快递板块2023年11月数据点评：11月业务量增速申通领跑，通达系单票收入环比改善

证11月业务量增速申通领跑，通达系单票 研 券收入环比改善 究——快递板块2023年11月数据点评 报 告增持（维持）主要观点 行业数据：根据国家邮政局数据，2023年1-11月快递业务量累计完 行业:交通运输 成1188.2亿件，同比增长18.6%；其中，同城、异地及国际/港澳台 日期: 2023年12月24日 快递业务量分别累计完成122.4、1038.3以及27.5亿件，分别同比增长4.8%、19.7%以及54.1%。快递业务收入方面，1-11月累计完成 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输沪深300 % % 12/2203/2305/2307/2310/2312/23 10% 6 3 -1% -4% 行-8% 业-11% 动-15% 态-18% 相关报告： 《多家航运公司暂停红海航行，或将进一步压缩市场运力》 ——2023年12月20日 《全球航运巨头停运红海航线，地缘冲突推动运价上行》 ——2023年12月20日 《出境游迎利好消息，11月电商物流稳中有进》 ——2023年12月13日 10885.2亿元，同比增长13.7%。单月来看，11月快递业务量完成 136.4亿件，同比增长31.9%；快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%；单票收入9.1元，同比下滑3.7%。 2023年11月中国快递发展指数为406.4，同比提升20%；其中，发展规模指数为502.7，同比提升27.8%。我们认为，11月快递市场规模加速扩大，一方面由于电商旺季，11月1-16日期间累计揽收快递包裹77.7亿件，同比增长25.7%；另一方面由于海外市场“黑色星期五”和“网络星期一”下的寄递需求推动跨境寄递快速增长，部分快递企业跨境业务量增幅超过70%。 此外，根据国家统计局数据，今年1-11月，社会消费品零售总额为 42.8万亿元，同比增长7.2%；全国网上零售额为14.0万亿元，同比增长11.0%。其中，实物商品网上零售额为11.8万亿元，同比增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为27.5%。 各快递公司数据：根据各快递公司发布的11月运营数据来看，快递业务量方面，韵达/圆通/申通分别完成19.3/21.6/18.0亿件，同比增幅分别达30.4%/33.0%/49.2%。顺丰11月快递量同比增长11.2%，剔除丰网后同比增幅提升至24.1%。单票收入方面11月韵达/圆通/申通单票收入分别为2.4/2.5/2.2元，分别同比下滑17.4%/9.4%/16.0%。 行业观点：韵达、圆通和申通11月单票收入环比有所提升，和全行业单票收入环比下滑0.1%相比，通达系11月单票收入改善相对明显。我们认为，四季度在旺季的加持下，单票收入有望保持相对稳定，同时件量在去年同期低基数的影响下，件量增幅有望相对可观。长期来看，随着快递市场件量增速下一台阶，市场逐步进入存量竞争，我们判断龙头之间的良性价格竞争或将有所持续。我们建议关注：1）顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，建议关注公司进入顺周期以后的经营表现，以及鄂州花湖机场投运后带来的降本增效及业务协同效应。2）中通快递：公司单票盈利能力稳居通达系首位，为公司在价格竞争中提供了较强的壁垒和主动权。 各快递公司2023年1-11月累计同比增速情况： 快递收入：申通（19.6%）>圆通（12.5%）>顺丰（11.0%）>韵达（-3.6%）； 业务量：申通（34.0%）>圆通（20.0%）>顺丰（8.6%）>韵达 （4.9%）； 单票收入：顺丰（2.3%）>圆通（-6.2%）>韵达（-8.1%）>申通（-10.7%）。 行业动态 各快递公司2023年11月同比增速情况： 快递收入：申通（25.4%）>圆通（20.5%）>顺丰（16.8%）>韵达 （7.6%）； 业务量：申通（49.2%）>圆通（33.0%）>韵达（30.4%）>顺丰 （11.2%）； 单票收入：顺丰（5.0%）>圆通（-9.4%）>申通（-16.0%）>韵达（-17.4%）。 风险提示 宏观经济不及预期；快递行业景气度不及预期；价格战过于激烈；监管政策变动；油价大幅上涨等。 目录 111月业务量增速申通领跑，通达系单票收入环比改善4 2风险提示7 图 图1：2022-2023年各月度快递业务收入及增速（单位：亿元、%）5 图2：2022-2023年各月度快递业务量及增速（单位：亿 件、%）5 图3：2023年11月主要公司的快递收入及增速（单位：亿元、%）6 图4：2023年11月主要公司的快递业务量及增速（单位：亿件、%）6 图5：2022年初至今主要公司每月的单票收入及增速（单 位：元/件、%）6 表 表1：2023年11月快递行业收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-11月累计数据（单位：亿元、亿 件、元/件、%）4 表2：2023年11月主要公司快递收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-11月累计数据（单位：亿元、 亿件、元/件、%）6 111月业务量增速申通领跑，通达系单票收入环比改善 行业数据：根据国家邮政局数据，2023年1-11月快递业务量累计完成1188.2亿件，同比增长18.6%；其中，同城、异地及国际/港澳台快递业务量分别累计完成122.4、1038.3以及27.5亿件，分别同比增长4.8%、19.7%以及54.1%。快递业务收入方面，1-11月累计完成10885.2亿元，同比增长13.7%。单月来看，11月快递业务量完成136.4亿件，同比增长31.9%；快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%；单票收入9.1元，同比下滑3.7%。 2023年11月中国快递发展指数为406.4，同比提升20%；其中，发展规模指数为502.7，同比提升27.8%。我们认为，11月快递市场规模加速扩大，一方面由于电商旺季，11月1-16日期间累计揽收快递包裹77.7亿件，同比增长25.7%；另一方面由于海外市场“黑色星期五”和“网络星期一”下的寄递需求推动跨境寄递快速增长，部分快递企业跨境业务量增幅超过70%。 此外，根据国家统计局数据，今年1-11月，社会消费品零售 总额为42.8万亿元，同比增长7.2%；全国网上零售额为14.0万亿元，同比增长11.0%。其中，实物商品网上零售额为11.8万亿元，同比增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为27.5%。 表1：2023年11月快递行业收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-11月累计数据（单位：亿元、亿件、元/件、%） 2023年 11月数据 2022年同比 环比 2023年 1-11月数据2022年 同比 快递业务收入 1241.4 978.5 26.9% 13.0% 10885.2 9569.8 13.7% 快递业务量 136.4 103.5 31.9% 13.1% 1188.2 1002.1 18.6% 单票收入 9.1 9.5 -3.7% -0.1% 9.2 9.5 -4.1% 资料来源：国家邮政局，上海证券研究所 图1：2022-2023年各月度快递业务收入及增速（单位：亿元、%） 图2：2022-2023年各月度快递业务量及增速（单位：亿件、%） 20222023同比20222023同比 1400.0 1200.0 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -20.0% 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -30.0% 资料来源：国家邮政局，上海证券研究所资料来源：国家邮政局，上海证券研究所 根据各快递公司发布的11月运营数据来看，快递业务量方面，韵达/圆通/申通分别完成19.3/21.6/18.0亿件，同比增幅分别达30.4%/33.0%/49.2%。顺丰11月快递量同比增长11.2%，剔除丰网后同比增幅提升至24.1%。单票收入方面11月韵达/圆通/申通单票收入分别为2.4/2.5/2.2元，分别同比下滑17.4%/9.4%/16.0%。 韵达、圆通和申通11月单票收入环比有所提升，和全行业单票收入环比下滑0.1%相比，通达系11月单票收入改善相对明显。我们认为，四季度在旺季的加持下，单票收入有望保持相对稳定，同时件量在去年同期低基数的影响下，件量增幅有望相对可观。长期来看，随着快递市场件量增速下一台阶，市场逐步进入存量竞争，我们判断龙头之间的良性价格竞争或将有所持续。我们建议关注：1）顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，建议关注公司进入顺周期以后的经营表现，以及鄂州花湖机场投运后带来的降本增效及业务协同效应。2）中通快递：公司单票盈利能力稳居通达系首位，为公司在价格竞争中提供了较强的壁垒和主动权。 各快递公司2023年1-11月累计同比增速情况： 快递收入：申通（19.6%）>圆通（12.5%）>顺丰（11.0%）>韵达（-3.6%）； 业务量：申通（34.0%）>圆通（20.0%）>顺丰（8.6%）>韵达（4.9%）； 单票收入：顺丰（2.3%）>圆通（-6.2%）>韵达（-8.1%）>申通（-10.7%）。 各快递公司2023年11月同比增速情况： 快递收入：申通（25.4%）>圆通（20.5%）>顺丰 （16.8%）>韵达（7.6%）； 业务量：申通（49.2%）>圆通（33.0%）>韵达（30.4%）>顺丰（11.2%）； 单票收入：顺丰（5.0%）>圆通（-9.4%）>申通（-16.0%）>韵达（-17.4%）。 图3：2023年11月主要公司的快递收入及增速（单位：亿元、%） 图4：2023年11月主要公司的快递业务量及增速 （单位：亿件、%） 240.0 180.0 120.0 60.0 0.0 快递收入同比 16.8% 20.5% 25.4% 7.6% 顺丰韵达圆通申通 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 快递业务量同比 49.2% 30.4% 33.0% 11.2% 顺丰韵达圆通申通 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通 快递，上海证券研究所 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通 快递，上海证券研究所 图5：2022年初至今主要公司每月的单票收入及增速（单位：元/件、%） 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 顺丰韵达圆通申通 同比-顺丰同比-韵达同比-圆通同比-申通 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 -20.0% 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递，上海证券研究所 表2：2023年11月主要公司快递收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-11月累计数据 （单位：亿元、亿件、元/件、%） 快递收入 2023年 11月数据 2022年同比 环比 2023年 1-11月数