上市险企2024年9月保费点评：9月产寿险增速环比回落，关注新定价产品全面上线后的价值提升

投资要点

• 寿险原保费增速：平安寿险（+10.2%）>人保寿险（+5.9%）>中国人寿（+5.1%）>太保寿险（+2.4%）>新华保险（+1.9%）。
• 财险原保费增速：太保财险（+7.7%）>平安财险（+5.9%）>人保财险（+4.6%）。
• 9月保费增速特征：
  • 单月增速环比下滑，主要受普通型新产品切换和监管对预定利率分阶段调整影响。
  • 分红险“炒停售”托底保费增长，平安人身险三季度新业务同比增长73.7%。
  • 缴费结构改善：长险趸交和首年期交增速显著，健康险需求旺盛。
  • 多渠道“报行合一”推进，综合负债成本控制有效，10月起新产品将全面上线，价值率有望持续提升。
• 车险与非车险表现：
  • 车险增长稳健，9月增速分别为平安（+10.9%）、太保（+7.2%）、人保（+6.7%）。
  • 非车险表现分化：意健险、责任险、信用保证险增速收窄，企财险、货运险提速。
  • 平安财险三季度车险增长4.5%，非车险（不含意健险）增长22.1%，意健险增长34.3%。
  • 大型险企将风险减量服务纳入战略规划，以提升盈利能力。
• 投资建议：
  • 寿险：关注稳定规模下的产能爬坡和保障需求释放。
  • 财险：重申配置机遇，车险量质齐升，非车险增长空间广阔。
  • 投资端：权益市场展望乐观，长端利率处于历史低位，预定利率下调缓解利差损风险。
  • 建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。
• 风险提示：新单销售不及预期、长端利率下行、权益市场波动、股权投资减值风险、财产险风险减量力度不足、政策风险。