江西铜业（600362）：全国铜行业龙头，矿端与冶炼端优势突出
一、公司概况
- 主营业务：涵盖铜和黄金的采选、冶炼与加工，稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域。
- 产业链：建立了从勘探、采矿、选矿、冶炼、加工的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。
- 主要产品：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种。
- 市场地位：全国铜行业龙头。
二、业绩表现
- 2024-2026年归母净利润预测：72.17亿元、76.79亿元、83.45亿元，分别同比增长10.94%、6.41%、8.67%。
- 每股收益（EPS）：2024-2026年分别为2.08元、2.22元、2.41元。
- 市盈率（P/E）：2025年目标价26.68元，对应12.0倍PE。
- 市净率（P/B）：1.0倍。
三、竞争优势
- 资源端：
- 自有矿山储量、产量稳定，可开采年限长。
- 主力矿山德兴铜矿为低成本露天矿山，剩余可开采年限22年。
- 参股阿富汗艾娜克世界级铜矿，有望贡献矿铜增量。
- 参股全球最大的单体钨矿项目巴库塔，未来将受益于钨价上行周期。
- 冶炼端：
- 全国铜冶炼龙头企业，贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂。
- 冶炼业务规模和技术优势显著，成本控制能力强。
- 长单占比高，TC/RC价格下滑对冶炼利润影响有限。
- 近期，硫酸价格上涨，有助于提升冶炼端利润。
四、盈利预测与估值
- 营业收入：2024-2026年分别为5231.06亿元、5555.23亿元、5741.88亿元，分别同比增长0.23%、6.20%、3.36%。
- 归母净利润：2024-2026年分别为72.17亿元、76.79亿元、83.45亿元，分别同比增长10.94%、6.41%、8.67%。
- 目标价：26.68元，对应2025年12.0倍PE。
五、风险提示
- 产品及原材料价格波动风险。
- 汇率波动风险。
- 安全生产风险。
- 环保风险。
结论
江西铜业作为全国铜行业的龙头，拥有明显的矿端和冶炼端优势，预计未来几年将保持稳定的增长态势。首次覆盖，给予“买入”评级。
