核心观点
- 美国经济：三季度GDP录得2.8%，消费韧性依旧，投资增速放缓，贸易逆差拖累缓解。10月通胀反弹，非农就业受飓风罢工影响爆冷，但市场未予负面定价。11月FOMC降息25BP，美联储表态转向中性，12月降息概率为58%，预计可能暂停降息。特朗普即将重返白宫，共和党拿下国会两院，市场“特朗普交易”升温，美元指数、美债利率走强，对商品形成压制。
- 中国经济：11月财政政策落地，10万亿化债额度超出预期，但提振内需着墨偏少。10月消费、地产回暖，得益于政策扶持，可持续性待观察。私人部门风险偏好边际改善，居民短贷、中长贷同比双双回正，M1-M2剪刀差触底反弹。后续政策观察窗口为12月中央经济工作会议、政治局会议。
- 大类资产：10月国内外大类资产走势分化，国内好于海外。A股延续涨势，美元指数强势，对内外商品形成压制，全球债市表现较弱。权益（+2.3%）＞人民币（+1.4%）＞债券（+0.0%）＞商品（-1.4%）；美元（+3.1%）＞权益（-1.2%）＞商品（-1.8%）＞债券（-3.4%）。
美国
- 经济数据：Q3 GDP环比折年率2.8%，个人消费贡献2.46%，商品消费升温，服务消费走平，政府消费与投资增强；投资分项走弱，住宅投资降温，设备投资加速；贸易逆差拖累缓解。
- 通胀：10月CPI回升，核心商品降温，核心服务走平，超级核心通胀升温；10月PPI超预期回升，服务价格粘性犹存。
- 就业：10月非农就业1.2万人，受波音罢工和飓风影响，市场未予负面定价；近四周初次申领失业金人数稳定在22万人左右。
- 货币政策：11月FOMC降息25BP，鲍威尔表示未来降息路径视12月情况而定，整体会议基调从鸽派转为中性。
- 政治：特朗普胜选，共和党拿下国会两院，政策主张将更易实施，包括税收政策、能源政策、移民政策、监管政策等。
中国
- 经济数据：10月社会消费品零售总额同比4.8%，限额以上零售同比6.2%；地产销售量与价均好转。
- 金融数据：社融同比少增，政府债支撑力度转弱；居民短贷、中长贷同比双双多增；M1-M2剪刀差止跌反弹。
- 财政政策：11月8日公布化债政策，分三年实施新增6万亿元隐性债务置换，连续五年每年安排8000亿元专项债券用于化债，后续积极财政仍有空间。
大类资产
- 国内市场：权益（+2.28%）＞人民币（+1.43%）＞债券（+0.06%）＞商品（-1.41%）。A股涨势，人民币转强，债券利率中枢下行，商品表现疲软。
- 海外市场：美元（+3.11%）＞权益（-1.17%）＞商品（-1.78%）＞债券（-3.35%）。美元指数上涨，欧美股市下跌，全球债市下跌。
权益市场
- A股：10月收涨2.28%，成交额创历史最高，市场情绪升温，小票风偏反弹，宽基指数估值上修，两融增速扩大，外资保持流入，三季报利润负增。
- 港股：10月恒生指数收跌3.86%，市场情绪回归理性，受海外流动性及风偏影响，估值下修，南向资金流入，成交活跃。
债券市场
- 资金价格：央行转向净回笼，资金价格分化，利率中枢下行。
- 国债利率：各期限国债利率回落，曲线整体走平。
- 政策预期：10月债市受政策细节预期及市场风险偏好主导，进入震荡行情。
商品市场
- 黄金：10月末伦敦金现收于2743.49美元/盎司，月涨幅4.15%，创历史新高。特朗普交易推动金价上涨，全球央行降息助力，后市进入调整阶段。
- 铜：10月末伦铜收于9559.0美元/吨，月涨幅-2.87%。宏观情绪退潮，强美元形成压制，精矿供应趋紧，需求端韧劲减弱，后市进入回调震荡阶段。
- 原油：10月末WTI原油收于69.07美元/桶，月涨幅3.45%。全球能源需求疲软，OPEC再推迟增产计划，利比亚复产，后市短期波动、中长期偏空。
外汇市场
- 美元：10月美元指数从100.4上行至104.1。特朗普交易回归，美元单边上行，美国经济显示韧劲，后市短期震荡偏强。
- 人民币：10月在岸人民币汇率从7.0176贬值至7.1183。强美元导致人民币贬值震荡，内部经济“弱现实”，外部特朗普胜选施压，后市中期看贬值，7.3关口央行或加大逆周期调节。
