大类资产跟踪周报：美国通胀数据走高，全球资产多数下行

核心观点

美国通胀数据走高，全球资产多数下行。

权益市场

A股

• 调整原因：人民币贬值叠加指数接近压力位。
• 短期展望：市场成交量稳定在万亿元以上，短期大幅调整概率较低，中长期博弈基本面与新一轮政策。
• 投资方向：
  • 长期破净方向（银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等）。
  • 化债概念股（环保、建筑等）。
  • AI应用方向（游戏、影视、广告等）。
  • 自主可控方向（半导体、信创、工业母机、国防军工等）。
  • 科创领域的并购重组主题。

海外市场

• 美股表现：美国10月PPI同比上升2.4%，超预期，市场预期通胀升温，短期美元及美债或将维持高位，压制全球权益市场，上周美股三大指数收跌。
• 中长期展望：美股前期已充分计入特朗普当选后宽财政的利多，叠加处于高位，上涨动力有限。

债券市场

• 压力因素：年底资金面压力（12月14500亿元MLF到期，年内2万亿置换债发行节奏快），特朗普当选后的强美元预期下央行稳汇率制约国内货币政策。
• 走势预测：债市维持震荡概率较大。

大宗商品

• 原油：中东地缘政治冲突趋缓，市场交易特朗普上台后降息节奏放缓和原油增产，油价明显下行。需求偏弱叠加增产预期，油价易跌难涨。
• 贵金属：美国大选落地，不确定性溢价消除，地缘政治冲突趋缓，避险情绪减弱，降息预期放缓，贵金属价格继续回落。中长期难有大利空，短期需谨防高位技术性回调，建议逢低布局。

本周资产配置建议

A股＞港股＞大宗商品＞美股＞债券。

风险提示

地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。

关键数据

• AH股溢价：10.63%，较上周上升，高于2007年以来中位数7.05%，处于±两倍标准差区间。
• 股债比价：万得全A风险溢价3.33%，标普500风险溢价指数1.42%。
• 大宗商品比价：金银比84.63，金铜比631.82，金油比38.35。

研究结论

全球资产多数下行，A股短期调整，中长期博弈基本面与政策。海外市场通胀升温压制美股，债市震荡，大宗商品中原油弱势，贵金属短期回调但中长期向好。