指数基金投资+：创业板50ETF密集申报，推荐关注港股国企ETF

证券研究报告 金融工程周报 创业板50ETF密集申报，推荐关注港股国企ETF ——指数基金投资+ 分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 联系人：武文静 SAC编号：S1050123070007 2024年11月18日 市场观点和ETF交易机会 【国内资金面跟踪】截至2024年11月15日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为-135.19亿元、14.01亿元、-37.29亿元、104.81亿元。宽基ETF净卖出-187.61亿元，中证A500ETF为增持主力 +270.91亿元，沪深300ETF减持-171.84亿元。一级行业中，食品饮料、非银、医药、电子增持规模延续靠前，有色、传媒、电新遭抛售。因子类ETF中，红利产品分化，宽基红利etf获增持+6.65亿元。主题类产品中，央国企相关ETF本周净卖出-3亿元。宏观靴子落地、两融资金高位上行乏力、美元指数强势等海内外因素叠加下，本周市场在周一超预期冲高后陷入调整，权益资产普跌，微盘指数跌幅较小-1.19%，中证500、中证1000、中证2000指数均跌超4%。港股低迷恒生科技大跌-7.29%、在亚太市场核心指数中表现垫底。一级行业中，仅传媒收涨+1.27%，地产、军工跌超9%。从国内宏观最新披露数据来看，社融等基本面指标仍旧较差，仅M1/M2等流动性指标表现较好，基本面拐点尚未看到。流动性推动的杠杆行情无超预期政策和增量资金下，行情缺乏上涨支撑，后续大概率继续震荡。 【海外市场跟踪】周四美联储主席鲍威尔参加活动发言偏鹰，北京时间凌晨4点，鲍威尔在达拉斯的演讲中表示“经济并没有发出任何我们需要急于降低利率的信号”，鲍威尔讲话后，12月降息概率从82.5%立刻跌到62.4%，明年预期降两次。美债短端利率4％打底，10年期美债收益率还有上行空间。特朗普拿下两院后的潜在政策及美联储降息恐放缓影响下，风险资产普跌，美元、美债利率强势，鲍威尔发言谨慎降息偏鹰，市场转入二次通胀叙事；美股周五高位下行，关注下周三nvda业绩情况，12/18日美央行会议临近前需特别小心。 数据来源：wind，华鑫证券研究 目录 CONTENTS 1.ETF投顾策略跟踪 2.指数基金新发市场追踪 3.ETF资金流向 4.市场表现复盘 01ETF投顾策略跟踪 1.1鑫选ETF绝对收益策略 在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到1.44，样本内表现出色。 鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。年初至今鑫选ETF组合总回报为19%，较ETF等权超额5.18%，夏普比率1.01，最大回撤6.3%，波动率22.82%，卡玛比率为3.67，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%。 鑫选ETF组合最新持仓：标普500ETF基金、纳指ETF、30年国债指数ETF、豆粕ETF、上证综指ETF、黄金ETF 鑫选ETF策略样本外表现出色 数据来源：wind，华鑫证券研究 中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡波动行情），结合了对趋势类行情有效的RSRS策略以及技术面反转类策略，对不同标的用不同策略有效结合形成了一个基于这四个标的的组合。具体细节详见前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》 2015年初至今中美核心资产组合年化回报为33.18%，较各指数等权超额收益12%，夏普比率1.61，最大回撤18.23%，波动率17.85%，均优于ETF等权。 中美核心资产组合最新持仓：中证红利、纳斯达克指数、黄金ETF 在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们在构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。在这里，当信号为高景气成长时，我们调入创业板ETF和科创50ETF各50%权重；当信号为红利时，我们在2024年2月前调入红利低波ETF，而在2024年2月后调入红利低波ETF与央企红利50ETF各50%。 2021年初至今高景气/红利轮动策略年化收益12.98，较各指数等权超额收益14.1%，夏普比率0.76，最大回撤22.91%，波动率18.8%，均优于ETF等权。 高景气/红利轮动组合最新持仓：红利低波ETF、央企红利50ETF。 在1.2部分中美核心资产组合中，我们得到了纳斯达克指数、白酒以及中证红利的信号。在拥有了买入卖出信号后，我们希望通过调整各个产品的权重，来保证债券持仓占较大的份额而剩下的标的占较低的份额来组成基于债的增强策略。 具体权重分配方式为将4支标的分为双债LOF与其他三个产品，计算两组指数的收益率。双债LOF使用中证综合债，而另一组与中美核心资产中保持一致。随后计算每周各组收益率的波动率，并对各个波动率倒数进行归一化来确定各组权重。由于债的波动率会低于其他标的，这样可以有效地提升债部分的权重。 2019年初至今双债LOF增强策略年化收益6.93%，夏普比率2.81，最大回撤2.42%，波动率2.38%，均优于等权。 在鑫选ETF池中，我们通过层次聚类算法，先根据过去一段时间的收盘价将各个ETF分成不同大类，随后根据风险平价算法分配权重，最后再叠加时序动量以及截面动量两种方法得到最终各个ETF的权重，以达到均衡风险同时最大化收益的效果。具体细节详见前期报告《融入资产信号下的风险预算模型解决方案》、《QDIIETF的双层全天候_ETF投资+系列之 五》 2024年初至今，年化收益率为4.07%，最大回撤0.48%，波动率1.36%，夏普比率为2.93 将之前的鑫选ETF池替换为以QDII搭配了QDII的策略池，我们又可以获得一个以国内中长期债券ETF为主，QDII权益产品、黄金、国内红利ETF配置增强的新结构化风险平价策略： 商品：黄金ETF QDII：纳指ETF、日经ETF、德国ETF、标普ETF、纳指生物科技ETF、中概互联ETF、恒生生物科技ETF、H股ETF、恒生医疗ETF 国内红利：银行ETF、电力ETF、红利低波ETF 国内债：5年地方债ETF、10年地方债ETF、30年国债ETF 2024年初至今，年化收益率为11.56%，最大回撤2.29%，波动率4.05%，夏普比率为2.7 1.5策略表现总览（2024年初至今） 策略 总收益率 年化收益率 最大回撤 波动率 夏普比率 鑫选技术面量化策略 19.00% 23.01% -6.30% 21.20% 1.08 高景气红利轮动策略 12.58% 15.15% -14.46% 23.24% 0.72 中美核心资产组合 31.88% 39.02% -10.86% 16.62% 2.07 双债增强 6.47% 7.75% -1.63% 2.89% 2.60 结构化风险平价策略(QDII) 12.06% 14.52% -2.01% 4.53% 3.02 结构化风险平价策略(鑫选ETF) 4.33% 5.18% -0.48% 1.52% 3.33 PAGE11 02指数基金新发市场追踪 本周新审报公募被动基金共22只，创业板50ETF密集申报。 本周新成立公募基金共25只，募集总金额585.92亿元。其中，新成立指数基金15只，首发规模493.90亿元。 5只指数基金将于下周开募：华安中证云计算与大数据主题指数A、鹏华中证全指公用事业ETF、财通资管同业存单指数7天持有、东财中证1-3年国债ETF、国泰君安中证A500指数增强A。 下周3只基金即将上市交易：沪深300ETF永赢、广发中证A500ETF、易方达中证A500ETF。 03ETF资金流向 在报告《指数基金标签体系及核心池鑫选——指数基金投资+系列报告之二》中，我们从基金管理类型和真实持仓等数据出发，系统构建了ETF基金标签体系。在将ETF按照资产类别分为A股、跨境、债券、商品、货币五大类后，根据底层持仓和市场分布进一步增加行业、风格、因子、主题、市场等细分标签。 截至2024年11月15日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为-135.19亿元、14.01亿元、-37.29亿元、104.81亿元。 细分类别来看，本周宽基ETF净卖出-187.61亿元，中证A500ETF为增持主力+270.91亿元，沪深300ETF减持-171.84亿元。一级行业中，食品饮料、非银、医药、电子增持规模延续靠前，有色、传媒、电新遭抛售。因子类ETF中，红利产品分化，宽基红利etf获增持+6.65亿元。主题类产品中，央国企相关ETF本周净卖出-3亿元。 数据来源：wind，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明 PAGE19 数据来源：wind，华鑫证券研究 跨境ETF本周净流入+105亿元，其中香港ETF越跌越买净流入+100.59亿元，美国ETF获小幅增持+2.19亿元。 3.5跨境ETF细分市场资金流 3.6商品ETF细分市场资金流 商品类ETF中，黄金ETF遭减持-37.15亿元。 数据来源：wind，华鑫证券研究 04市场表现复盘 数据来源：wind，华鑫证券研究 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证