上市险企2024年10月保费点评：寿险承压财险改善，关注新定价策略下的“开门红”布局

行业研究 2024年11月18日 行业简评 超配寿险承压财险改善，关注新定价策略下的“开门红”布局 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 投资要点： ——上市险企2024年10月保费点评 54% 40% 25% 11% -4% -18% -33% 23-1124-0224-0524-08 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 事件：A股上市险企披露2024年前10月保费数据。寿险原保费累计同比增速排序为：平安 寿险（+9.4%）>人保寿险（+5.6%）>中国人寿（+4.9%）>太保寿险（+2.4%）>新华保险（+1.8%）；财险原保费累计同比增速排序为：太保财险（+7.4%）>平安财险（+6.5%）>人保财险（+4.8%）。 “炒停售”催化导致10月销售承压，健康需求持续旺盛，关注新定价策略下的“开门红”布局。上市寿险2024年10月单月保费同比增速分别为太保寿险（+2.3%）>新华保险（-0.2%）>平安寿险（-1.9%）>人保寿险（-2.2%）>中国人寿（-2.6%），我们归纳有以下特 征：1）前期“炒停售”催化带来的保费需求提前释放导致10月销售压力显现。普通型和分红型产品自9月和10月起分别下调预定利率上限至2.5%和2.0%，预定利率两阶段下调全 面完成，在存款利率下行背景下，前期“炒停售”催化带来保费需求提前释放，以8月为 相关研究 1.从西部收购国融，看中小券商把握并购浪潮下的区域整合持续落地— —非银金融行业简评 2.券商并购重组提速，化债政策催化险企投资表现——非银金融行业周报（20241104-20241110） 3.券商“跨境理财通”试点启动，非银三季报表现稳健夯实配置基础— —非银金融行业周报（20241028-20241103） 例，部分险企单月保费同比增长29%-122%，进而导致10月需求疲软；2）去年同期低基数助力太保寿险10月表现更优。太保寿险10月单月同比增长2.3%，表现显著优于其他同业，主要系其去年7月冲量（7M2023单月同比+89.8%）而导致的10月低基数（10M2023 单月同比-25.3%）；3）健康险需求持续旺盛，关注新定价策略下的“开门红”布局。以人保健康来看，8-10月长险首年单月同比增速分别为312%、170%、183%，体现出较为坚韧的健康保障需求。此外，各大险企今年业务目标达成率较高，10月起新定价产品已全面 上线，价值率有望持续提升，关注近期逐步推出的“开门红”策略，对2025年新单增长保持期待。 财险增速边际改善，看好马太效应强化下的龙头财险配置机遇。上市财险10月单月同比增速分别为：平安财险（+12.2%）>人保财险（+7.8%）>太保财险（+3.9%），较9月单月增 速+10.9%/+6.7%/+7.2%有所分化，其中人保财险和平安财险边际改善。以人保财险来看具体险种发展，10月车险/非车险单月同比增速为+6.4%/12.3%，均较9月单月增速 +5.3%/+8.9%有所扩大，其中车险主要靠汽车销量提升所催化（10月单月汽车销量同比增速扩大为11.3%，环比+7.2pp）；非车险主要依靠意健险、货运险提振，10月单月同比增速分别为25.6%和22.2%，环比分别+7.3pp和+16.0pp。此外，农险10月单月同比-1.4%，但环比改善5.8pp，给予非车险稳定的增长支撑。从成本管控上来看，四季度大灾压力边际减弱，且中国人保就新能源车险召开的专题开放日表示，大型险企定价、渠道、理赔、风险减量、融合等优势有望持续深化，看好马太效应强化下的龙头财险配置机遇。 投资建议：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值。当前板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注对权益市场弹性更为显著的纯寿险标的和具有明显护城河优势的大型综合险企。 风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。 表1上市险企2024年10月保费及增速 （亿元）公司前10月累计保费前10月YoY10月单月YoY9月单月YoY 中国人寿 6,269 4.9% -2.6% -4.0% 平安寿险 4,474 9.4% -1.9% 22.5% 平安健康 151 14.2% 10.4% 21.4% 人身险 平安养老 150 -5.4% -13.4% -22.9% 太保寿险 2,196 2.4% 2.3% 12.6% 新华保险 1,556 1.8% -0.2% 2.1% 人保寿险 998 5.6% -2.2% 8.8% 人保健康 458 10.1% 2.6% 17.5% 财产险 人保财险 4,609 4.8% 7.8% 6.7% 平安财险 2,657 6.5% 12.2% 10.9% 太保财险 1,729 7.4% 3.9% 7.2% 资料来源：公司公告，东海证券研究所 表2人保财险2024年10月保费业务拆分 （亿元） 前10月累计保费 前10月YoY 10月单月YoY前 10月占比 前9月占比 车险 2,378 3.6% 6.4% 51.6% 49.8% 意健险 939 8.5% 25.6% 20.4% 21.3% 农险 550 1.0% -1.4% 11.9% 12.6% 责任险 332 11.6% 7.8% 7.2% 7.3% 企财险 150 3.2% 1.1% 3.2% 3.3% 信用保证险 44 -6.9% -22.8% 1.0% 1.0% 货运险 49 8.8% 22.2% 1.1% 1.0% 其他险种 167 7.2% 24.7% 3.6% 3.7% 合计 4,609 4.8% 7.8% 100% 100% 非车险 2,232 6.2% 12.3% 48.4% 50.2% 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图1中国人寿2024年以来累计保费及单月保费同比增速表现 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 单月同比累计同比 29.0% 11.6% 8.3% 2.2% 5.3% 7.7% 4.4% 3.2% -4.0% -2.6% 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图2平安寿险2024年以来累计保费及单月保费同比增速表现 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 单月同比累计同比 38.0% 22.5% 16.2% 17.2% 7.8% 8.2% 10.6% 6.7% -3.9% -1.9% 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图3太保寿险2024年以来累计保费及单月保费同比增速表现 单月同比累计同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -14.7% 7.4%4.7% 12.3% 7.4% 2.3% -12.8% 53.0% 12.6% 2.3% 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图4新华保险2024年以来累计保费及单月保费同比增速表现 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 单月同比累计同比 122.0% 3.2% 11.3% 2.1% -15.0%-13.2% -4.4% -11.6% -6.2% -0.2% 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图5人保车险业务2024年以来累计保费及单月保费同比增速与在财险中占比表现 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 单月YoY累计YoY占比-右轴 49.8% 51.6% 45.3% 44.2% 45.7% 44.7% 47.1% 48.8% 39.8% 43.3% 2.9% 3.1%3.5%4.4%1.8%3.9%4.4%5.3%6.4% -1.3% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图6人保寿险2024年以来长险业务新单累计保费及单月保费同比增速表现 500% 单月YoY 累计YoY 417.8% 64.4% 19.7% 9.7% -27.0% -40.4% -16.6%-14.7% -19.5% -1.2% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图7人保健康险2024年以来长险业务新单累计保费及单月保费同比增速表现 400% 单月YoY 累计YoY 343.8% 201.4% 161.0% 70.7%68.2% 22.1% 42.3% 1.9% -14.3% -12.2% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图8人保寿险长险业务新单分缴费结构单月同比增速 期交首年趸交 808.1% 123.7% 50.7%21.0% 73.6% -16.3% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图9人保健康长险业务新单分缴费结构单月同比增速 期交首年趸交 2366.7% 311.6%170.1%183.3% -14.3% -1100.0% 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% -500% -1000% -1500% 资料来源：公司公告，东海证券研究所 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本