通信ETF基金价值点评

证通信ETF基金价值点评 券 研 究主要观点 报日期: 告 2024年11月18日 通信ETF基金（159511）2024年11月13日上涨3.86%，中际旭 分析师:王红兵 E-mail:Wanghongbing@shzq.comSAC编号:S0870523060002 相关报告： 《半导体材料设备ETF价值点评》 ——2024年11月14日 《汽车ETF的可投性评估》 ——2024年09月26日 《红利类ETF模型半年样本外极低回撤》 ——2024年09月12日 ETF 产品研究 创、新易盛及移动、电信和联通解释了65.66%的当日涨幅。中际旭创和新易盛同属光模块，股价特征相似；移动、电信和联通均为运营商，股价特征也相似。 从中际旭创来看，11月13日收盘价略高于19倍PE下2025年基本面价值，19倍PE为2023年行情启动前的底部估值，目前一致预期 2025年归母净利润高增61.6%，我们认为，明年的预期高增长已经在中际旭创当前的股价中充分体现。 从三大运营商来看，股价波动特征较一致，2024年年初估值均接近15倍PE，且今年年内最大涨幅均大于2026年预期归母净利润相对2023年的累计增速，我们认为，移动、电信和联通目前的股价对未来两年基本面的增长预期已有较充分反应。 风险提示 未来基本面不及预期导致业绩透支回归及估值中枢调整。 目录 1通信ETF基金价值点评3 2风险提示：6 图 图1：通信ETF基金24/11/13单日涨幅贡献前五成分股3 图2：中际旭创的归母净利润同比增速3 图3：中际旭创基于19xPE的基本面价值区间4 图4：移动、电信和联通2024年初底部PE估值4 图5：三大运营商年内最大涨幅与2024~2026预期归母净利润累计增幅4 表 表1：通信ETF基金成分股权重5 1通信ETF基金价值点评 通信ETF基金（159511）2024年11月13日上涨3.86%，该ETF成分股有42只，最大权重股中际旭创市值占比11.04%，前五大成分股市值占比41.46%。在11月13日的涨幅中，中际旭创、新易盛及三大运营商解释了65.66%的当日涨幅。中际旭创和新易盛同属光模块板块，股价特征相似；移动、电信和联通均为运营商，股价特征也相似。 图1：通信ETF基金24/11/13单日涨幅贡献前五成分股 资料来源：Wind，上海证券研究所 中际旭创因权重大和基本面高增速对ETF走势影响较大，今年前三季度归母净利润增速189.59%，我们认为市场2023年就已认知到它的投资价值。2023年年初PE估值为19倍，但2023年股价过早超越了19倍PE下当时预期的2025（t+2年）年基本面价值，我们认为因此在23年7~10月产生了较大回调。2024年中际旭创净利润高增长，但股价始终波动于基于3年一致预期的合理基本面价值区间，11月13日收盘价略高于19倍PE下2025年基本面价值，且市场预期2025年净利润高增长，目前预期增速是 61.6%，故我们认为中际旭创目前定价已隐含2025年的增长预期。 图2：中际旭创的归母净利润同比增速 资料来源：同花顺，上海证券研究所 图3：中际旭创基于19xPE的基本面价值区间 资料来源：同花顺，上海证券研究所 从三大运营商来看，2024年年初估值基本一致，均接近15倍PE。另一共性是今年年内最大涨幅均大于2026年预期归母净利润相对2023年的累计增速，即年内最大涨幅已把今年、明年和后年基本面的预期增速考虑在内。我们认为，移动、电信和联通虽基本面增长相对确定，但目前股价对未来基本面的增长预期反应也较为充分。 图4：移动、电信和联通2024年初底部PE估值 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：三大运营商年内最大涨幅与2024~2026预期归母净利润累计增幅 资料来源：Wind，上海证券研究所 表1：通信ETF基金成分股权重 股票代码 股票名称 市值占比（2024/11/13） 300308.SZ 中际旭创 11.04% 000063.SZ 中兴通讯 8.14% 300502.SZ 新易盛 7.52% 600941.SH 中国移动 7.42% 601728.SH 中国电信 7.34% 600050.SH 中国联通 7.33% 002027.SZ 分众传媒 5.34% 000938.SZ 紫光股份 4.60% 300418.SZ 昆仑万维 2.64% 300394.SZ 天孚通信 2.36% 002517.SZ 恺英网络 2.21% 300002.SZ 神州泰岳 2.02% 002555.SZ 三七互娱 1.86% 300017.SZ 网宿科技 1.79% 300058.SZ 蓝色光标 1.79% 002281.SZ 光迅科技 1.74% 002465.SZ 海格通信 1.61% 300413.SZ 芒果超媒 1.54% 300628.SZ 亿联网络 1.47% 002195.SZ 岩山科技 1.34% 002739.SZ 万达电影 1.31% 300442.SZ 润泽科技 1.29% 002558.SZ 巨人网络 1.24% 600637.SH 东方明珠 1.23% 002624.SZ 完美世界 1.08% 600498.SH 烽火通信 1.06% 300212.SZ 易华录 1.04% 003031.SZ 中瓷电子 1.04% 601698.SH 中国卫通 1.00% 603000.SH 人民网 0.98% 300251.SZ 光线传媒 0.98% 600131.SH 国网信通 0.85% 600959.SH 江苏有线 0.76% 600373.SH 中文传媒 0.69% 601098.SH 中南传媒 0.68% 603712.SH 七一二 0.67% 600977.SH 中国电影 0.63% 601928.SH 凤凰传媒 0.58% 000156.SZ 华数传媒 0.55% 601858.SH 中国科传 0.48% 601019.SH 山东出版 0.38% 688387.SH 信科移动-U 0.37% 资料来源：Wind，上海证券研究所 2风险提示： 1、未来基本面不及预期导致业绩透支回归及估值中枢调整。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。