食品饮料行业周报：白酒保持稳定，3月淡季社零数据放缓

核心观点：

1. 底部关注白酒龙头：在市场整体表现中，食品饮料指数跑输沪深300约1.2个百分点，其中乳品、软饮料、啤酒表现相对较好。茅台价格波动主要由于厂家调整策略，包括产品搭售、海外拓展和直销渠道增加投放，导致短期批价波动。然而，白酒价格整体依然坚挺，五粮液等高端白酒在淡季也保持稳定批发价格。

2. 社零数据淡季走弱：3月社会消费品零售总额同比增速放缓至3.1%，餐饮和限额以上餐饮收入增速也有所下降，主要原因是消费季节性波动和去年高基数的影响。但粮油食品类作为必选消费保持稳健增长，而饮料和烟酒类增速下滑则与季节性因素相关。

3. 白酒行业展望：尽管整体市场表现不一，白酒行业秩序正在缓慢恢复，特别是高端白酒需求在2024年全年看来更为稳健。渠道库存正常，经销商信心增强，推荐关注白酒龙头，如五粮液、山西汾酒、贵州茅台。

4. 休闲零食和调味品板块：休闲零食板块保持高速成长趋势，建议关注渠道变革和产品创新的企业，如甘源食品、盐津铺子、劲仔食品等。调味品板块随着家庭和餐饮渠道的恢复，推荐关注渠道秩序逐渐恢复的龙头海天味业，以及具有改善预期的中炬高新。

5. 市场表现：食品饮料指数跑输大盘，其中乳品、软饮料、啤酒表现较好。承德露露、张裕A、西麦食品涨幅领先，而莫高股份、品渥食品、惠发食品跌幅较大。

6. 上游数据：部分农产品价格涨幅收窄，如生鲜乳价格已处于高位并有回落迹象。猪价上涨动力不足，进口大麦数量回升但价格持续下降，有利于啤酒企业的成本控制。大豆和豆粕价格预计2024年可能回落。

7. 酒业数据新闻：2024年3月中国规模以上企业白酒产量同比增长6.7%，啤酒产量则同比下降6.5%。贵州桐梓酱香白酒科技示范园项目预计在重阳节实现投产，可年产酱香型白酒5000吨。

8. 风险提示：宏观经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等风险需重点关注。