计算机行业2025年度投资策略：Trump2.0时代，科技自主与未来产业竞争

行业研究 证券研究报告 计算机2024年11月20日 计算机行业2025年度投资策略 Trump2.0时代，科技自主与未来产业竞争 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：刘雄 邮箱：liuxiong@hcyjs.com执业编号：S0360524070001 证券分析师：祝小茜 邮箱：zhuxiaoqian@hcyjs.com执业编号：S0360524070011 2023-11-13~2024-11-12 19% 1% -18%23/11 -36% 24/01 24/0424/0624/0824/11 计算机 沪深300 相关研究报告 《计算机行业周报（20241028-20241101）：政策持续落地，重视数据安全》 2024-11-03 《海外科技行业周报（20241028-20241101）：北美云商业绩总结：Capex指引仍较为乐观》 2024-11-03 《计算机行业2024年三季报总结：板块收入维增利润承压，现金流改善显著》 2024-11-02 2025年是中美加剧竞争与博弈的关键之年。2024年美国大选，Trump重登总统之位，人工智能、商业航天、芯片算力等前沿科技领域中美竞争或日益加剧。我们判断，自主可控、前沿、未来科技等多个产业有望迎来重要机遇与变革。 Trump2.0时代，我国产业链供应链自主可控意义凸显。1）在Trump1.0时期，特朗普政府利用了既有的或新通过的法律、规则以及总统权力对中国实行出口管制、投资限制等“压制性”脱钩措施，以维护美国的科技领导地位。2） Trump2.0时代将至，据复旦发展研究院（FDDI）预测，特朗普政府预计将维持其对华强硬立场，并可能在其他地区加强与盟友之间的合作，以制衡中国的崛起。在此背景下，科技产业国产替代势在必行。 科技自立自强，国产化需求推动安全可控、工业软件、算力产业发展提速。1安全可控拐点已至，关注行业边际变化。�行业需求明确：2024年财政部多项采购标准明确要求自主可控；安可测评不断更新，行业有望实现高质量发展。 ②业绩拐点已至：2019-2021年安可发展如火如，经历2022-23年的调整期， 2024Q1-Q3业绩逐步改善，拐点持续验证。2）国产算力政策与产业共振，高 景气度或持续。�随着央地政策支持力度不断加大，智算产业已上升至我国战 行业基本数据 略高度。②AI大模型的快速迭代也带动了算力需求的持续增长。3）工业软件 占比% 更新目标明确，国产化率有望提升。2024年工信部《工业重点行业领域设备 股票家数(只) 336 0.04 更新和技术改造指南》明确工业软件和工业操作系统2027年更新换代目标。 总市值(亿元) 43,508.39 4.38 据中商产业研究院预测，2025/2030年中国工业软件国产化率或达60%/70%。 流通市值(亿元) 37,581.80 4.77 全球科技竞争日益激烈，产业智能化为大势所趋。1）AI应用时代已至。2024 年AI大模型在底层技术、产品设计、应用场景等多领域发力迭代，国产大模 相对指数表现 型进展迅猛，以PC、手机等硬件为载体进行直接的AI互动逐渐成为共识。2） % 1M 6M 12M “数据要素×”倍增效应或不断加强。2024年1月，国家数据局联合17部门 绝对表现 16.7% 28.4% 14.1% 正式印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》，旨在推动数据 相对表现 16.0% 16.2% 1.3% 在多场景应用，提高资源配置效率，数据要素使用效能或不断提升。3）智能驾驶渗透率有望不断提升。汽车行业正在向网联化、智能化、共享化、电动化持续转型，据灼识咨询数据，中国2023年智能驾驶市场规模为245亿元， 预计2030年达4,070亿元，年均复合增速为49.4%。 新质生产力与新质战斗力相互促进，军信空天产业迎来高景气：1）商业航天迎来新章：据航天科技集团数据，截至2024年7月，我国在轨服务卫星数量超900颗，随着低轨卫星组网加速，卫星制造及火箭发射的高端配套及下游应用开发等领域有望迎来新的发展机遇。2）数字低空建设提速：构建“可 计算空域”是开展各类低空活动、发展低空经济、制定法律法规的基础，我国已步入数字低空验证示范关键期。3）新质军工促进新质战斗力生成：习近平主席在出席十四届全国人大二次会议时强调，要推动新质生产力同新质战斗力 高效融合、双向拉动。商业航天、低空经济、人工智能、量子信息等新质生产力的不断发展有望催生新质作战力量。 内需提振与海外宏观变化共振，计算机作为后周期行业拐点将至，建议关注：科技自立：1）安全可控：达梦数据、中国软件、龙芯中科；2）算力产业：海光信息、寒武纪、中科曙光、景嘉微；3）工业软件：华大九天、中控技术、柏楚电子、宝信软件；前沿产业：1）AI+应用：金山办公、科大讯飞、焦点 科技、万兴科技、美图公司；2）数据要素：合合信息、太极股份；3）智能驾驶：德赛西威、中科创达；新质战力：1）商业航天：中科星图、华测导航、高华科技；2）低空经济：莱斯信息、国睿科技；3）国防信息：国博电子、智 明达、振华科技、中航光电。 风险提示：政策推进不及预期、技术落地不及预期、市场竞争加剧等。 投资主题 报告亮点 报告梳理了AI应用、算力产业、安全可控、数据要素产业趋势，并结合行业应用，对商业航天、低空经济、军工信息化、工业软件、智能驾驶等细分热点领域进行解析，探讨新质生产力、新域战斗力、新型工业化等方向投资机遇。 投资逻辑 Trump2.0时代，我国产业链供应链自主可控意义凸显。政策与产业共振，关注细分方向投资机会：1）科技自立自强，国产化需求推动安全可控、工业软件、算力产业发展提速：�安全可控经历2022-2023年的调整期，2024Q1-Q3业绩逐步改善，拐点持续验证。②智算产业已上升至我国战略高度，AI大模型的快速迭代也带动了算力需求的持续增长。③2024年工信部《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》明确了工业软件更新目标，工业软件国产化率有望提升。2）全球科技竞争日益激烈，产业智能化为大势所趋：🕔2024年AI大模型在底层技术、产品设计、应用场景等多领域发力迭代，国产大模型进展迅猛，以PC、手机等硬件为载体进行直接的AI互动逐渐成为共识。 ②《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》正式印发，“数据要素×”倍增效应有望不断加强。③智能驾驶渗透率不断提升，行业向网联化、智能化、共享化、电动化持续转型。3）新质生产力与新质战斗力相互促进，军信空天产业迎来高景气：�随着低轨卫星组网加速，卫星制造及火箭发射的高端配套及下游新的应用场景开发等领域有望迎来新的发展机遇。②低空经济发展如火如荼，我国步入数字低空验证示范关键期。③商业航天、低空经济、人工智能、量子信息等新质生产力的不断发展有望催生新质作战力量。 内需提振与海外宏观变化共振，计算机作为后周期行业拐点将至，建议关注：科技自立：1）安全可控：达梦数据、中国软件、龙芯中科；2）算力产业：海光信息、寒武纪、中科曙光、景嘉微；3）工业软件：华大九天、中控技术、柏楚电子、宝信软件；前沿产业：1）AI+应用：金山办公、科大讯飞、焦 点科技、万兴科技、美图公司；2）数据要素：合合信息、太极股份；3）智能驾驶：德赛西威、中科创达；新质战力：1）商业航天：中科星图、华测导航、高华科技；2）低空经济：莱斯信息、国睿科技；3）国防信息：国博电 子、智明达、振华科技、中航光电等。 目录 一、中美“角逐”：科技自主与未来产业竞争5 二、科技自立：夯实信息发展安全新底座5 （一）安全可控：拐点已至，关注行业边际变化5 （二）算力产业：政策与产业共振，国产算力高景气度持续6 （三）工业软件：更新目标明确，国产化率有望提升7 三、前沿产业：谋划新一代科技革命方向8 （一）AI应用：AI应用时代已至，布局端侧有望成为主流8 （二）数据要素：政策密集落地，“数据要素×”倍增效应有望加强9 （三）智能驾驶：渗透率提升，端到端与车路云并驾齐驱10 四、新质战力：军信空天布局新质生产力11 （一）商业航天：产业发展提速，通导遥卫星赋能千行百业11 （二）低空经济：与数字经济融合发展，夯实基础技术领域的“数字基座”12 （三）国防信息：军工信息化板块有望迎来需求新变化13 �、受益标的14 六、风险提示16 图表目录 图表12014-2024年中央本级国防预算支出情况13 图表2重点关注公司业绩及估值情况15 一、中美“角逐”：科技自主与未来产业竞争 Trump2.0时代，我国产业链供应链自主可控意义凸显。1）在Trump1.0时期，特朗普政府利用了既有的或新通过的法律、规则以及总统权力对中国实行出口管制、投资限制等“压制性”脱钩措施，以维护美国的科技领导地位。2）Trump2.0时代将至，据复旦发展研究院（FDDI）预测，特朗普政府预计将维持其对华强硬立场，并可能在其他地区加强与盟友之间的合作，以制衡中国的崛起。在此背景下，科技产业国产替代势在必行。 二、科技自立：夯实信息发展安全新底座 （一）安全可控：拐点已至，关注行业边际变化 业绩复盘：2019-2021年，安全可控发展如火如荼。2019-2021年，相关公司业绩快速上行，顺周期成长。芯片领域，海光信息2020-2021年营业收入同比维持100%以上增速，操作系统端，麒麟软件营收增速快速增长，2020-2021年同比增速分别为361.93%、84.64%， 数据库端，达梦与电科金仓营收均快速增长，总结来看，2019-2021年安全可控产业链业绩落地，国产替代快速发展。 2022-2024H1：2022-2023业绩有所承压，2024H1业绩拐点已至。2022-2023年，受下游预算压力影响，安全可控产业链业绩有所承压，多个领域出现营收连续负增长，以及亏损扩大的情况。步入2024年，产业链部分公司业绩拐点已现，如龙芯中科，2024H1，CPU营收同比增长186.98%。拓维信息自主品牌营收同比增长88.84%。总计来看，2024H1产业链整体营收较去年增长33.64%，2024Q3部分标的如达梦数据业绩持续释放，持续验证行业景气度，由此，我们认为安全可控产业链业绩拐点已至，并做出2025年安全可控有望继续推进的预判。 边际变化：安全可靠测评更新，产业迎新边际变化。2023年12月26日，测评中心公告第一轮测试结果，涉及CPU、操作系统以及数据库。2024年5月20日，公告第二轮结 果，主要更新CPU和操作系统两个领域，其中，CPU领域增设II级安全等级，测评主要面向计算机终端和服务器中所涉及的CPU、操作系统以及数据库等基础软硬件产品，通过对产品及其研发单位的核心技术、安全保障、持续发展等方面开展评估，评定产品安全性和可持续性。2024年9月30日，安全可靠测评结果公告再次更新，针对集中式、分布数据库领域进行进一步的范围框定，并增加两款CPU的安全测评结果。安可名单范围逐步扩大，表明国产产品进一步受到认可，为国产替换打下坚实基础。 政府采购要求涉及多个领域，着重强调安全性。2024年1月，财政部印发多项采购标准，针对不同领域下发一级、二级指标。其中如数据库领域提出一级指标要求数据库必须兼容多种CPU架构（如ARM、LoongArch、MIPS、SW64和x86），并支持多核处理器，以提升并发处理能力。其次，二级指标要求系统应具备CPU虚拟化支持和动态调节CPU运行状态的能力，以优化资源利用效率。同时，系统需支持低功耗模式的自动切换，以 减少能源消耗。安全性方面，表示系统应具备CPU内置的安全功能，增强物理级别的安全防护。最后，系统还需提供多样化的安装方式（如USB安装），以提高部署的灵活性和便捷性。多项要求政策共同确保了系统在兼容性、性能、安全性、能效和用户体验上的全面优化