聚烯烃周报：交易回归弱基本面，震荡偏弱
PE
- 本周回顾：终端制品抢出口支撑，区间震荡。下周新增浙江石化、镇海炼化等全密度装置计划检修，预计标品产量窄幅下滑。LL进口毛利转为正值，关税缓和，后市进口存上升预期。内需农膜季节性淡季，对盘面支撑不足。4月塑料及制品至美国出口额为15亿美元，环比-23%，同比-27%，关税对出口负反馈影响显著。目前处于减免90天关税窗口期，终端制品抢出口对盘面仍有一定支撑。策略上，短期装置检修叠加制品出口支撑，区间震荡对待。中长期看，仍处于产能扩张周期且成本端原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。L2509关注区间【7150-7350】。
- 本周复盘：L2509波动区间为【7080-7279】，盘面高开低走，略超预期。产量周环比-1.1万吨，连续3周下滑；1-21周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+18%、28%、7%、21%。下游开工率周环比+0.3pct，农膜季节性淡季。贸易商库存同比高位，社库去化节奏放缓，基本面供需双弱，震荡偏弱。
- 下周展望：多套装置计划重启，震荡偏弱。下周涉及浙江石化、镇海炼化、茂名石化、中海壳牌等检修装置重启，新增燕山石化等计划检修装置，预计产量窄幅增加。4月进口量为126万吨，同比+15%，环比+14%。目前LL进口毛利转为正值，关税缓和，后市进口存上升预期。整体来看，供给端压力依旧偏高。内需农膜处于季节性淡季，外需抢出口可持续性不强，供给端阶段性检修难敌产能扩张冲击，基本面过剩格局不改。策略上，反弹偏空。L2509关注区间【7000-7200】。
- 套利：L9-1价差窄幅波动，观望为主，回调偏多；L-PP价差持续走强，观望为主，反弹偏空。
- 供需平衡表：年初至今累计投产258万吨产能。后市关注山东新时代等多套装置投产进度。
- 关键数据：PE产量60万吨，周环比-1.1万吨；1-4月PE累计进口490万吨，同比+8.5%；4月PE至美国出口额15亿美元，环比-23%，同比-27%；1-4月PE表观消费量1542万吨，累计同比+14.0%。
- 持仓量：PE仓单5259手（折库存2.6万吨），市场情绪好转，减仓反弹。
- 成本利润：PE制利润同比高位，进口利润低位震荡。
PP
- 本周复盘：装置重启叠加新装置投产预期，反弹偏空。本周PP2509波动区间为【6947-7133】，重心继续下移，略超预期。供给端，产量75万吨，周环比+0.4万吨，1-21周产量累计同比+17%。下游开工率同比低位，周环比+0.9pct，基本面供需格局偏弱，盘面重心持续下移。
- 下周展望：新产能即将释放，反弹偏空。下周惠州立拓、北海炼厂等装置计划重启，燕山石化一线计划检修，预计产量窄幅下降。5-7月将迎来新一轮的投产高峰期,计划新增产能325万吨。其中中景石化三期PDH已投产，150万吨PP粉料装置尚不稳定；镇海四线（50万吨）投产计划推迟至6月中旬；中海石油宁波大榭石化2*45万吨/年聚丙烯装置建成，转入生产准备阶段。需求端逐步进入淡季，短期难有上行驱动。整体来看，基本面供需偏弱叠加原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。PP2509关注区间【6850-7050】。
- 套利：PP9-1价差窄幅波动，等待回调到50附近可择机布多；MTO09合约为282元/吨，多MTO头寸可继续持有。
- 供需平衡表：年内已投产宝丰、埃克森合计195.5万吨产能。5-7月将迎来新一轮的投产高峰期,计划新增产能325万吨。
- 关键数据：PP产量75万吨，周环比+0.4万吨；1-4月PP累计进口量同比+8.5%；4月PP下游开工率同比+15.6%；1-4月PP表观消费量1286万吨，累计同比+13.2%。
- 持仓量：PP仓单5400手（折库存2.7万吨），显著下滑。
- 成本利润：PP制利润高位，外采利润边际上升。
丙烯
- 价格：同低位运行。
- 供给：PDH开工边际上升，产量同高位。
- 需求：下游开工下滑。
- 成本&利润：丙烯制成本同高位，外采利润边际上升。
宏观回顾与展望
- 全周中美互降关税利多情绪消退，市场震荡偏弱运行。
- 全周跌幅：聚烯烃>化工>商品，主要因为交易回归弱基本面，塑化板块基本面格局偏弱。
