% -11.3% 1547.2 1401.4 10.4% 韵达 38.9 40.4 -3.7% 1.7% 356.5 374.8 -4.9% 圆通 44.9 39.4 12.5% 6.4% 406.1 364.0 11.6% 申通 35.5 30.3 16.9% 2.8% 314.0 264.0 19.0% 快递业务量 2023年 2022年 同比 环比 2023年 2022年 同比 顺丰 9.5 9.4 1.3% -6.1% 95.9 88.6 8.3% 韵达 17.1 15.2 12.5% 2.3% 149.7 146.3 2.3% 圆通 18.9 15.8 19.1% 4.4% 169.0 142.6 18.5% 申通 16.8 12.5 34.1% 2.4% 140.0 105.8 32.3% 单票收入 2023年 2022年 同比 环比 2023年 2022年 同比 顺丰 16.3 15.0 8.1% -5.5% 16.1 15.8 2.0% 韵达 2.3 2.7 -14.3% -0.4% 2.4 2.6 -7.0% 圆通 2.4 2.5 -5.6% 1.7% 2.4 2.6 -5.9% 申通 2.1 2.4 -13.2% 0.0% 2.2 2.5 -10.1% 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递，上海证券研究所