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2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，品牌合并提升战略协同

2024-11-20 黄细里,孟璐东吴证券杜佛光

公告要点：公司2024年三季报显示，单季度营收603.78亿元，同环比分别增长20.5%/9.8%；净利润24.55亿元，同环比分别增长92.4%/-72.8%。扣除非经常性损益后股东溢利为27.6亿元，符合市场预期。
Q3业绩分析：
- 营收：Q3总销量53.4万台，同环比分别增长18.7%/11.3%，其中领克品牌销量6.96万台，同环比分别增长20.5%/7.2%；扣除领克后，吉利+极氪单车均价13万元，同环比分别增长1.8%/-1.9%。极氪Q3营收183.6亿元，同环比分别增长31.9%/-8.3%，销量5.5万辆，同环比分别增长51.1%/0.4%。
- 毛利率：Q3毛利率为15.6%，同环比分别提升0.1/-0.9个百分点，环比降低主要原因是降本基数高、会计准则调整影响约0.4个百分点、极氪毛利率环比下滑（电池业务波动影响）。
- 费用率：Q3销售费用率/行政费用率分别为4.47%/5.82%，同比分别下降1.7/-0.5个百分点，环比分别下降0.9/+-1.2个百分点。
- 其他事项：领克一次性计提5.98亿元减值，公司预期未来不会再发生减值事项。
- 净利润：Q3归母净利润24.6亿元，同环比分别增长92.4%/-72.8%（Q2有大额非经项目影响），对应单车净利0.55万元（吉利品牌），同环比分别增长76%/86.6%。极氪Q3净利扭亏为盈，为0.08亿元，单车净利润0.02万元。
品牌合并影响：
- 吉利收购极氪11.3%股权，极氪收购领克51%股权，合并后可提升战略协同和业务整合，消除同业竞争，减少重复投入，销售网络互补，进一步提升供应链成本竞争力。
盈利预测与投资评级：
- 上调2024-2026年归母净利润预期至168/136/160亿元，对应PE分别为8/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。