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核心OTA收入增~20%，收入虽有下调，但下半年利润率将改善

2024-08-21 孙梦琪,谷馨瑜,赵丽,蔡涵交银国际王英杰

同程旅行（780 HK）2024年2季度业绩表现强劲，核心OTA收入增长23%，调整后净利润同比增长11%，但净利率有所下降。GMV同比增长4%，增速低于收入，APU增长5%至2.28亿。交通业务方面，机票收入创季度新高，票量同比增近20%，国际票量增长160%以上；住宿业务方面，内地酒店间夜量同比增10%，国际间夜量同比增近140%。其他收入同比增87%，酒管业务快速扩张。基于行业需求端增长不及预期，下调3季度及全年收入增长预期，预计全年OTA收入增长21%，下半年OTA业务运营利润率将恢复同比增长，预计全年OTA运营利润率同比稳定在25%。维持买入评级，目标价从25港元下调至23港元，基于2024年18倍市盈率不变。

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