铁矿石周报：交易逻辑回归基本面，铁矿偏弱震荡

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石周报 交易逻辑回归基本面，铁矿偏弱震荡 20241117 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 供应：近期全球铁矿发运有所回落。2024年11月4日-11月10日，全球铁矿石发运总量环比减少69.8万吨至3020.7万吨。其中，澳洲19港发运1947.6万吨，周环比增106.7万吨；巴西19港发运696.5万吨，周环比降135.5万吨；非主流地区发运有所减少，周环比降105.4万吨至376.6万吨。不过本期外矿到港量有所攀升，2024年11月4日-11月10日，中国45港到港量环比增加64.3万吨至2327万吨；本轮北方六港到港总量为1230万吨，周环比增128.5万吨。 需求：截至2024年11月15日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率57.58%，环比下降2.16%，钢厂盈利率继续走低；高炉开工率82.08%，较前周降低0.21%；日均铁水产量环比增加1.88万吨至235.94万吨，铁水产量回升，铁矿石需求表现尚可，但持续性由于季节性问题并不乐观。后续关注季节性压力下铁水回落问题。 库存：截至2024年11月15日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15280.51万吨，周环比增11.45万吨。分国别来看，澳矿库存6920.51万吨，周环比降39.39万吨；巴西矿库存5518.8万吨，周环比增7.05万吨。同期，钢厂进口铁矿库存9053.73万吨，周环比降76.78万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为20天，较前周增加2天。由于近期到港偏低、疏港高位，上周进口铁矿港口库存增幅较小，环比基本持平。 观点：上周铁矿价格震荡下行，主要原因是宏观会议和政策的真空期，宏观情绪有所降温，前期由会议预期带来的溢价被打掉。此外，市场交易逻辑回归弱现实，但目前的供需面也没有突出的矛盾。基本面来看，全球铁矿石发运有所回落，减量主要来自巴西和非主流地区。不过，国内铁矿到港量有所增加，但因疏港回升，港口库存变动不大。需求端铁水产量回升，铁矿石需求表现尚可，但受淡季影响持续性并不乐观，铁矿石在现实基本面预期转弱的情况下走势承压，预计矿价偏弱震荡运行。 策略：铁矿2501合约反弹偏空交易，参考压力位800元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石01合约（元/吨）图：大商所铁矿石05合约（元/吨） 1400 i2101i2201i2301i2401i2501 1600 i2105i2205i2305i2405i2505 1200 1400 1000 1200 1000 800 800 600 600 400 400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿石1-5价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 140 i2101-i2105i2201-i2205i2301-i2305i2401-i2405i2501-i2505 4002020年2021年2022年2023年2024年 110300 80200 50100 200 -10-100 -40 5月6月7月8月9月10月11月12月1月 -200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600400 400200 2000 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉01基差（元/吨）图：卡拉加斯粉01基差（元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉01基差（元/吨）图：金布巴粉01基差（元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 400600 500 300 400 200300 200 100 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 8000 2020年2021年2022年2023年2024年 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2024年11月15日，澳矿库存6920.51万吨，周环比降39.39万吨；巴西矿库存 5518.8万吨，周环比增7.05万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 16500 2020年2021年2022年2023年2024年 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年11月15日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15280.51万吨，周环比增 11.45万吨。 2020年 2021年 2022年 2023年 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 2024年 800 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140003000 120002500 100002000 80001500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2020年2021年2022年2023年2024年 140 2020年2021年2022年2023年2024年 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存9053.73万吨，周环比降76.78万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为20天，较前周增加2天。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2021年 2022年 2400 2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年11月4日-11月10日，澳洲19港发运1947.6万吨，周环比增106.7万吨；巴西19港发运696.5万吨，周环比降135.5万吨。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 3800 3600 3400 3200 2021年2022年2023年2024年 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 3000 2800 500 2600400 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年11月4日-11月10日，全球铁矿石发运总量环比增加69.8万吨至3020.7万吨。非主流地区发运有所减少，周环比降105.4万吨至376.6万吨。 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 500800 700 400 600 300500 400 200 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿45港到港量（万吨）图：铁矿北方港口到港量（万吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1800 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 1600 1400 1200 1000 800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年11月4日-11月10日，中国45港到港量环比增加64.3万吨至2