大类资产跟踪周报：美国通胀数据走高，全球资产多数下行

美国通胀数据走高，全球资产多数下行 — —大类资产跟踪周报（11.18-11.22） 核心摘要 2024年11月18日 权益市场：1）A股方面：人民币贬值叠加指数接近压力位，A股迎来 调 整 。上周披露的10月份高频经济数据及金融数据出现结构性改善迹象，但人民币汇率在美元指数强势的背景下明显承压，叠加市场主流指数点位接近前高密集成交区，A股缺乏上攻动力，最终迎来调整。往后看，当前市场成交量仍稳定在万亿元以上，短期指数大幅调整的概率较低，中长期市场将博弈基本面与新一轮政策。 2） 海 外 市 场 ： 美 国 通 胀 再升温，美股三大指数收跌。美国10月PPI同比上升2.4%，超预期值0.1个百分点，较前值提升0.6个百分点，市场对美国通胀有再度升温的预期，同时“特朗普横扫”局面进一步强化这个趋势，短期美元及美债或将维持高位，对全球权益市场形成一定压制，上周美股三大指数均收跌。中长期来看，前期美股已较为充分计入特朗普当选后宽财政的利多，叠加处于高位，上涨动力相对有限。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 债券市场：关注年底资金面压力，债市或维持震荡。临近年底，12月有14500亿元的MLF到期，年内2万亿的置换债发行节奏或较快，市场或面临较大的资金压力；另外，特朗普当选后的强美元预期下，央行稳汇率或制约国内货币政策空间和节奏。整体来看，近期需关注资金压力、海外因素等扰动，同时关注央行是否有超预期的货币政策来维持市场平衡，债市维持震荡走势概率较大。 相关报告 1大类资产跟踪周报（11.11-11.15）：美国大选特朗普获胜，美股三大指数走强2024-11-122经济金融高频数据周报（11.11-11.15）2024-11-113大类资产跟踪周报（11.04-11.08）：美债走高形成压制，多数资产弱势震荡2024-11-06 大宗商品：市场交易降息节奏放缓，黄金原油出现较大调整。原油方面，上周中东地区地缘政治冲突趋缓，叠加市场逐步交易特朗普上台后会导致降息节奏放缓和原油增产，油价出现明显下行；往后看，需求偏弱仍是制约油价上升的主因，叠加特朗普上台后原油大概率增产，油价易跌难涨。贵金属方面，由于美国大选落地，不确定性溢价消除，另外上周地缘政治冲突趋缓，避险情绪减弱，加上市场对后续降息节奏有放缓预期，贵金属价格继续回落；往后看，地缘政治反复预期叠加美国通胀有再升温趋势，中长期看难有大利空，但短期内需谨防高位技术性回调，建议逢低布局。 本周资产配置建议：A股＞港股＞大宗商品＞美股＞债券；A股方面 ，建议轻指数、重个股，重点把握行业轮动机会，其中可重点关注：（1）长期破净方向。（2）化债概念股。（3）AI应用方向。（4）自主可控方向。（5）科创领域的并购重组主题。大宗方面，黄金长期在地缘政治反复预期和降息周期下仍向好，可逢低布局；原油长期在供多需少的背景下，维持弱势震荡。国内债券，年内宏观预期不弱，短期内利率下行空间有限，长期看利率仍有下行空间。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（美国通胀数据走高，全球资产多数下行）................................................32大类资产周度跟踪（美国通胀数据走高，全球资产多数下行）..................................43股票（人民币贬值叠加指数接近压力位，A股迎来调整）.........................................54债券（关注年底资金面压力，债市或维持震荡）.......................................................55大宗商品（市场交易降息节奏放缓，黄金原油出现较大调整）..................................66高频数据跟踪（AH股溢价上升）.............................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1中国11月LPR报价..............................................................................................................................87.2美国初请失业金人数.............................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数上周涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（bp）................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，bp）............................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（美国通胀数据走高，全球资产多数下行） 权益市场：1）A股方面：人民币贬值叠加指数接近压力位，A股迎来调整。上周披露的10月份高频经济数据及金融数据出现结构性改善迹象，但人民币汇率在美元指数强势的背景下明显承压，叠加市场主流指数点位接近前高的密集成交区，A股缺乏上攻动力，最终迎来调整，主要指数全线下跌。往后看，当前市场成交量仍稳定在万亿元以上，短期指数大幅调整的概率较低，中长期市场将博弈基本面与新一轮政策。方向上，建议轻指数、重个股，重点把握行业轮动机会，其中可重点关注：（1）长期破净方向。随着市值管理新规落地，长期破净公司将迎来估值修复，关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等方向。（2）化债概念股。近年来力度最大化债举措出台，增加了地方政府资产负债表韧性，强化了其支付能力，关注业务ToG端且应收账款占比较高的环保、建筑等方向。（3）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。（4）自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等方向。（5）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。2）海外 市场：美国通胀再升温，美股三大指数收跌。尽管美国10月CPI、核心CPI的同、环比均与预期一致，但美国10月PPI同比上升2.4%，超预期值0.1个百分点，较前值提升0.6个百分点，市场对美国通胀有再度升温的预期，同时“特朗普横扫”局面进一步强化这个趋势，短期美元及美债或将维持高位，对全球权益市场形成一定压制，上周美股三大指数均收跌。中长期来看，前期美股已较为充分计入特朗普当选后宽财政的利多，叠加处于高位，上涨动力相对有限。 债券：关注年底资金面压力，债市或维持震荡。临近年底，12月有14500亿元的MLF到期，年内2万亿的置换债发行节奏或较快，市场或面临较大的资金压力；另外，特朗普当选后的强美元预期下，央行稳汇率或制约国内货币政策空间和节奏。整体来看，近期需关注资金压力、海外因素等扰动，同时关注央行是否有超预期的货币政策来维持市场平衡，债市维持震荡走势概率较大。 大宗商品：市场交易降息节奏放缓，黄金原油出现较大调整。原油方面，上周中东地区地缘政治冲突趋缓，叠加市场逐步交易特朗普上台后会导致降息节奏放缓和原油增产，油价出现明显下行；往后看，需求偏弱仍是制约油价上升的主因，叠加特朗普上台后原油大概率增产，油价易跌难涨。贵金属方面，由于美国大选落地，不确定性溢价消除，另外上周地缘政治冲突趋缓，避险情绪减弱，加上市场对后续降息节奏有放缓预期，贵金属价格继续回落；往后看，地缘政治反复预期叠加美国通胀有再升温趋势，中长期看难有大利空，但短期内需谨防高位技术性回调，建议逢低布局。 2大类资产周度跟踪（美国通胀数据走高，全球资产多数下行） 上周（11.11-11.15）资产表现为：债券（国内）>大宗商品>美股>A股>港股。上周披露的10月份高频经济数据及金融数据出现结构性改善迹象，但人民币汇率在美元指数强势的背景下明显承压，叠加市场主流指数点位接近前高的密集成交区，A股缺乏上