资金跟踪系列之一百四十二：市场热度与波动率均处于高位，两融延续买入

资金跟踪系列之一百四十二 市场热度与波动率均处于高位，两融延续买入 2024年11月04日 宏观流动性：上周(20241028-20241101)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月BSBY-OIS利差、货币互换基差均有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度有所回升，消费者服务、房地产、TMT、商贸零售、汽车、机械等板块交易热度均处于90%分位数以上。波动率方面，各宽基指数波动率均有所上升，整体处于历史高位。行业上，医药、传媒、电新、房地产、纺服、商贸零售等板块的波动率上升较快，多数行业的波动率处于90%历史分位数以上。市场流动性指标继续回落，行业上，各类板块流动性指标均回落至50%历史分位数以下。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴 机构调研：电子、医药、农林牧渔、食品饮料、有色、计算机等板块调研热 度居前，电子、医药、有色、家电、农林牧渔、纺服等板块调研热度上升较快。 执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 分析师预测：全A的24/25年净利润预测再度被同时下调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，中证500、创业板指、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调。 相关研究1.A股策略周报20241103：习惯无常-2024/11/032.策略专题研究：又一次“盈利底”：2024年 北上日均买卖总额先下降、后回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入计算机、电子、建筑、交运等板块，净卖出医药、电新、有色、食品饮料等板块。上周(20241028-20241101)北上近5日日均买卖总额先下降、后回升，近5日北上买卖总额占全A成交额之比有所下降。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在计算机、汽车、交运、建筑、电子、化工等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、金融、电新、家电、医药、有色等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入TMT、建筑、非银、军工、电力及公用事业、交运等板块，主要净卖出化工、医药、机械、电新、有色、轻工等板块。 Q3业绩深度解读-2024/11/033.市场温度计系列之五：机构主动买入明显回落，短期情绪有所转弱-2024/11/034.策略专题研究：民生研究：2024年11月金股推荐-2024/10/305.行业信息跟踪（2024.10.21-2024.10.27）：白电11月排产向好，水泥出货量弱稳运行-2024/10/29 两融活跃度小幅回落，但仍处于2021年以来的相对高位。上周(20241028-20241101)两融净买入367.6亿元，行业上，两融主要净买入TMT、汽车、有色、机械、非银、电力及公用事业等板块，净卖出电新等板块。分行业看，纺服、轻工、汽车、电力及公用事业、非银、有色等行业融资买入占比上升。风格上，两融仅小幅净卖出大盘成长板块。主动偏股基金仓位继续小幅回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、有色、家电、银行、石油石化、食品饮料等板块，主要减仓计算机、房地产、电力及公用事业、消费者服务、建材、传媒等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF被明显净赎回，行业上，与医药、消费等板块相关的ETF被净申购，与科技、金融地产、新能源、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、消费等板块，净卖出新能源、军工、传媒、高端制造、建筑建材等板块。另外，上周(20241028-20241101)以机构持有为主的ETF继续被大幅净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场的交易热度与波动率均有所回升，且均处于历史高位，其中，商贸零售、房地产、钢铁、纺服、消费者服务等板块交易热度上升较快，军工、通信等板块交易热度回落较多；另一方面，ETF继续被净赎回且以机构ETF为主，而中证A500ETF继续被明显净申购，相应地，两融活跃度依然处于高位且延续大幅买入，此外，基于我们的估算，北上资金的交易反复依然明显，全周继续净卖出但幅度有所放缓。这意味着当前高热度与高波动的市场背后，个人投资者可能依然占据交易主导，未来关注机构与个人之间行为差异能否逐步收敛。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度与各宽基指数波动率均有所回升，且均处于历史高位6 2.1市场整体交易热度有所回升，消费者服务、房地产、TMT、商贸零售、汽车、机械等板块的交易热度均处于90%分位数以上；各宽基指数波动率均有所上升，整体处于历史高位，行业上，多数行业波动率均处于90%历史分位数以上.6 2.2市场流动性指标继续回落，行业上，各类板块的流动性指标均明显回落，处于50%历史分位数以下8 3电子、医药、农林牧渔、食品饮料、有色、计算机等板块调研热度居前，电子、医药、有色、家电、农林牧渔、纺服等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，金融等板块的24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融等板块的 24/25年净利润预测均有所上调12 4.3中证500、创业板指、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调14 4.4风格上，大盘/中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调15 5北上日均买卖总额先下降、后回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入计算机、电子、建筑、交运等板块，净卖出医药、电新、有色、食品饮料等板块16 5.1北上日均买卖总额先下降、后回升，北上买卖总额占全A成交额之比则有所下降16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在计算机、汽车、交运、建筑、电子、化工等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、金融、电新、家电、医药、有色等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、建筑、非银、军工、电力及公用事业、交运等板块，主要净卖出化工、医药、机械、电新、有色、轻工等板块18 6两融活跃度小幅回落，但仍处于2021年以来的相对高位20 6.1两融主要净买入TMT、汽车、有色、机械、非银、电力及公用事业等板块，净卖出电新等板块20 6.2纺服、轻工、汽车、电力及公用事业、非银、有色等板块融资买入占比环比上升，其中，汽车、纺服、轻工等板块的融资买入占比均处于70%历史分位数以上21 6.3两融净买入中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块，净卖出大盘成长板块22 7主动偏股基金仓位继续小幅回升，基民整体继续净赎回基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、有色、家电、银行、石油石化、食品饮料等板块，主要减仓计算机、房地产、电力及公用事业、消费者服务、建材、传媒等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数分别上升/下降25 7.4个人投资者继续净赎回基金，与医药、消费等板块相关的ETF被净申购，与科技、金融地产、新能源、军工等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：中证A500等相关的ETF被主要净申购，与中证1000、中证500、沪深300、券商等相关 的ETF被净赎回27 8风险提示31 插图目录32 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 上周(20241028-20241101)美元指数继续回升。截至2024年10月29日，美元多头/空头规模分均上升，净多头头寸规模上升。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升。 上升，净多头头寸规模上升 图1：上周(20241028-20241101)美元指数继续回升图2：截至2024年10月29日，美元多头/空头规模均 117 111 美元指数 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 99 93 60000 40000 20000 40000 20000 0 87 2016- 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20241028-20241101)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 图4：上周(20241028-20241101)10Y美债名义/实 际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 535 424 13 3 02 2 -11 1-20 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 2024-07 2024-10 0-3 美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-