铜日报：发改委称至年底经济有望延续回升向好态势

核心观点

• 期货行情：沪铜主力合约11月19日上涨0.68%，成交量61,065手，持仓量127,023手。夜盘上涨0.28%。
• 现货情况：升水小幅下调，部分持货商积极出货，下游采购需求不及昨日，现货升水走跌。
• 宏观与地缘：美联储官员施密德称财政赤字不会引发通胀，市场反应平淡；地缘局势紧张，普京签署法令允许更广泛使用核武器。
• 矿端：Greatland Gold收购纽蒙特澳大利亚资产，将成为重要铜生产商；Osisko Metals更新Gaspé铜矿资源估算，铜当量金属含量增加。
• 冶炼及进口：进口窗口打开，进口铜陆续到货，多以非注册品牌为主，TC价格偏低，后市需关注TC长单谈判和减产行为。
• 消费：中欧就电动汽车反补贴案取得技术性进展，但继续谈判；10月铜材产量同比减少0.3%，1-10月累计产量同比减少1.1%。
• 库存与仓单：LME仓单上涨0.05万吨至27.20万吨，SHFE仓单下降0.48万吨至3.67万吨，国内电解铜现货库下降1.86万吨。
• 国际铜与伦铜：昨日比价收于7.20，较前一日基本持平。

研究结论

• 美元走强格局缓解，铜价下降激发下游需求，国内社库去化。
• 未来矿端供应预计偏紧，TC长单谈判无结果，海外央行降息可能性大。
• 建议以逢低买入套保为主。

策略

• 铜：谨慎偏多。
• 套利：暂缓。
• 期权：short put@72,000元/吨。

风险

• 国内去库无法持续。
• 海外流动性踩踏风险。