业绩高增，订单结构持续优化

业绩高增，订单结构持续优化 ■事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收19.55 亿元，同比增长81.94%，归母净利润2.41亿元，同比增长90.71%，扣非净利润2.24亿元，同比增长116.68%。 ■核心观点：业绩高增，订单结构持续优化。2022年上半年，在全球电动化加速背景下，下游动力锂电产能扩张趋势延续，公司业绩靓丽，盈利能力持续提升。2022年以来，海外电池厂扩产需求明显，杭可作为具备出海能力的锂电后道设备龙头，有望充分受益全球扩产浪潮，订单结构持续优化，业绩增长有保障。 ■业绩高增长，受益海外电池厂扩产步伐提速，订单结构持续优化。2022年上半年公司实现营收19.55亿元，同比+81.94%；归母净利润2.41亿元，同比+90.71%。2022年上半年收入端高增主要系国内设备需求保持旺盛，海外电池扩产步伐提速，公司新签订单持续高增。分地区看，2022年上半年，国内市场收入17.50亿元，同比+70.00%，海外市场收入2.05亿元，同比+319.72%，外资客户占比持续提升。利润增速高于营收增速，主要系：①美元货币汇兑收益增加导致财务费用同比减少3647万；②其他收益（政府补助）同比增加2170万。 ■盈利能力持续回升。2022年Q2公司毛利率30.94%，同比+7.16pct，环比+0.64pct；净利率12.74%，同比+2.97%，环比+0.98%。毛利率大幅改善系：①高毛利海外业务占比持续提升；②随着公司产能释放，外协逐步收回；③下游电池厂产能扩张趋势延续，优质产能稀缺性凸显，杭可科技作为后道设备龙头话语权进一步提升。 ■全球布局完善，海外订单有望放量。公司加码全球化布局，新设立德国子公司，并面向欧洲市场增派常驻营销团队，积极接触大众、ACC、Northvolt等欧洲电池厂，同时在韩国、日本增加技术服务和市场营销资源。根据公司公告，2022年上半年内，公司中标SK在匈牙利和中国盐城共计24条线的夹具机、充放电机设备订单，实现充放电机首次供应SK的突破；并在LG南京圆柱订单、印度尼西亚软包订单、远景日本订单均有所斩获。展望未来，随着海外电池厂商的投资扩产启动，公司海外订单占比将持续提升，有望推动盈利能力持续回升。 ■投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为44.59/66.75/86.75亿元，增速分别79.58%/49.70%/29.96%，净利润分别为6.39/10.89/15.65亿元，增速分别171.91%/70.42%/43.71%， 公司快报 杭可科技（688006.SH） 2022年08月29日 证券研究报告 其他专用机械投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价：94.15元 股价（2022-08-29）63.14元 交易数据 总市值（百万元）25,554.65 流通市值（百万元）25,554.65 总股本（百万股）404.73 流通股本（百万股）404.73 12个月价格区间39.28/129.22元 股价表现 0% -112%021-08 -22% -33% -44% -55% 2021-122022-04 杭可科技 -66% 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.17 10.2 -35.03 绝对收益-10.5813.58-43.15 郭倩倩分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 相关报告 杭可科技：国内锂电后道 设备龙头，受益全球锂电扩产浪潮/郭倩倩杭可科技：Q3业绩盈利能 2022-08-12 力拐点显现，有望迎来高 2021-11-02 增长/李哲杭可科技：全球锂电后端设备龙头，下游加速扩产拐点显现/李哲 2021-07-04 对应PE分别为40X/24X/16X。 ■风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期，市场竞争加剧。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,492.9 2,483.3 4,458.8 6,674.8 8,674.6 净利润 371.9 235.1 638.7 1,089.1 1,564.8 每股收益(元) 0.92 0.58 1.58 2.69 3.87 每股净资产(元) 6.34 6.98 8.04 9.81 12.30 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 68.7 108.7 40.0 23.5 16.3 市净率(倍) 10.0 9.0 7.9 6.4 5.1 净利润率 24.9% 9.5% 14.3% 16.3% 18.0% 净资产收益率 14.5% 8.3% 19.6% 27.4% 31.4% 股息收益率 0.4% 0.4% 0.8% 1.5% 2.2% ROIC 69.6% 37.2% 84.7% 87.3% 162.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 1,492.9 2,483.3 4,458.8 6,674.8 8,674.6成长性 769.7 1,831.5 3,063.2 4,417.4 5,572.5营业收入增长率13.7% 10.6 7.2 26.5 35.5 40.9营业利润增长率30.0% 66.3%79.6%49.7%30.0% -40.4%184.8%71.0%43.7% 销售费用66.448.1147.1218.9282.8净利润增长率27.7%-36.8%171.6%70.5%43.7% -1.8% -26.9% 122.9% 69.2% 43.1% -3.8% -30.8% 141.8% 72.6% 44.4% 管理费用142.3201.4307.7453.9581.2EBITDA增长率 研发费用103.6131.3231.9345.8447.6EBIT增长率 财务费用-10.142.5-7.7-1.95.7NOPLAT增长率41.2%-25.4%132.2%72.6%44.4% 资产减值损失-18.5-23.5-24.5-22.2-23.4投资资本增长率39.6%1.9%67.5%-22.4%213.3% 加:公允价值变动收益-----净资产增长率15.5%10.0%15.2%22.0%25.3% 425.5 253.6 722.5 1,235.5 1,775.2 -0.2 3.3 3.3 2.1 2.9 投资和汇兑收益8.38.27.98.18.1 营业利润 加:营业外净收支 利润率 毛利率48.4%26.2%31.3%33.8%35.8% 利润总额425.3257.0725.71,237.61,778.2营业利润率28.5%10.2%16.2%18.5%20.5% 减:所得税53.321.987.1148.5213.4净利润率24.9%9.5%14.3%16.3%18.0% 净利润371.9 235.1 638.7 1,089.1 1,564.8 EBITDA/营业收入30.9% 13.6% 16.8% 19.0% 20.9% EBIT/营业收入28.6%11.9%16.0%18.5%20.5% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数8164412619 货币资金 交易性金融资产应收帐款 应收票据 预付帐款存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产固定资产 在建工程 流动营业资本周转天数256161953 1,753.7 1,941.6 1,911.8 2,898.7 1,842.4 - - - - - 358.5 1,007.1 1,150.9 2,229.0 2,224.6 38.1 38.3 434.6 144.9 501.8 流动资产周转天数781579537472415 应收帐款周转天数8799879192 54.2 50.5 310.7 156.6 365.1总资产周转天数929 699 613 519 450 797.4 1,422.7 4,469.4 3,275.6 5,805.9投资资本周转天数151 107 80 60 83 存货周转天数197161238209188 -----ROE 14.5% 8.3% 19.6% 27.4% 31.4% -----ROA 9.6% 4.1% 6.8% 11.1% 13.2% -----ROIC 69.6% 37.2% 84.7% 87.3% 162.4% 196.6 330.4 246.5 257.8 278.2 - - - - - 投资回报率 360.7 528.4 499.6 470.9 442.2 135.3 165.6 165.6 165.6 165.6 费用率 销售费用率4.4%1.9%3.3%3.3%3.3% 84.8 144.2 101.0 108.3 113.5 3,875.8- 5,766.4- 9,421.3- 9,832.0- 11,857.3- 376.8 959.6 1,637.3 1,986.0 2,467.6 228.4 977.3 1,313.3 1,846.6 2,094.0 无形资产96.5137.8131.2124.6118.0管理费用率9.5%8.1%6.9%6.8%6.7% 其他非流动资产资产总额 短期债务应付帐款应付票据 研发费用率6.9%5.3%5.2%5.2%5.2% 财务费用率-0.7%1.7%-0.2%0.0%0.1% 四费/营业收入20.2%17.0%15.2%15.2%15.2% 偿债能力 资产负债率33.8%51.0%65.5%59.6%58.0% 其他流动负债685.2980.43,197.62,008.82,297.8负债权益比51.0%104.1%189.5%147.6%138.3% 2.48 1.64 1.39 1.53 1.61 1.86 1.15 0.66 0.97 0.76 长期借款-----流动比率其他非流动负债18.224.518.320.321.0速动比率 - - - - - 401.0 403.1 404.7 404.7 404.7 负债总额1,308.52,941.86,166.45,861.76,880.5利息保障倍数-42.396.96-93.13-664.04311.44 少数股东权益股本 分红指标 DPS(元)0.280.230.530.921.38 留存收益2,167.8 2,424.2 2,850.1 3,565.6 4,572.0 分红比率 30.2% 39.4% 33.3% 34.3% 35.7% 股东权益2,567.3 2,824.6 3,254.8 3,970.3 4,976.7 股息收益率 0.4% 0.4% 0.8% 1.5% 2.2% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润371.9 235.1 638.7 1,089.1 1,564.8 EPS(元) 0.92 0.58 1.58 2.69 3.87 加:折旧和摊销34.0 42.3 35.3 35.3 35.3 BVPS(元) 6.34 6.98 8.04 9.81 12.30 资产减值准备18.5 23.5 - - - PE(X) 68.7 108.7 40.0 23.5 16.3 公允价值变动损失- - - - - PB(X) 10.0 9