大类资产跟踪周报：美债走高形成压制，多数资产弱势震荡

核心观点

美债走高形成压制，多数资产弱势震荡。

权益市场

A股

1. PMI重回荣枯线上方：10月份官方制造业PMI为50.1点，反季节性上升，与近期政策举措密集出台相关。
2. 市场表现：上周A股震荡上行，但受三季报集中披露、高位连板股退潮、美国大选行情扰动影响，市场风险偏好回落，主要指数多数下跌，成交量维持2万亿水平显示活跃度较好。
3. 后市展望：月初将迎来国内外宏观事件密集落地期，事件落地后A股可能再度向上。
4. 投资方向：
   • 科技成长方向：海外科技巨头资本支出增加、AI商业化逐步打通、中美AI产业竞争加剧，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。
   • 受益降息的估值弹性品种：创新药、贵金属板块的黄金和白银受益于海内外降息周期。
   • 以券商为代表的并购重组主题：券商行业集中度偏低，政策支持打造“航母级券商”，存在较强并购重组预期。
   • 顺周期板块：地产产业链、消费板块在政策刺激和经济增速预期改善下仍有一定机会。

海外市场

1. “特朗普交易”升温：美国经济增长韧性仍存，联储多位官员表态支持渐进式降息，美债利率上升，短期对权益市场形成压制。
2. 市场表现：上周美股三大指数均有所回落，全球权益市场跌多涨少。
3. 后市展望：在美国大选落地及11月美联储降息前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。

债券市场

1. 权益承压利好债市：上周股市承压带动主要利率下行，月初流动性压力缓解，资金价格下降。
2. 政策面：对全国人大常委会等政策发力预期持续存在，长端利率下行空间有限，大概率保持震荡趋势；短端利率受益于宽松货币政策，中枢有望继续下移。

大宗商品

1. 原油：中东地缘政治局势趋缓，美债利率走高压制资产价格，油价整体走弱；需求偏弱仍是制约油价上升的主因，短期内大概率维持震荡。
2. 贵金属：美国大选不确定性影响下，避险情绪使黄金冲高，但因获利盘抛压较大有所回落；中长期看难有大利空，但短期内需谨防高位技术性回调及美国大选前的不确定性，建议逢低布局。

本周资产配置建议

1. 排序：港股＞A股＞大宗商品＞美股＞债券。
2. A股：近期可积极布局，把握行业轮动节奏，关注科技成长、受益降息的估值弹性品种、券商、顺周期板块。
3. 大宗：黄金长期看好，可逢低布局；原油短期维持震荡。
4. 国内债券：长端利率谨慎对待，短端仍有下行空间。

风险提示

地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。