可转债周报：市场阶段性调整，继续看好转债估值修复

可转债市场分析

市场阶段性调整，继续看好转债估值修复

• 市场变化观察：上周权益和转债市场回调，转债估值呈现“不跟跌”特征，从10月的“不跟涨”转变为11月的“不跟跌”。
• 量能分析：权益市场量能从高位回落，而转债市场量能维持在高位，股指期权IV与转债隐波的缺口缩窄，显示权益市场上行动能不足，转债相对占优。
• 赚钱效应：权益市场横盘震荡但赚钱效应尚可，转债估值缓慢修复，赚钱效应回落至底部时才开始压缩估值。当前转债百元溢价率处于历史底部区间。
• 供需分析：固收+基金净值回升，改善转债市场需求端；转债供给端进入低位修复趋势，政策端有望放松，健康的供需关系支撑估值修复。

近期估值修复表现分化，后市推荐中等平价区间转债

• 修复分化：9月底以来低平价转债估值修复强于中高平价区间，原因包括初期转债平价和弹性较弱、以及破底破面转债向债底靠拢。
• 后市展望：低价转债修复基本完成，低平价区间空间有限；高平价区间受强赎条款压制，修复逻辑不顺。90-110元平价区间转债拟合溢价率仍处低位，价格适中，弹性佳，容错率高，推荐关注。

条款及供给情况

• 赎回：上周7只转债公告提前赎回，联创转债公告下修，多数转债不提前赎回或预计满足赎回条件。
• 下修：无转债公告向下修正，联创转债已下修，多数转债公告不下修或预计触发下修。
• 发行：本周领益转债发行，规模21.37亿元；和邦、豪24转债将上市，合计规模51.50亿元。
• 核准：上周无新增证监会核准，截至11月15日，4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模54.72亿元。

风险提示

正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。