铜日报：LPR维持不变 铜价目前暂陷震荡格局

核心观点

• 期货行情：沪铜主力合约11月20日上涨0.70%，成交量58,519手，持仓量118,831手。夜盘基本持平。
• 现货情况：铜价回升，仓单释放下升水承压下行，主流平水铜升水30-60元/吨，好铜升水60-80元/吨，湿法铜贴水30-50元/吨，下游补货情绪偏弱。
• 宏观与地缘：美联储内部对利率路径存分歧，限制贵金属涨势；地缘因素复杂，乌克兰向俄罗斯发射导弹，以色列袭击叙利亚。国内LPR维持不变。
• 矿端：必和必拓计划提高智利铜产量43-54万吨，需投资100-140亿美元。
• 冶炼及进口：进口窗口打开，非注册品牌货源为主，TC价格偏低，关注长单谈判和减产行为。10月精炼铜产量同比减少1.3%，但1-10月累计增长4.5%。废铜进口环比增加14.23%，同比增加17.88%。
• 消费：中欧就电动汽车反补贴案取得技术性进展，但继续谈判。10月铜材产量同比减少0.3%，1-10月累计减少1.1%。
• 库存与仓单：LME仓单上涨0.05万吨至27.20万吨，SHFE仓单下降0.74万吨至2.94万吨，国内电解铜社会库存去库。
• 国际铜与伦铜：昨日比价收于7.23，上涨0.46%。

研究结论

• 美元走强缓解，铜价下降激发下游需求，国内社库去化。
• 未来矿端供应偏紧，TC长单谈判无结果，海外央行降息概率高。
• 建议逢低买入套保。

策略

• 铜：谨慎偏多。
• 套利：暂缓。
• 期权：short put@72,000元/吨。

风险

• 国内去库无法持续。
• 海外流动性踩踏风险。