核心观点
2024年美国大选若特朗普获胜，他将再次执政。本报告回顾了特朗普第一任期的政策及其效果，并分析了其第二任期可能的政策方向和影响。
经济政策
税收政策
- TCJA永久化：主张将《减税与就业法案》永久化，企业所得税税率下调6%，并对小费不再征税。整体对经济和股价的影响预计不及第一次。
- 个人所得税：个人所得税税率降幅较小，对个人可支配收入与消费支出拉动有限，加剧了收入分配不均。
支出政策
- 宽财政：主张加征关税、减少政府开支以缓解债务压力，但仍然倾向于宽财政，维持高财政预算。
货币政策
- 宽货币+弱美元：倾向于维持弱美元政策以提振出口，但弱美元与MAGA政策存在背离，落地难度较大。
产业政策
- 传统能源与国防：支持传统能源行业，重振汽车与国防工业，新增支持加密货币、AI、航天等新兴产业。
外交政策
逆全球化
- 贸易保护主义：主张“激进”的贸易保护主义政策，对全球加征关税，加剧逆全球化。
地缘政治风险
- 地缘政治：重回“美国优先”，加强战略威胁，可能导致美欧矛盾深化，俄乌冲突可能缓和，但巴以冲突暂无明确计划。
移民政策
- 收紧移民：继续收紧移民政策，预计年均移民净流入量降至75-140万人，每月新增非农就业下降6-10万人，拖累GDP增速并推高通胀。
对华政策
- 关税政策：对华加税政策或将延续，部分商品可能有一定程度的关税豁免。
兑现程度及施政顺序
- 产业政策、边境监管政策：预计在上任百日内推出。
- 减税政策、加关税、驱逐非法移民政策：预计在明年下半年后推出，其中对华加税政策可能较快落地。
关键数据
- 企业所得税：TCJA将企业所得税最高税率从35%降至21%，显著降低企业所得税，提振企业利润。
- 个人所得税：个人所得税最高税率从39.6%降至37%，但对个人可支配收入与消费支出拉动有限。
- 资金回流：2018年美国企业回汇7770亿美元，其中大型企业将约四成资金用于回购。
- 制造业回流：制造业就业有所增加，但主要依赖FDI而非美企回流，高科技岗位占比变化不大。
总结
特朗普再度执政，其政策将更加倾向于逆全球化、提高赤字和通胀，同时加大地缘政治风险。主要政策包括税收、支出、产业、贸易和移民等方面，其中产业政策、边境监管政策预计在上任百日内推出，而减税、加关税、驱逐非法移民等政策则预计在明年下半年后推出。
