食品饮料行业研究周报：白酒淡季维护市场秩序，餐饮社零仍待复苏

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾 2024年11月18日 上周（11.11-11.15）食品饮料指数下跌3.56%，在申万31个行业中排名第15，跑输沪深300指数0.27%。各子行业中啤酒、软饮料、肉制品分别跑赢沪深300指数1.57%、1.09%、0.77%。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 每周一谈：白酒淡季维护市场秩序餐饮社零仍待复苏 10月社零同比增长较上月提速，限额以上餐饮社零累计同比增速慢于餐饮整体。上周，国家统计局发布10月社零数据，10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。按消费类型分，粮油食品类社零同比增长10.1%、饮料类、烟草类分别同比下滑0.9%、0.1%。餐饮收入同比增长3.2%，其中限额以上餐饮收入同比下滑0.3%，1-10月累计餐饮社零同比增速5.9%，其中限额以上餐饮收入同比增长3.2%。限额以上餐饮复苏情况弱于小餐饮，上游主要服务于连锁餐饮的定制复合调味料、速冻等餐饮供应链企业复苏仍存在压力。后续如宏观政策持续提振需求，调味品和速冻企业有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 白酒淡季维护市场秩序，五粮液再发致消费者告知书。根据wind数据，截至11月17日，飞天茅台24年整箱/散瓶批价分别为2265/2210元/瓶，批价分别较11月10日回落50/15元。根据微酒消息，贵州茅台近期对售往批发市场和电商的渠道货源进行管控，逐步稳定价格波动和渠道预期。贵州茅台日前发布中期分红方案，每股派发现金红利23.882元（含税），积极回报投资者，公司重视股东回报，目前经营现金流稳定，股息角度看投资价值凸显。根据微酒消息，五粮液再次发布致消费者告知书，公司将继续做好免费鉴定服务，同消费者一起加大维权力度，规范电商销售、维持市场价格秩序。 相关报告 白酒行业目前处于春节备货前的淡季，厂家管控价格体系，渠道持续去库存仍是目前主旋律，动销等消息催化较少，仍需等待各家酒企年底出台渠道打款政策和年度目标要求。我们认为目前行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。 1、《食品饮料行业研究周报：节后茅台批价回落餐饮供应链低位修复空间大》2024-10-15 2、《食品饮料行业研究周报：去库存基调不变份额有望继续集中》2024-09-12 投资策略： 3、《食品饮料行业研究周报：中报业绩分化关注旺季渠道表现》2024-08-29 1、建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块关注餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，高股息视角下的伊利股份等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、劲仔食品，东鹏饮料等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（11.11-11.15）食品饮料指数下跌3.56%，在申万31个行业中排名第15，跑输沪深300指数0.27%。 本月（11.1-11.15）食品饮料指数上涨4.05%，在申万31个行业中排名第2，跑赢沪深300指数2.05%。 年初至今（1.1-11.15）食品饮料指数下跌5.41%，在申万31个行业中排名第27，跑输沪深300指数21.08%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（11.11-11.15）食品饮料各子行业中啤酒、软饮料、肉制品分别跑赢沪深300指数1.57%、1.09%、0.77%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：白酒淡季维护市场秩序餐饮供应链仍待复苏 10月社零同比增长较上月提速，限额以上餐饮社零累计同比增速慢于餐饮整体。上周，国家统计局发布10月社零数据，10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。按消费类型分，粮油食品类社零同比增长10.1%、饮料类、烟草类分别同比下滑0.9%、0.1%。餐饮收入同比增长3.2%，其中限额以上餐饮收入同比下滑0.3%，1-10月累计餐饮社零同比增速5.9%，其中限额以上餐饮收入同比增长3.2%。限额以上餐饮复苏情况弱于小餐饮，上游主要服务于连锁餐饮的定制复合调味料、速冻等餐饮供应链企业复苏仍存在压力。后续如宏观政策持续提振需求，调味品和速冻企业有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性 值得关注。 资料来源：wind，申港证券研究所 白酒淡季维护市场秩序，五粮液再发致消费者告知书。根据wind数据，截至11月17日，飞天茅台24年整箱/散瓶批价分别为2265/2210元/瓶，批价分别较11月10日回落50/15元。根据微酒消息，贵州茅台近期对售往批发市场和电商的渠道货源进行管控，逐步稳定价格波动和渠道预期。贵州茅台日前发布中期分红方案，每股派发现金红利23.882元（含税），积极回报投资者，公司重视股东回报，目前经营现金流稳定，股息角度看投资价值凸显。根据微酒消息，五粮液再次发布致消费者告知书，公司将继续做好免费鉴定服务，同消费者一起加大维权力度，规范电商销售、维持市场价格秩序。 白酒行业目前处于春节备货前的淡季，厂家管控价格体系，渠道持续去库存仍是目前主旋律，动销等消息催化较少，仍需等待各家酒企年底出台渠道打款政策和年度目标要求。我们认为目前行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 投资策略： 1、建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块关注餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，高股息视角下的伊利股份等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、劲仔食品，东鹏饮料等软饮料及区域乳企。 3.行业动态 10月酒饮茶制造业增长3.0% 11月15日，国家统计局发布数据，10月，酒、饮料和精制茶制造业增长3.0%。10月，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%；1-10月，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。按消费类型分，10月份，商品零售额40444亿元，同比增长5.0%；1-10月，商品零售额354593亿元，同比增长3.2%。其中，10月，烟酒类零售额480亿元，同比下降0.1%；1-10月，烟酒类零售额5002亿元，同比增长6.1%。（来源：微酒） 茅台30栋酒库项目年底完工 作为茅台集团发展战略贮备酒库，同时也是2024年省级重大工程，茅台中华片区30栋酒库项目正全力奋战四季度，确保完成年度目标任务。据了解，项目于去年9月开始施工，占地面积29.94万平方米，包含17栋酒库及办公等相关配套设施，建成后预计总储酒量达4.12万吨。该项目现已交付两批次，已建成5栋酒库且已 移交使用，预计在12月底确保剩余8栋酒库全面完工。（来源：微酒） 茅台部署国际化工作 11月15日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队调研茅台进出口公司，并组织召开座谈会，听取相关工作汇报，就加快茅台国际化发展作进一步安排部署。会议强调，要学习借鉴世界知名烈酒国际化经验；要明确发展目标，提升市场占比；要认真分析研究各国法律法规和风俗习惯，确保海外市场依法合规、高质量运营；要制定科学合理的招商条件和刚性有力的招商制度，精选优质海外渠道合作伙伴；要明确出海产品序列和价格体系，完善产品溯源体系；要建立国际化的品牌宣传推广体系，并通过品鉴体验、茅台之夜、走进茅台等市场活动讲好茅台文化；要优化渠道布局，聚焦与茅台品牌调性相符的场所；要优化组织架构，完善体制机制。（来源：微酒） 珠江啤酒超9亿产能项目动工 11月14日，中山珠江啤酒产能扩建升级项目动工仪式举行，该项目建设总投资9.32亿元，计划2025年底建成投产。项目建成后，将实现新增30万吨啤酒酿造能力、一条7.2万罐/小时的易拉罐啤酒生产线、一条4万瓶/小时的瓶装啤酒生产线，年纳税额1.2亿元。（来源：微酒） 京东超市“双11”酒类收入增长45％ 京东超市名酒11.11巅峰战报数据显示，10月14日20：00-11月11日24：00，酒类收入同比增长45％，陈年白酒成交额同比增长550％，单一麦芽威士忌成交额同比增长150％，茶味啤酒成交额同比增长5324％，宁夏葡萄酒成交额同比增长182％。（来源：微酒） 五粮液再发消费者告知书 11月12日，五粮液股份有限公司（下称公司）发布《致五粮液消费者的告知书（二）》。《告知书》称，五粮液产品免费鉴定服务，作为一项长期服务于消费者的政策，自实施以来得到全国众多消费者的支持与喜爱。 据本月活动数据统计，对消费者在线上平台购买的148瓶产品鉴定中，共计发现假冒公司产品18瓶，占鉴定总数的12%；其中根据消费者提供的购买凭证，发现14瓶假冒产品部分来源于某大型电商平台“百亿补贴”频道中的店铺，占假冒产品总数的77%，其余4瓶来源于其他电商平台中的店铺，以上售假店铺均非公司公布销售渠道中的店铺。 通过此次免费鉴定活动，发现仍有不少不良商家利用电商平台售卖假冒公司产品，侵害了广大消费者合法权益。为保护您的合法权益，五粮液再次温馨提示您：请通过五粮液官网公布的销售渠道购买，在购买五粮液产品时请务必索要发票等凭证。公司将会同消费者一起持续加大维权力度，继续做好免费鉴定服务，同时公司95195客户服务平台也将继续为您提供咨询服务。 此前，11月2日，五粮液曾在公司官网发布《致消费者告知书》称，近期接到众多消费者关于在某些电商平台“百亿补贴”上购买的五粮液产品真伪咨询。提醒消费 者为保护合法权益，应通过五粮液官网公布的销售渠道购买五粮液产品，在购买时务必索要发票等凭证，销售渠道可通过五粮液官网查询。（来源：微酒） 郎酒三大战略单品全面升级 11月11日，“第五代青花郎”、“2024版红花郎15”、“第五代红花郎10”三大酱香郎酒战略单品，全面迭代升级。升级后的青花郎主体基酒贮存7年以上，比例不低于80%，再加洞藏20年以上陈年酒及不同风格的调味酒；2024版红花郎15主体基酒贮存5年以上，比例不低于80%，再加洞藏15年以上陈年酒及不同风格的调味酒；第五代红花郎10主体基酒贮存4年以上，比例不低于80%，再加洞藏10年以上陈年酒及不同风格的调味酒。（来源：微酒） 11月上旬全国白酒环比价格总指数下跌0.19% 11月11日，泸州白酒价格指数办公室发布消息，据全国白酒价格调查资料显示，11月上旬全国白酒环比价格总