可转债周报：防御属性凸显，转债性价比提升

核心观点

股市：市场健康调整，关注长期破净及化债方向。政策刺激取向不变，市场上行趋势基本确定，资本市场地位明显抬升，监管积极呵护“慢牛长牛市场”。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。 债市：关注债市供给节奏，债市或维持震荡。年内面临较大资金压力，央行或采取降准、买断式逆回购等方式投放中长期流动性进行对冲，但特朗普当选后的强美元预期下，央行稳汇率或制约国内货币政策空间和节奏。 转债：防御属性凸显，转债性价比提升。转债回调幅度远小于正股，结构上高价转债估值回升部分对冲正股调整带来的影响。再融资政策下转债供给收缩、“固收+”配置力量有望增强、转债估值仍处低位，估值具备补涨动力。 建议关注方向：

1. 双低转债和平衡型、偏股型转债；
2. 自主可控等科技成长方向，如半导体、信创、工业母机、国防军工等；
3. 受益于化债政策推进，业务ToG端且应收账款占比较高的地产链、公用事业等转债；
4. 并购重组、破净央国企等方向转债。

关键数据

• 上证指数周环比下跌3.52%，收于3330.73点；
• 上证转债周环比下跌0.82%，收于357.33点；
• 中证转债周环比下跌0.91%，收于402.79点；
• 深证转债周环比下跌1.1%，收于286.06点；
• 1年期国债收于1.39%，周环比下行2BP；
• 10年期国债收于2.09%，周环比下行1BP；
• 全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为24.27%和42.3%，周环比分别上升1.72个百分点和上升2.16个百分点。

研究结论

A股经过健康调整后仍具备进一步上行动能，转债估值具备补涨动力，建议关注双低转债、科技成长方向、化债受益方向以及并购重组、破净央国企等方向转债。