2024年三季报点评：经营持续向好，成本管控能力凸显

核心观点与关键数据

• 营收微增，利润降幅较大：2024年Q3公司实现营业收入61亿元，同比+0.5%，归母净利润12.44亿元，同比-32.4%。主要受票价下跌（导致毛利率同比-5.4pct至25.68%）及税盾减少（所得税费用增加）影响。
• 客座率恢复超2019水平：国内外航线客座率均已超过2019年同期。国内线客座率达93.30%（较19Q3+0.23pct），国际及地区线客座率达90.05%（较19Q3+0.22pct）。ASK同比+3.8%，RPK同比+4.4%；国际及地区线ASK恢复至19年同期的73%，RPK恢复至73.5%。
• 单位收益下降，单位成本下降：Q3单位RPK收入0.442元，同比-9.2%（较19年同期+5.2%），主因暑运票价下跌；单位ASK成本0.305元，同比-1.2%（较19年同期+4.6%），主因三季度油价下跌及飞机利用率回升带动非油成本下降。截至Q3末，机队规模128架，前三季度净增7架。
• 盈利预测与评级：预计2024-2026年归母净利分别为24.68、31.43、39.76亿元，同比+9.3%、+27.4%、+26.5%，对应EPS分别为2.52、3.21、4.06元，11月1日收盘价对应PE分别为21.93、17.22、13.61倍。维持“买入”评级，认为公司作为国内低成本航空龙头，成长弹性较高，淡季经营韧性凸显，盈利持续改善。
• 风险因素：出行需求不及预期、国际航线需求不及预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值。