大类资产跟踪周报：美国通胀数据走高，全球资产多数下行

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 美国通胀数据走高，全球资产多数下行 ——大类资产跟踪周报（11.18-11.22） 2024年11月18日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：1）A股方面：人民币贬值叠加指数接近压力位，A股迎来调整。上周披露的10月份高频经济数据及金融数据出现结构性改 善迹象，但人民币汇率在美元指数强势的背景下明显承压，叠加市 场主流指数点位接近前高密集成交区，A股缺乏上攻动力，最终迎 28% 18% 8% -2% 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 -12% %1M3M12M 来调整。往后看，当前市场成交量仍稳定在万亿元以上，短期指数大幅调整的概率较低，中长期市场将博弈基本面与新一轮政策。 2）海外市场：美国通胀再升温，美股三大指数收跌。美国10月 PPI同比上升2.4%，超预期值0.1个百分点，较前值提升0.6个百分点，市场对美国通胀有再度升温的预期，同时“特朗普横扫”局面进一步强化这个趋势，短期美元及美债或将维持高位，对全球权益 市场形成一定压制，上周美股三大指数均收跌。中长期来看，前期 上证指数1.4116.848.99 沪深3000.1919.9310.80 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（11.11-11.15）：美国大选 特朗普获胜，美股三大指数走强2024-11-12 2经济金融高频数据周报（11.11-11.15）2024- 11-11 3大类资产跟踪周报（11.04-11.08）：美债走高 形成压制，多数资产弱势震荡2024-11-06 美股已较为充分计入特朗普当选后宽财政的利多，叠加处于高位，上涨动力相对有限。 债券市场：关注年底资金面压力，债市或维持震荡。临近年底，12月有14500亿元的MLF到期，年内2万亿的置换债发行节奏或较 快，市场或面临较大的资金压力；另外，特朗普当选后的强美元预期下，央行稳汇率或制约国内货币政策空间和节奏。整体来看，近期需关注资金压力、海外因素等扰动，同时关注央行是否有超预期的货币政策来维持市场平衡，债市维持震荡走势概率较大。 大宗商品：市场交易降息节奏放缓，黄金原油出现较大调整。原油方面，上周中东地区地缘政治冲突趋缓，叠加市场逐步交易特朗普 上台后会导致降息节奏放缓和原油增产，油价出现明显下行；往后看，需求偏弱仍是制约油价上升的主因，叠加特朗普上台后原油大概率增产，油价易跌难涨。贵金属方面，由于美国大选落地，不确定性溢价消除，另外上周地缘政治冲突趋缓，避险情绪减弱，加上市场对后续降息节奏有放缓预期，贵金属价格继续回落；往后看，地缘政治反复预期叠加美国通胀有再升温趋势，中长期看难有大利空，但短期内需谨防高位技术性回调，建议逢低布局。 本周资产配置建议：A股＞港股＞大宗商品＞美股＞债券；A股方 面，建议轻指数、重个股，重点把握行业轮动机会，其中可重点关 注：（1）长期破净方向。（2）化债概念股。（3）AI应用方向。（4）自主可控方向。（5）科创领域的并购重组主题。大宗方面，黄金长期在地缘政治反复预期和降息周期下仍向好，可逢低布局；原油长期在供多需少的背景下，维持弱势震荡。国内债券，年内宏观预期不弱，短期内利率下行空间有限，长期看利率仍有下行空间。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（美国通胀数据走高，全球资产多数下行）3 2大类资产周度跟踪（美国通胀数据走高，全球资产多数下行）4 3股票（人民币贬值叠加指数接近压力位，A股迎来调整）5 4债券（关注年底资金面压力，债市或维持震荡）5 5大宗商品（市场交易降息节奏放缓，黄金原油出现较大调整）6 6高频数据跟踪（AH股溢价上升）7 7重点数据大事展望8 7.1中国11月LPR报价8 7.2美国初请失业金人数8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数上周涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（bp）6 图6：中美10Y国债利差（%，bp）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（美国通胀数据走高，全球资产多数下行） 权益市场：1）A股方面：人民币贬值叠加指数接近压力位，A股迎来调整。上周披露的10月份高频经济数据及金融数据出现结构性改善迹象，但人民币汇率在美元指数 强势的背景下明显承压，叠加市场主流指数点位接近前高的密集成交区，A股缺乏上攻动力，最终迎来调整，主要指数全线下跌。往后看，当前市场成交量仍稳定在万亿元以上，短期指数大幅调整的概率较低，中长期市场将博弈基本面与新一轮政策。方向上，建议轻指数、重个股，重点把握行业轮动机会，其中可重点关注：（1）长期破净方向。随着市值管理新规落地，长期破净公司将迎来估值修复，关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等方向。（2）化债概念股。近年来力度最大化债举措出台，增加了地方政府资产负债表韧性，强化了其支付能力，关注业务ToG端且应收账款占比较高的环保、建筑等方向。（3）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。（4）自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等方向。（5）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重 组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。2）海外市 场：美国通胀再升温，美股三大指数收跌。尽管美国10月CPI、核心CPI的同、环比均与预期一致，但美国10月PPI同比上升2.4%，超预期值0.1个百分点，较前值提升0.6 个百分点，市场对美国通胀有再度升温的预期，同时“特朗普横扫”局面进一步强化这个趋势，短期美元及美债或将维持高位，对全球权益市场形成一定压制，上周美股三大指数均收跌。中长期来看，前期美股已较为充分计入特朗普当选后宽财政的利多，叠加处于高位，上涨动力相对有限。 债券：关注年底资金面压力，债市或维持震荡。临近年底，12月有14500亿元的MLF到期，年内2万亿的置换债发行节奏或较快，市场或面临较大的资金压力；另外，特朗普当选后的强美元预期下，央行稳汇率或制约国内货币政策空间和节奏。整体来看， 近期需关注资金压力、海外因素等扰动，同时关注央行是否有超预期的货币政策来维持市场平衡，债市维持震荡走势概率较大。 大宗商品：市场交易降息节奏放缓，黄金原油出现较大调整。原油方面，上周中东地区地缘政治冲突趋缓，叠加市场逐步交易特朗普上台后会导致降息节奏放缓和原油增 产，油价出现明显下行；往后看，需求偏弱仍是制约油价上升的主因，叠加特朗普上台后原油大概率增产，油价易跌难涨。贵金属方面，由于美国大选落地，不确定性溢价消除，另外上周地缘政治冲突趋缓，避险情绪减弱，加上市场对后续降息节奏有放缓预期，贵金属价格继续回落；往后看，地缘政治反复预期叠加美国通胀有再升温趋势，中长期看难有大利空，但短期内需谨防高位技术性回调，建议逢低布局。 2大类资产周度跟踪（美国通胀数据走高，全球资产多数下行） 上周（11.11-11.15）资产表现为：债券（国内）>大宗商品>美股>A股>港股。上周披露的10月份高频经济数据及金融数据出现结构性改善迹象，但人民币汇率在美元指数强势的背景下明显承压，叠加市场主流指数点位接近前高的密集成交区，A股缺乏上攻动力，最终迎来调整，主要指数全线下跌。往后看，当前市场成交量仍稳定在万亿元以上，短期指数大幅调整的概率较低，中长期市场将博弈基本面与新一轮政策。海外方面，尽管美国10月CPI、核心CPI的同、环比均与预期一致，但美国10月PPI同比上升2.4%，超预期值0.1个百分点，较前值提升0.6个百分点，市场对美国通胀有再度升温的预期，同时“特朗普横扫”局面进一步强化这个趋势，短期美元及美债或将维持高位，对全球权益市场形成一定压制，上周美股三大指数均收跌。中长期来看，前期美股已较为充分计入特朗普当选后宽财政的利多，叠加处于高位，上涨动力相对有限。整体来看，上周富时新加坡STI表现较好，领涨其他类型资产，涨幅0.55%。紧随其后的为中国10年期国债等，涨跌幅为0.17%。表现相对靠后的为恒生指数和ICEWTI原油，涨跌幅分别-6.28%和-4.58%。另外，上周富时新兴市场表现-4.2%差于发达市场-2.2%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 -1.24 0.88 15.27 纳斯达克指数 -3.15 0.96 24.44 标普500 -2.08 0.18 23.08 富时100 -0.11 -2.76 4.27 法国CAC40 -0.94 -4.37 -3.63 德国DAX -0.02 -1.52 14.68 日经225 -2.17 -2.43 15.48 恒生指数 -6.28 -7.90 13.95 沪深300 -3.29 0.19 15.67 上证综指 -3.52 1.41 11.96 印度SENSEX30 -2.40 -5.36 7.34 富时新加坡STI 0.55 4.14 15.57 圣保罗IBOVESPA指数 -0.07 -2.45 -4.76 美国10年期国债 -0.96 -2.19 -3.09 中国10年期国债 0.17 0.75 3.75 路透CRB商品指数 -0.70 -2.58 6.02 伦敦金现 -4.52 -3.27 24.25 ICEWTI原油 -4.58 -8.66 -6.88 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为纳斯达克指数、伦敦金现、标普500和沪深300，涨跌幅分别为24.44%、24.25%、23.08%和15.67%。表现相对不佳的为ICEWTI原油和圣保罗IBOVESPA指数，涨跌幅分别为-6.88%和-4.76%。 3股票（人民币贬值叠加指数接近压力位，A股迎来调整） 国内方面，主要指数全线走弱。其中，沪深300、创业板指和上证50表现相对靠前，上周涨跌幅分别-3.29、-3.36%和-3.40%；表现相对靠后的为中证500、中证1000和科创50，上周涨跌幅分别为-4.79、-4.63%和-3.78%。 表2：A股指数 名称 上周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 收盘价 上证指数 -3.52 11.96 3330.73 深证成指 -3.70 12.85 10748.97 创业板指 -3.36 18.62 2243.62 中小综指 -3.72 5.82 11249.24 沪深300 -3.29 15.67 3968.83 上证50 -3.40 14.84 2671.45 中证500 -4.79 9.12 5924.48 中证1000 -4.63 4.05 6125.51 科创50 -3.78 15.83 986.88 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，中盘指数表现优于小盘指数优于大盘指数，上周涨跌幅分别-3.99%、-4.31%和-4.64%；从风格来看，成长指数表现差于价值指数，300成长和300价值上周涨跌幅分别-3.15%和-2.91%。 从行业来看，上周申万一级传媒、综合涨幅靠前，房地产、军工涨幅靠后。上周表现