2024年三季报点评：回款加快，经营持续向好

瀚蓝环境（600323）2024年三季报点评总结

公司基本数据

• 总股本：81,534.71万股
• 总市值：177.09亿元
• 资产负债率：63.13%
• 每股净资产：16.10元
• 12个月内最高/最低价：23.48元/14.88元

收入利润增长情况

• 2024年前三季度：
  • 营业收入：87.31亿元，同比下降2.58%
  • 归母净利润：13.85亿元，同比增长18.82%
  • 基本EPS：1.7元
• 单Q3：
  • 营业收入：29.07亿元，同比下降4.21%
  • 归母净利润：4.98亿元，同比增长4.65%

收入利润增长背离原因

• 收入下降：固废工程业务收入规模下降
• 利润增长：
  • 济宁项目补确认电费收入约1.2亿元
  • 天然气板块进销价差改善，能源业务好转
  • 降本增效措施成效显著，运营效率保持高位

固废及能源业务经营情况

• 固废处理业务：
  • 收入：45.11亿元，同比下降2.10%
  • 净利润：9.54亿元，同比增长14.89%
  • 其中：
    • 工程与装备业务收入及利润分别下降61.98%/75.52%
    • 生活垃圾焚烧业务（不含工程与装备）收入及利润分别增长10.32%/22.14%
• 能源业务：
  • 收入：27.84亿元，同比下降6.11%
  • 进销价差改善，经营情况好转

现金流情况

• 经营活动现金流量净额同比减少2.88亿元（下降17.66%）
  • 主要受去年同期收到应收账款债权转让款9.87亿元影响
• 剔除该影响后，现金流量净额同比增加约7亿元
  • 主要因固废业务及排水业务回款增加

应收账款回款

• 政府支持完善费用拨付机制，加快回款速度
• 已解决7.87亿元存量应收账款，并制定Q4回款方案
• 预计年内存量应收账款将大幅下降

投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润：16.81亿元、18.12亿元、19.82亿元
  • 同比增长：18%、8%、9%
• 2025年目标市值：236亿元（13倍PE）
• 目标价：29元
• 评级：强推

风险提示

• 固废项目落地及获取不及预期
• 市场竞争加剧
• 燃气供水业务单价下滑
• 天然气价格上涨影响