超长信用债探微跟踪：入场时机仍需等待

超长信用债收益率继续上调，7年及以上存量超长信用债收益率中枢再度上移至2.6%-2.7%。行业分布集中度高，综合、公用事业、交通运输、煤炭和建筑装饰行业债存续规模占超长产业债总存量比例高达80.7%，头部效应显著，主要长债存续主体为诚通控股、三峡集团、中化股份等。

一级发行情况显示，超长信用债发行成本维持上升趋势，新增规模明显走低。本周超长产业债平均发行利率上升至2.77%，超长城投债平均票面利率逼近2.9%，均已回升至年内50%以上的分位水平。由于发债成本攀升，近期超长信用债供给量明显收缩，本周7年及以上新债仅发行35亿。受政府债券供给放量、跨月资金面波动等因素影响，本周超长城投债认购热度降至年内新低，超长产业债打新热度也直逼年内低点。

二级成交表现方面，近一个月超长信用债表现略显尴尬，10月超长信用债指数未跑赢其余主流信用品种，近一周在10年以上国债、3-5年国股二级债净价迎来修复时，超长信用债跌幅仍大于其余品种。超长信用债流动性仍然偏弱，成交集中在老券，本周九成以上的超长信用债成交发生在2个月前上市的老券。交易方向方面，本周超长信用债成交收益偏离估值收益幅度有所下降，但总体仍以折价形式成交为主，tkn成交比例不足60%，投资者主动增配意愿不强。投资者结构方面，9月以来公募基金对长久期信用债有持续减持行为，尤其在5-10年品种上减持规模远高于年内前三次调整区间。理财、保险和其它产品类持债相对稳定，保险参与超长信用债接盘较为积极。

从更微观的视角来看，最新一周活跃交易超长信用债与同期限国债价差在52至70BP之间，已回升至年内60%以上分位。值得注意的是，本周活跃超长信用债净价走势与相似期限利率债再度背离，各期限活跃信用长债净价持续走跌。