大类资产跟踪周报：美债走高形成压制，多数资产弱势震荡

美债走高形成压制，多数资产弱势震荡 — —大类资产跟踪周报（11.04-11.08） 核心摘要 2024年11月04日 权 益 市 场：1）A股方面：PMI重回荣枯线上方，A股震荡上行。10月份官方制造业PMI为50.1点，比上月上升0.3点，回到荣枯线以上。通常10月PMI会季节性走弱，但今年10月PMI的反季节性上升也与近期政策举措的密集出台息息相关。不过上周A股在三季报集中披露、高位连板股退潮、美国大选行情扰动下，市场风险偏好有所回落，主要指数多数下跌，另一方面成交量维持2万亿水平又反映出当前市场活跃度较好。往后看，本月初即将迎来国内外宏观事件密集落地期，在此之前因有一定不确定性，随着各项事件落地之后，A股可能再度向上。2）海外市场：“特朗普交易”升温，美 债 利 率 上 行 压 制 权 益 价 格 。近期数据显示美国经济增长韧性仍存，另外货币政策方面，10月以来联储多位官员表态支持渐进式降息，加之“特朗普交易”升温，美债利率上升，短期对权益市场形成压制。上周美股三大指数均有所回落，全球权益市场也是继续跌多涨少。往后看，在美国大选落地以及11月美联储降息之前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 债券市场：权益承压利好债市，主要利率有所下行。随着月初流动性压力缓解，资金价格下降，叠加上周股市承压，带动主要利率下行。从政策面来看，后续对全国人大常委会等政策发力预期持续存在的情形下，长端利率下行空间可能有限，预计长端利率在弱修复基本面的支撑和财政发力预期的扰动下，大概率保持震荡趋势；短端利率可能受益于当前宽松的货币政策，其中枢有望继续下移。 相关报告 1大类资产跟踪周报（10.28-11.01）：海外资产承压，A股逆势上涨2024-10-292经济金融高频数据周报（10.28-11.01）2024-10-283经济金融高频数据周报（10.21-10.25）2024-10-23 大宗商品：美债走高叠加地缘政治缓解，黄金原油均下跌。原油方面，上周由于中东地缘政治局势趋缓，叠加美债利率走高压制资产价格，油价整体走弱；往后看，需求偏弱仍是制约油价上升的主因，短期内，在美国大选落地前，油价大概率维持震荡。贵金属方面，上周由于美国大选不确定性影响，避险情绪使黄金冲高，但因获利盘抛压较大又有所回落；往后看，地缘政治反复预期叠加美联储降息周期开启，中长期看难有大利空，但短期内需谨防金价高位技术性回调以及美国大选落地前的不确定性，建议逢低布局。 本周资产配置建议：港股＞A股＞大宗商品＞美股＞债券；A股方面 ，近期可积极布局，把握行业轮动节奏，可重点关注以下方向：（1）科技成长方向；（2）以券商为代表的金融板块；（3）受益降息的估值弹性品种；（4）顺周期板块。大宗方面，黄金长期在地缘政治反复预期和降息周期下仍向好，可逢低布局；原油短期受地缘政治冲突减弱和需求未明显改善影响，维持震荡。国内债券，随着政策持续存在发力预期，长端利率谨慎对待，短端仍有下行空间。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（美债走高形成压制，多数资产弱势震荡）................................................32大类资产周度跟踪（大类资产跌多涨少，静待美国大选落地）..................................43股票（主要指数多数震荡走弱）................................................................................54债券（权益承压利好债市，主要利率有所下行）.......................................................55大宗商品（美债走高叠加地缘政治缓解，黄金原油均下跌）.....................................66高频数据跟踪（AH股溢价上升）.............................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1中国10月外贸数据...............................................................................................................................87.2美国11月利率决议................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数上周涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（bp）................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，bp）............................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（美债走高形成压制，多数资产弱势震荡） 权益市场：1）A股方面：PMI重回荣枯线上方，A股震荡上行。经济数据方面，10月份官方制造业PMI为50.1点，比上月上升0.3点，回到荣枯线以上。在“十一”节假日休假和节前部分需求提前释放等因素影响下，通常10月PMI会季节性走弱，但今年10月PMI的反季节性上升也与近期政策举措的密集出台息息相关。尽管PMI数据较好，不过上周A股在三季报集中披露、高位连板股退潮、美国大选行情扰动下，市场风险偏好有所回落，主要指数多数下跌，另一方面成交量维持2万亿水平又反映出当前市场活跃度较好。往后看，本月初即将迎来国内外宏观事件密集落地期，在此之前因有一定不确定性，随着各项事件落地之后，A股可能再度向上。方向上，后续市场风格将走向扩散，呈现“指数搭台、个股唱戏”、“价值搭台、成长唱戏”等特征，后期可关注滞涨标的，重点把握行业轮动机会，其中重点关注：（1）科技成长方向。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。此外，自主可控概念也有反复表现机会。（2）受益降息的估值弹性品种。中央政治局会议明确要“有力度地降息”，海外美联储已进入降息周期，二者共同推动市场估值提升，创新药、贵金属板块的黄金和白银均受益于海内外降息周期。（3）以券商为代表的并购重组主题。券商行业集中度偏低、政策支持打造“航母级券商”、存在较强并购重组预期，受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，预计券商仍有反复活跃的机会。（4）顺周期板块。在前期多轮政策强力刺激下，叠加财政政策预期暂未落地，市场对经济增速边际改善的预期升温，顺周期方向的地产产业链、消费板块仍有一定机会。2）海外市场：“特朗普交易”升温，美债利率上行压制权益价格。近期数据显示美国经济增长韧性仍存，另外货币政策方面，10月以来联储多位官员表态支持渐进式降息，加之“特朗普交易”升温，美债利率上升，短期对权益市场形成压制。上周美股三大指数均有所回落，全球权益市场也是继续跌多涨少。往后看，在美国大选落地以及11月美联储降息之前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。 债券：权益承压利好债市，主要利率有所下行。上周是月末转月初之际，月底流动性压力缓解，资金价格有所下降，叠加上周股市整体承压，带动主要利率下行。从政策面来看，后续对全国人大常委会等政策发力预期持续存在的情形下，长端利率下行空间可能有限，预计长端利率在弱修复基本面的支撑和财政发力预期的扰动下，大概率保持震荡趋势；短端利率可能受益于当前宽松的货币政策，其中枢有望继续下移。 大宗商品：美债走高叠加地缘政治缓解，黄金原油均下跌。原油方面，上周由于中东地缘政治局势趋缓，叠加美债利率走高压制资产价格，油价整体走弱；往后看，需求偏弱仍是制约油价上升的主因，短期内，在美国大选落地前，油价大概率维持震荡。贵金属方面，上周由于美国大选不确定性影响，避险情绪使黄金冲高，但因获利盘抛压较大又有所回落；往后看，地缘政治反复预期叠加美联储降息周期开启，中长期看难有大利空，但短期内需谨防高位技术性回调以及美国大选落地前的不确定