二季度业绩延续高增，订单结构持续优化

中际联合（605305.SH）三季度业绩延续高增，订单结构持续优化

主要财务数据

• 前三季度业绩：营收9.34亿元，同比+33.57%；归母净利润2.38亿元，同比+101.01%；毛利率48.86%，同比+2.77pct；净利率25.51%，同比+8.56pct。
• 三季度业绩：营收3.64亿元，同比+40.84%，环比+10.35%；归母净利润0.98亿元，同比+166.07%，环比+19.27%；毛利率49.21%，同比+3.80pct，环比-0.94pct；净利率26.90%，同比+12.66pct，环比+2.01pct。

订单情况

• 前三季度新增订单同比+30%，其中海外市场增速高于国内。
• 大载荷与齿轮齿条升降机订单占比达30%以上，单台价值量有望提升。
• 公司持续推进全球布局，海外收入占比超50%。

非风电领域

• 非风电领域收入快速增长，2024年前三季度收入已接近去年全年，同比增长近3倍。

投资建议

• 调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 预计2024-2026年实现归母净利润3.34/4.28/5.55亿元，当前股价对应PE分别为18/14/11倍。

风险提示

• 海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。

财务预测与估值

• 2024-2026年预测：营业收入分别为1818、2229、2640亿元；归母净利润分别为3.34、4.28、5.55亿元；每股收益分别为1.57、2.01、2.61元。
• 估值指标：市盈率（PE）分别为17.9、14.0、11.8倍；市净率（PB）分别为2.32、2.06、1.80倍。

关键财务指标

• 毛利率：2022-2026年分别为44%、46%、46%、46%、46%。
• 净利率：2022-2026年分别为7%、9%、14%、16%、18%。
• ROE：2022-2026年分别为7%、9%、14%、16%、18%。

行业比较

• 可比公司估值：
  • 中际联合：2024年预期PE为17.9倍，PB为2.32倍。
  • 浙江鼎力：2024年预期PE为20.8倍，PB为10.8倍。
  • 中联重科：2024年预期PE为19.8倍，PB为15.9倍。