聚氨酯龙头发展稳健，多元化赋能长期成长

万华化学公司点评报告

公司概览与评级：

• 评级：买入（维持）
• 分析师：孙颖
• 执业证书编号：S0740519070002
• 市场价格：90.33元

主要财务状况：

• 总股本：3140百万股
• 流通股本：3140百万股
• 市值：283613百万元（流通市值相同）

公司业绩：

• 2023年：营收1753.6亿元，同比增长5.9%；归母净利润168.2亿元，同比增长3.6%；扣非归母净利润164.4亿元，同比增长4.1%。
• 2024年第一季度：营收461.6亿元，同比增长10.1%；归母净利润41.6亿元，同比增长2.6%。

关键业务领域分析：

• 聚氨酯业务：
  • MDI：受益于成本释放和市场回暖，价格与价差整体提升，特别是在2024年一季度。
  • TDI：通过股权收购与产能扩建，增强在TDI市场的地位。
• 石化业务：
  • 成本压力缓解，优质项目投产在即，如蓬莱园区的C2-C4产业链项目。
• 新材料业务：
  • 高端材料进口替代进程加快，特别是POE项目的进展，以及柠檬醛-香精香料项目，显示了公司向新材料领域的全面布局。
• 电池材料：布局电池产业，通过并购整合上下游资源，强化电池材料生态圈建设。

盈利预测与投资建议：

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为185.3亿、212.0亿、258.2亿元。
• 投资建议：当前股价对应PE分别为15.3、13.4、11.0倍，对应PB分别为2.7、2.2、1.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 经济下行风险
• 产品与原料价格波动风险
• 新项目进度不及预期风险
• 下游需求不及预期风险
• 信息更新不及时风险

结论：

万华化学作为聚氨酯行业的龙头，展现了稳健的成长性和多元化的业务布局。公司通过优化资源配置，加强新材料和电池材料领域的投入，提升了其在全球化工市场的竞争力。随着公司优质项目的陆续投产，预期未来将实现稳定的盈利增长，建议投资者关注其长期投资机会。同时，需留意宏观经济环境、原材料价格波动、新项目进展及市场需求等潜在风险因素。