光大证券晨会速递

2024年11月20日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3346.01 0.67 沪深300 3976.89 0.67 深证成指 10743.84 1.90 中小板指 6592.18 1.59 创业板指 2256.61 3.00 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】增量财政政策逐步落实——2024年10月财政数据点评 IF2412 3954.60 -1.14 IF2501 3958.60 -1.04 IF2503 3960.40 -1.20 【债券】银行持续增持利率品，杠杆率季节性下降——2024年10月份债券托管量数 IF2506 3945.20 -1.29 财政支出强度持续提升，在保障基本民生的同时也促进了消费、基建等经济指标的改善，有利于实现全年经济增长目标。但维持支出强度要求财政收入增长稳定可持续，而考虑到土地市场表现仍相对低迷，缩窄政府性基金收支缺口仍需要发行地方债进行有效对冲。对于市场而言，增量财政政策逐步落实，持续呵护风险偏好，但较大规模的债券供给也给流动性对冲带来压力。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 609.84 1.54 SHFESHFE燃油 3088 2.25 据点评 本月债券托管总量环比增幅放缓，主要系利率债托管量环比增幅回落所致；除同业存单外，各品种债券托管总量均表现为不同程度净增。结构方面，商业银行、政策性银 行持续增持利率品，境外资金持续流出。杠杆率方面，待购回债券余额季节性减少， SHFESHFE铜 74330 0.77 债市杠杆率环比下降。 SHFESHFE锌 24865 0.61 SHFESHFE铝 20585 0.34 SHFESHFE镍 125360 0.52 行业研究 海外市场 恒生指数 收盘19663.67 涨跌%0.44 国企指数 7082.21 0.36 道琼斯 43389.60 -0.13 标普500 5893.62 0.39 纳斯达克 18791.81 0.60 德国DAX 19189.19 -0.11 法国CAC 7278.23 0.12 日经225 38414.43 0.51 台湾加权 22848.80 1.34 韩国综合 2471.95 0.12 【电子】AI眼镜：AI端侧最佳落地场景之一——AI终端跟踪报告之二(买入) 爆款出现验证产品逻辑，科技巨头纷纷布局；合作推广模式逐步清晰，AI眼镜有望迎来破圈时刻；与日常需求相结合，AI眼镜空间广阔。建议关注代工、芯片、光学领域厂商，包括歌尔股份、立讯精密、华勤技术等。 【电子】网络交换是AI集群互联核心，盛科通信交换芯片国内领先——半导体行业跟踪报告之二十四(买入) 外汇市场 中间价 涨跌 美元兑人民币 7.1907 -0.12 欧元兑人民币 7.6029 -0.13 日元兑人民币 0.0467 0.78 港币兑人民币 0.9237 -0.14 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.4804 0.32 DR007 1.7245 0.15 DR014 1.8454 4.86 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.3579 -1.24 五年期国债 1.7122 -1.18 十年期国债 2.0947 -1.70 AI大模型发展快速，模型参数规模的扩大带来数据量的快速增长，给AI数据中心网络带来压力，网络交换成为AI领域发展的底层重要支撑技术，其中以太网交换以及GPU卡间互联成为重中之重。英伟达、博通等全球领先厂商积极布局，组建行业联盟，主导全球竞争。盛科通信是国内领先的以太网交换芯片供应商，打破国外垄断，积极参与国内互联标准建设，建议重点关注。 公司研究 【电子】Starlink用户突破400万，公司受益海外卫星加速渗透——信维通信 （300136.SZ）跟踪报告之十(买入) starlink用户突破400万，信维受益海外卫星加速渗透。公司24-26年对应目前PE估值为37X/29X/23X。我们看好公司在天线等成熟业务的竞争力，以及卫星通信、LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务的布局和成长性，维持“买入”评级。 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【互联网传媒】IP运营优势构筑护城河，持续扩张海外市场——泡泡玛特（9992.HK）投资价值分析报告(买入) 全球潮玩行业红利仍在，泡泡玛特牢固的护城河为后续保持龙头地位提供支撑。我们预计24-26年公司营业收入分别为127/170/204亿元，经调整净利润为29.35/39.14/47.83亿元。公司作为中国潮玩领军企业，IP运营能力逐步被验证，出海带来较高的业绩成长性，理应给予一定的估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP