初窥2025：以确定性拥抱不确定性

以下是研报主要内容总结：

经济数据

• 美国：

  • CPI同比增速预测：预测值未给出具体数值。
  • 失业率预测：未给出具体数值。
  • 居住成本未来有下行空间：预计居住成本将有所下降。
  • 非服务部分压力有限：非服务行业通胀压力不大，不考虑关税导致通胀回升的风险。
  • 大量驱逐非法移民可能导致失业率降低：大量驱逐非法移民可能会降低失业率。
  • 限制移民入境减少劳动力供给：限制移民入境将减少劳动力供应。
  • 联邦基金利率路径：缩表可能在银行流动性进一步降低后停止。

• 欧元区：

  • 工业与制造业表现低迷，服务部门表现尚可。
  • 市场整体预期欧央行会连续多次降息。

• 日本：

  • 薪资收入增速较高，期待薪资-屋价循环。
  • 日央行对自然利率和实际利率的测算显示仍有继续加息的必要。

金融市场

• 1Y国债水平：1年期国债收益率水平的变化幅度。
• 10Y国债水平：10年期国债收益率水平的变化幅度。
• 3Y AA+城投债水平：3年期AA+级城投债收益率水平的变化幅度。
• 信用债收益率变化：
  • 2015年7月至2016年10月：收益率变化幅度为2.23%至3.50%。
  • 2018年4月至2019年11月：收益率变化幅度为3.13%至4.39%。
  • 2020年12月至2022年10月：收益率变化幅度为2.73%至3.92%。

历史背景

• 利率债收益率变化：
  • 2014年11月央行降息开启宽松周期。
  • 2018年4月央行开启降准开启宽松周期。
  • 2020年12月疫情冲击经济，信用收缩，货币宽松，信用债收益率跟随无风险利率抬升。

其他

• 公式：[ \text{Y} = A K^{1-\alpha} L^{\alpha} ]
• 其他经济数据：美国CPI同比增速预测、失业率预测、居住成本未来有下行空间等。