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核心OTA利润率提升显著；上调目标价

2024-11-20 王婷国证国际 Joken Hu

同程旅行3季度核心OTA利润率同比提升6个点至31%，带动公司整体经调整净利润率超预期，达到18.2%。核心OTA业务收入同比增22%，其中住宿预订和交通票务分别增长22%和21%。度假业务贡献收入增量9.8亿元，占总收入20%。核心OTA经营利润同比增50%，经营利润率提升7个百分点。整体变现率提升至6.9%，用户平均年度花费增长趋势延续，黑鲸会员累计数超7,800万，同比净增3,800万。公司加大独立App生态建设，国庆前日活用户突破300万。预计2024年全年收入增长51%，2025年核心OTA收入增速18%，利润率有望同比改善至17%。给予14倍2025年市盈率，目标价上调至22.5港元，维持“买入”评级。风险包括消费疲弱、用户ARPU提升不及预期及海外进展不及预期。

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