食品饮料行业周报：社零餐饮持续改善，复苏趋势明显

食品饮料 行业研究/行业周报 社零餐饮持续改善，复苏趋势明显 2023-11-19 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌1.37%，在申万一级子行业排名第 行业指数与沪深300走势比较 24% 13% 3% -8%11/22 18% 2/23 5/238/23 34% - 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002邮箱：wanpengcheng@hazq.com分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 相关报告 1.白酒Q3总结：报表质量仍在，分化程度加大2023-11-08 2.华安食饮周报：预期积极，重视白酒布局机会2023-10-31 3.韧性仍在，坚守价值2023-10-24 28，分别跑输上证综指1.87个百分点、跑输沪深300指数0.85个百分点。子板块涨跌幅分别为：烘焙食品0.56%、保健品-0.11%、肉制品 -0.36%、调味发酵品-0.57%、软饮料-0.58%、其他酒类-0.77%、啤酒 -1.06%、零食-1.13%、乳品-1.40%、白酒-1.45%。 周专题：咖啡茶饮赛道冬季新品趋势 品牌的上新需求需要宣传部门通过联名方式维持品牌热度，扩大品牌受众。同时，当前市场竞争环境趋严，不断倒逼茶饮咖啡的供应链部门进行差异化创新。研发人员对市场和消费端，需要加深理解，例如炭烤生椰乳在研发之初，就考虑到了“美拉德风”的营销卖点，也符合当前口味特征趋势。从长远角度来看，上游原料的开发和创新是未来的主要竞争战场。 投资建议 大众品： 1）调味品：10月餐饮收入同比+17.1%，对比9月同比13.8%的增长，增幅有所扩大，双节带动消费持续复苏，改善明显，其中限额以上餐饮收入同比+18.0%，表现良好。海天味业积极调整渠道库存，库存月龄改善明显，当前改革进行时，看好渠道库存下降下的复苏趋势。天味食品并表食萃，补足小B端缺口，当前复合调味品景气度较高。当前时点，调味品行业库存改善明显，轻装上阵。看好业绩确定性较高、盈利能力逐步改善的仲景食品，关注餐饮供应链修复下的相关标的。 2）乳制品：伊利股份液态奶收入环比改善明显，同时奶粉业务月度改善持续向好，叠加公司费用管控逐步精细化，盈利能力有望提升。当前时点，推荐业务复苏趋势明显及股息率具备优势的伊利股份。看好同店修复明显，开店稳步推进中的一鸣食品。 3）啤酒：啤酒板块成本下行将成为未来利润主要弹性点，啤酒消费升级动力强劲、估值合理，值得重点关注。推荐青岛啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。 4）休闲食品：量贩零食行业景气度持续向好，龙头公司整合超预期，继续看好积极参与零食量贩渠道的盐津铺子，同时需求复苏下成本改善显著的洽洽食品也可以重点关注。 白酒： 本周白酒板块有所回调，重视24年增长下的配置机会。当前时点，多个名酒企业基本完成全年回款任务，重心转移至明年任务设置及战略方向规划，例如今世缘本周开启大干90天开门红行动、山西汾酒强调2024 年基准线由青20向青30的转变，我们认为龙头酒企的报表端韧性已经得到充分验证，明年这一特点将得到延续；同时伴随宏观政策、中美关系、美联储加息周期等外部环境的利好性变化，明年需求端有望逐级改善。综合来看当前白酒企业对应24年PE具备显著性价比，古井、汾酒、迎驾等具备高成长引擎的酒企在20-24x左右，�粮液、泸州老窖、洋河等性价比龙头仅14-19x左右，建议重视明年增长下的配置机会，同时关注顺周期下舍得等范全国次高端的高弹性。首推基本面稳定、配置机会佳的古井贡酒，推荐泸州老窖、茅台、�粮液等高端酒，建议关注次高端及区域酒弹性标的舍得酒业、迎驾贡酒。 行业重点数据 白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2780、3010元/瓶，与上周相比持平/下降40元。本周普�最新批价为960元/瓶，与上周 相比持平，本周国窖1573最新批价为880元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至10月27日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为25.31、15.29、21.22元/千克，同比变化分别为-48.55%、-43.33%、-38.3%；环比分别变化-2.92%、-3.35%、-0.61%。截至11月17日，白条鸡价格为17.66元/公斤，同比减少0.4%，环比减少0.2%。截至11月17日，棕榈油现货价格为7468元/吨，同比下降7.3%，环比增长1.6%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：茶饮咖啡赛道冬季新品趋势5 2.市场表现5 2.1板块表现5 2.2个股表现7 3投资建议8 4产业链数据8 5公司公告12 6行业要闻13 6.1�粮液深度参与亚太可持续工商之夜13 6.2天猫双11酒水直播成交超18亿13 6.3首届中国酒业ESG论坛将于11月24日举办13 6.4汾酒举行山西省企业科协特色交流活动14 6.5汾阳已有49家骨干酒企14 6.6金沙酒业召开2024战略研讨会14 6.7会稽山：双十一黄酒销售同比增长超150%14 6.8自治区葡萄酒产业高质量发展座谈会在银川举办14 6.9郎酒股份与四川美术学院战略合作14 6.10“茅小凌甘醇家族”微信公众号、微博正式上线14 7重大事项更新15 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会15 风险提示：16 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）9 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）9 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）10 图表15大豆价格（元/吨）10 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/千克）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）11 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）11 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）12 图表25铝锭价格（元/吨）12 图表26瓦楞纸价格（元/吨）12 图表27棕榈油现货价格（元/吨）12 图表28公司重要公告汇总12 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会15 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁15 图表31食品饮料公司定向增发最新进度15 1周专题：茶饮咖啡赛道冬季新品趋势 相比于春夏季大火的椰子水，椰子乳在冬季受众更广 茶饮赛道：喜茶推出生椰芋，椰乳搭芋泥。蜜雪冰城推出芋泥好暖椰。古 茗推出厚道生椰榴莲和椰乳芋泥芒芒。沪上阿姨推出椰椰抹茶。 咖啡赛道：星巴克推出浓椰馥芮白。Seesaw推出香柠生椰拿铁和抹茶生椰拿铁。幸运咖的金枕榴莲拿铁，和库迪的生椰米乳拿铁，都用到了椰乳。 传统椰子乳之上，创新使用了炭烤生椰乳。 炭烤生椰乳入口前段是明显的焦糖风味，余韵又有淡淡的椰子香，整体口感醇厚、丝滑。 联名热潮旺盛，品牌联名活动较多 11月12日，Mannercoffee上新冬日限定“焦糖可可拿铁”，新品灵感来 自于祖·玛珑节日限定“姜饼”香氛，新品售价均为25元。11月9日，益禾堂联名东边植造推出中国红米乳茶。11月6日，奈雪与Quokka推出联名饮品：米布丁珍珠大红袍奶茶。总体来看，联名活动的热潮仍然在延续。 综合来看，品牌创新倒逼供应链进行创新。 品牌的上新需求需要宣传部门通过联名方式维持品牌热度，扩大品牌受众。同时，当前市场竞争环境趋严，不断倒逼茶饮咖啡的供应链部门进行差异化创新。研发人员对市场和消费端，需要加深理解，例如炭烤生椰乳在研发之初，就考虑到了“美拉德风”的营销卖点，也符合当前口味特征趋势。从长远角度来看，上游原料的开发和创新是未来的主要竞争战场。 2.市场表现 2.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌1.37%，在申万一级子行业排名第28，分别跑输上证综指1.87个百分点、跑输沪深300指数0.85个百分点。子板块涨跌幅分别为：烘焙食品0.56%、保健品-0.11%、肉制品-0.36%、调味发酵品-0.57%、软饮料-0.58%、其他酒类-0.77%、啤酒-1.06%、零食-1.13%、乳品-1.40%、白酒-1.45%。 图表1行业周涨幅对比（%） 6% 4% 2% 0% 计算机汽车通信 国防军工 钢铁综合 休闲服务机械设备纺织服装 传媒有色金属商业贸易 电子建筑装饰 化工轻工制造非银金融交通运输公用事业 煤炭家用电器医药生物农林牧渔房地产银行 建筑材料电气设备 食品饮料 -2% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -1.45% -1.40% -1.13% -1.06% -0.77% -0.58% -0.57% -0.36% -0.11% 0.56% 白酒 乳品 零食 啤酒 其他酒类 软饮料 调味发酵品 肉制品 保健品 烘焙食品 -2%-2%-1%-1%0%1%1% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为11.28，非白酒食品饮料的Pettm值为23.25，白酒的Pettm值为27.51。子行业中，白酒的PE值为26.68，当前处于历史10.80%分位；啤酒的PE值为27.15，当前处于历史0.00%分位；调味品的PE值为34.14，当前处于历史0.90%分位；乳制品的PE值为19.42，当前处于历史0.00%分位；肉制品的PE值为16.34，当前处于历史3.60%分位；预加工食品的PE值为24.28，当前处于历史0.00%分位；保健品的PE值为21.48，当前处于历史17.10%分位；软饮料的PE值为26.88，当前处于历史61.30%分位；零食的PE值为28.99，当前处于历史16.10%分位；烘焙食品的PE值为27.72，当前处于历史7.50%分位；其他酒类的PE值为37.37，当前处于历史9.50%分位。 图表3PE比值 沪深300白酒非白酒 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0 资料来源：wind，华安证券研究所 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 160 140 120 100 80 60 40 20 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，华安证券研究所 2.2个股表现 上周，麦趣尔（10.54%）、皇氏集团（7.65%）、*ST莫高（6.47%）涨幅靠前，安井食品（-7.51%）、盐津铺子（-5.56%）、*ST西发（-5.18%）跌幅靠前。 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% *ST 麦皇青佳 莫 趣氏岛禾 高 尔集食食 团品品 顺莲金熊三鑫花字猫只农健火乳松业康腿品鼠 0% -2% -4% -6% -8% 青迎古千百山岛驾井禾润西啤贡贡味股汾酒酒酒业份酒