稳健成长

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年11月21日 S股票投资评级 广钢气体(688548) 买入|维持 稳健成长 25% 18% 11% 4% -3% -10% -17% -24% -31% -38% -45% 广钢气体电子 投资要点 个股表现 存量项目商业化推动营收增长。24年前三季度公司实现营收 14.98亿元，同比+10.54%，主要系公司加强存量项目建设进度管理，陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴（一期）等多个项目的商业化运营，助力公司经营业绩稳步提升。同时公司持续以电子大宗气体业务为核心开拓市场。在与国内外同类企业同台竞争中，获取了武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目，夯实公司在国内电子大宗气体业务的领先地位。24年前三季度公司实现归 2023-112024-022024-042024-062024-092024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）10.00 总股本/流通股本（亿股）13.19/5.70 总市值/流通市值（亿元）132/57 52周内最高/最低价13.33/7.08 资产负债率(%)20.5% 市盈率34.48 广州工业投资控股集团 母净利润1.81亿元，同比-20.09%，主要系前期新建电子大宗气体 项目陆续投产，产能爬坡影响；氦气收入及毛利同比下降。 公司基本情况 通用工业气体、零售气体持续突破。在通用工业气体业务领域，公司深化与现有客户合作，持续挖掘新的合作机会。24H1报告期内，公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目，在通用工业气体领域取得新突破，有利于提升公司在通用工业气体领域市场份额，扩大公司的品牌影响力。针对零售气体市场，公司凭借在智能充装领域的技术优势推动国内瓶气业务变革，瓶装气体业务客户持续增加，产能逐步释放。同时，基于长期共同发展目标，公司充分考虑客户实际用气需求，成功推动现有优质瓶气客户从零售供气到现场制气的转变，降低客户整体用气成本，实现零售 气体业务上的转型突破。 研究所 第一大股东 分析师:吴文吉 有限公司 电子特气进展顺利。24H1报告期内，公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施，处于产业化过程中的电子特气产品包括电子级NF3、C4F6、HCl、HBr等多种核心产品。未来随着电子特气项目逐步建成投产，将有助于进一 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:翟一梦 SAC登记编号:S1340123040020 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 步完善电子特气领域业务版图，不断增强公司在电子气体方面的 技术、产品优势，为客户提供更加全面的气体产品服务。 氦气销量保持增长。公司持续完善氦气供应链全球布局，依托现有氦气供应链，与主要气源地国家建立长期合作关系，加强对原料供应的管理和维护能力；推动核心供应链以及液氦战略储备中心的建设，提升液氦的储运能力，扩大氦气市场占有率。24H1报告期内，氦气销售量保持增长趋势，公司在国内国际氦气市场影响力持续提升。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入21/26/32亿元，分别实现归母净利润2.4/3.5/5.1亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为54倍、37倍、26倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力风险，氦气采购量减少风险，产能利用率较低风险，营运资金不足和流动性风险，安全生产的风险，财务风险，行业风险，宏观环境风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1835 2086 2580 3236 增长率(%) 19.20 13.63 23.73 25.42 EBITDA（百万元） 564.43 646.88 857.89 1118.38 归属母公司净利润（百万元） 319.60 244.07 352.83 507.39 增长率(%) 35.73 -23.63 44.56 43.81 EPS(元/股) 0.24 0.18 0.27 0.38 市盈率（P/E） 41.28 54.06 37.39 26.00 市净率（P/B） 2.30 2.27 2.14 1.97 EV/EBITDA 30.55 21.31 16.38 12.63 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 1835 2086 2580 3236 营业收入 19.2% 13.6% 23.7% 25.4% 营业成本 1192 1457 1771 2177 营业利润 14.1% -19.6% 41.4% 43.8% 税金及附加 9 11 13 16 归属于母公司净利润 35.7% -23.6% 44.6% 43.8% 销售费用 39 44 54 68 获利能力 管理费用 160 181 212 243 毛利率 35.1% 30.1% 31.4% 32.7% 研发费用 89 104 126 149 净利率 17.4% 11.7% 13.7% 15.7% 财务费用 13 8 19 27 ROE 5.6% 4.2% 5.7% 7.6% 资产减值损失 0 -3 -3 -3 ROIC 5.1% 3.5% 4.9% 6.5% 营业利润 345 277 392 564偿债能力 营业外收入 1 2 2 3 资产负债率 20.5% 27.0% 28.1% 28.6% 营业外支出 0 1 1 1 流动比率 4.23 2.40 1.98 1.81 利润总额 346 278 393 565 营运能力 所得税 26 33 39 57 应收账款周转率 5.92 5.99 6.41 6.37 净利润 320 245 354 509 存货周转率 8.04 7.49 8.01 7.98 归母净利润 320 244 353 507 总资产周转率 0.33 0.27 0.31 0.36 每股收益（元） 0.24 0.18 0.27 0.38 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.24 0.18 0.27 0.38 货币资金 788 697 524 546 每股净资产 4.34 4.41 4.68 5.07 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 346 377 470 587 PE 41.28 54.06 37.39 26.00 预付款项 19 21 24 32 PB 2.30 2.27 2.14 1.97 存货 185 204 239 307 流动资产合计 3152 3111 3076 3296现金流量表 固定资产 2288 3111 3812 4407 净利润 320 245 354 509 在建工程 572 474 404 338 折旧和摊销 205 360 445 526 无形资产 394 407 409 415 营运资本变动 22 119 18 -35 非流动资产合计 4101 4921 5568 6117 其他 -8 39 47 50 资产总计 7253 8032 8644 9413 经营活动现金流净额 538 763 865 1049 短期借款 17 317 411 501 资本开支 -1103 -1110 -1093 -1075 应付票据及应付账款 397 510 655 764 其他 -1663 -52 1 2 其他流动负债 331 471 490 551 投资活动现金流净额 -2766 -1162 -1092 -1073 流动负债合计 745 1298 1556 1816 股权融资 3090 0 0 0 其他 742 873 873 873 债务融资 -31 491 94 90 非流动负债合计 742 873 873 873 其他 -123 -183 -40 -43 负债合计 1487 2172 2429 2690 筹资活动现金流净额 2936 308 54 47 股本 1319 1319 1319 1319 现金及现金等价物净增加额 709 -91 -173 22 资本公积金 3480 3480 3480 3480 未分配利润 860 911 1211 1643 少数股东权益 36 37 38 40 其他 71 113 166 242 所有者权益合计 5766 5860 6214 6723 负债和所有者权益总计 7253 8032 8644 9413 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最