跨资产观察周报：取消出口退税，后市影响几何？

2024年11月18日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：何佳烨执业证书编号：S0740523060002Email：hejy01@zts.com.cn 一、取消出口退税，后市影响几何？ 2024年11月15日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，自2024年12月1日起，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。其中，取消出口退税的涉铝编码共计24个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。 相关报告 资产配置框架系列报告：1重新认识美林时钟——大类资产配置框架研究系列12以普林格时钟为鉴，我们如何搭建资产配置框架？——大类资产配置框架研究系列23基于普林格时钟框架，中美行业 轮 动 规 律 有 哪 些 共 同 的 特点？——大类资产配置框架研究系列3 我国从1985年开始实行出口退税政策，为促进我国外贸保稳提质注入强劲信心和动力，出口退税为中国成为并保持世界货物贸易第一大国的地位，发挥了重要的作用。出口退税是指国家对出口企业或出口货物实行的一种税收优惠政策，其目的是为了鼓励出口、提高国际市场竞争力。具体来说，出口退税主要涉及退还或免除在出口商品生产和流通过程中已缴纳的增值税和消费税。通过对2007年出口退税政策变化前后各一年的相关铝材月度出口量进行回顾，我们发现出口退税的调整对出口量影响较大。但不同材料退税调整后月度出口量的表现有所分化，异型材的出口量在2008年开始逐步回暖并基本回到2006年的水平，而铝丝的出口量仍保持低迷没有回到政策调整前的水平。 历史出台背景来看，2010年7月15日退税调整是对出口退税率结构微调，主要是为了控制“高耗能、高污染”产品出口，确保实现“十一五”节能减排目标。2021年4月28日退税调整是在国家碳达峰碳中和目标要求、国内外钢材产品及主要原料价格持续上涨的背景下出台的，意在减少普通钢材产品出口、扩大初级加工产品进口，从而压减国内粗钢产量、促进钢材市场更高水平的供需平衡，抑制国内外大宗商品持续上涨的势头。 资产配置周期系列报告： 资产配置深度报告：库存周期与普林格时钟有什么关系？ 总体而言，废除出口退税政策对各行业的影响因行业特点而异。铝材和铜材产业在短期内可能会遭遇成本上升和利润减少的问题，但从长远来看，这有利于促进这些行业向生产更高附加值的产品转型。对于光伏和电池行业，尽管退税率有所下降，但由于仍享有一定程度的退税优惠，这有助于保持它们在国际市场上的竞争力。取消出口退税导致的成本的增加可能将更多转嫁给海外消费者。因此，政策对中国光伏企业的影响相对较小，对光伏产品的海外销售价格有利好作用。总体来看，随着美国大选的落地，面对“共和党横扫”的结果，政策方面会更倾斜支持国内大市场发展，后续或有更多支持内需的政策逐步出台。 ——大类资产配置周期研究系列之一 资产配置跨资产研究系列报告： 大类资产触底顺序有何规律？-资产配置跨市场研究系列之一 二、跨资产观察室 随着11月美国大选落地，多重因素导致金价有所回调：首先，近一个月左右的“特朗普交易”落地，多头开始止盈；第二，与黄金走势形成鲜明对比的是美元指数走势。第三，从中长期来看，我们在月报《中美普林格时钟11月资产配置月报》中已有提示，黄金接近超买区域虽目前还未触发卖出信号，中期来看回调风险存在，长期来看有支撑但是不明朗。 三、重要数据点评 10月是政策转向后的第一个数据验证月份，在总量数据上看到了经济阶段性企稳的诸多迹象，政策拉动的特征非常明显，最贴近政策端的指标相对更强，而临近内生动能的部分还有待改善，经济呈现出较强分化。 生产端延续企稳，政策预期对生产形成支撑。制造业供需当月有所恢复，产销率上行但仍处于偏低水平，PMI生产-新订单扩大表明供需错配问题仍待改善。投资端地产边际企稳，基建、制造业高位续升。基建和制造业投资继续高位上行，应是与财政政策发力有关。地产量价边际企稳，10月地产销售跌幅收窄，房价有所企稳，竣工跌幅小幅收窄，新开工施工小幅回落。消费端继续反弹。结构看，化妆品、家电、服装、文化办公用品消费增速反弹最多。可能与以旧换新政策带动、双十一促销活动提前因素等有关。 风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。 目录 图表目录.........................................................................................................................3一、调整出口退税，对行业影响如何？.........................................................................41.1什么是出口退税？.............................................................................................41.2从历史来看取消出口退税对铝行业的影响........................................................41.3历史上看取消出口退税的背景？.......................................................................61.4本次取消出口退税对行业有什么影响？............................................................6二、跨资产观察室...........................................................................................................7三、重要数据点评...........................................................................................................9四、资产&板块表现.......................................................................................................11五、跨市场分析............................................................................................................155.1资产相关性......................................................................................................155.2股债性价比......................................................................................................15六、资金流动................................................................................................................17七、市场情绪分析.........................................................................................................19八、技术分析................................................................................................................218.1 ADX指标........................................................................................................218.2腾落指标..........................................................................................................228.3均线偏移指标..................................................................................................22九、下周关注事件.........................................................................................................23风险提示：....................................................................................................................23 图表目录 图表1：2012-2023中国外贸快速发展.................................................................................................................4图表2：取消出口退税对铝材出口量影响明显.....................................................................................................5图表3：异型材和铝丝长期月度出口量走势(单位:千克).....................................................................................6图表4：大选后黄金表现（以大选日为基日）.....................................................................................................7图表5：黄金6/15EMA价格指标.........................................................................................................................8图表6：黄金/股票比率突破下降趋势线..............................................................................................................8图表7：10月固定资产投资增速小幅震荡..........................................................................................................10图表8：大类资产价格表现（%）（截止11.15）............................................