高端化加速国产替代，营销网络布局全球

主要观点

鼎阳科技是国内极少数能够同时研发、生产、销售数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品的厂家之一，是国内电子测量仪器行业领军企业。

行业背景

电子测量测试仪器行业空间广阔，国产替代助力国内品牌高速发展。电子仪器应用广泛，下游行业中IT和通信的占比最高。全球电子测量仪器市场稳步发展，但中国市场高端市场仍被国外厂商占据。政策端、资金端和产业端均支持国产品牌发展，国产替代空间较大。

公司分析

产品高端化+强化营销渠道，驱动公司业绩持续成长。公司基于持续的研发投入，推出高端化产品，高端产品营业收入同比增长55.00%，高端产品占比提升至22%，拉动四大类产品平均单价同比提升23.38%。公司全球营销网络布局完善，境外营收从2018年1.15亿元增长至2023年2.89亿元，复合增长率达20.24%。

公司概况

深耕行业二十余载，电子测试测量领域的领航者。鼎阳科技正式成立于2007年，经过三个主要发展阶段，现已步入高速发展阶段。公司四大核心产品迈入高端市场，全球布局加速扩展。股权架构稳固，新一轮股权激励彰显发展信心。业绩指标持续增长，国产替代进程发展迅速。

行业前景

电测仪器是现代科学研究的关键设备，下游应用广泛。高端市场国产替代仍需加强，国内企业持续发力追赶。政策红利加速释放，大力支持国产品牌发展。

竞争优势

产品+营销齐发力，构建强竞争优势。公司自主研发驱动技术创新，产品结构升级助力高端化转型。全球营销网络布局完善，直销模式加速业务增长。产品性价比突出，产品综合毛利率稳步提升。

投资建议

我们看好鼎阳科技的长期发展，预计公司2024-2026年分别实现收入5.17/6.43/8.14亿元，同比增长7%/24%/27%；实现归母净利润1.49/1.91/2.44亿元，同比增长-4%/28%/28%；2024-2026年对应的EPS为0.94/1.20/1.53元。公司当前股价对应的PE为33/26/20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

市场波动风险、研发进度不及预期、汇率风险、应收账款回收风险、核心技术人员流失、限售股解禁风险。