甲醇产业链周度报告：供需走弱，但库存偏低，短期震荡偏弱

期货研究报告|商品研究 策略报告 供需走弱，但库存偏低，短期震荡偏弱 2024年6月10日 甲醇产业链周度报告20240603-20240609 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究员：吕杰 lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 l FZ 本期要点： 行情分析：成本端：煤价震荡偏强，内地生成利润处于中等水平，煤制甲醇成本支撑一般；库存端：内地库存随着下游补库，库存小幅去化，内地价格小幅下跌；港口随着下游MTO停车，进口船期恢复，港口库存小幅累积；供需端：国内开工率随着春检复产，开工率延续环比回升，同比处于高位；进口端：随着装船逐步起来，进口量延续回升；需求端：MTO开工率持稳处于偏低水平，主要受几套MTO停车减负荷影响处于历史低位水平，传统需求持稳为主。 核心观点：短期成本端支撑一般，产业链库存延续小幅累积但仍处于偏低水平，国产随着春检陆续复产，进口船期逐步恢复，下游MTO亏损偏大导致意外检修偏多，供需逐步走弱。 操作建议：短期库存小幅累积但仍处于偏低水平，供需环比走弱，预计仍将震荡偏弱为主，建议把握逢高做空套保的机会。中长期，低库存，供需仍处于平衡格局，逢低做多为主或者逢高做空MTO利润。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，伊朗复产情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2024/6/7 2024/5/31 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2175 2170 5 0.23% -210 -8.81% 华南 2615 2680 -65 -2.43% -15 -0.57% 江苏 2635 2800 -165 -5.89% -25 -0.94% 新疆 2000 2050 -50 -2.44% 140 7.53% 西南 2480 2540 -60 -2.36% -95 -3.69% 山东 2485 2485 0 0.00% -190 -7.10% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/3/152020/3/152021/3/152022/3/152023/3/152024/3/15 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场环比走弱。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 基差（右）华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1,000 -100 500 -200 0 -300 2019-05-10 2020-05-10 2021-05-10 2022-05-10 2023-05-10 2024-05-10 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周走弱，截至6月7日，基差为91元/吨。 图3：MA合约9-1价差结构（2024年合约）：元 MA合约9-1价差 201920202021202220232024 250 50 -150 -350 -550 -750 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：WIND，招商期货 截止6月7日，MA合约9-1价差为-70元，contango结构环比走弱。 图4：华东-内蒙物流窗口：元图5：华东-鲁南物流窗口：元 202220232024 201920202021201920202021202220232024 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 图6：华东-川渝物流窗口：元图7：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 201920202021 202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口开启。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 -100 500 -200 0 -300 2019/5/10 2020/5/10 2021/5/10 2022/5/10 2023/5/10 2024/5/10 资料来源：WIND，招商期货 截止6月7日，CFR中国美金平均价格在302.5美元/吨左右，环比下降5美元/吨，折算进口成本在2670.02元/吨附近，进口利润为-15.02元/吨左右，环比下降。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 50 00 50 0 2019-04-23 2020-04-23 2021-04-23 2022-04-23 2023-04-23 2024-04-23 -50 100 200 1 1 - 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在330欧元/吨，环比上升7.14%；FOB美湾价格在329.39美元/吨，环比持平；东南地区甲醇价格在357.5美元/吨，环比下降1.38%。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 2019/5/302020/5/302021/5/302022/5/302023/5/302024/5/30 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9000 中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）四川管道气价（右，元/立方米） 内蒙管道气价（右，元/立方米） 1.8 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-05-012020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 200 1 CCI进口3800FOB（美元/吨）WTI中级轻质原油价格（美元/桶）NYMEX天然气（右，美元/百万英热） 50 10 8 00 6 50 4 0 2019-05-01 2020-05-01 2021-05-01 2022-05-01 2023-05-01 2024-05-01 2 -50 0 12 1 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 201920202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润小幅回升。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 20% 15% 10% 5% 100 90 80 70 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 20% 15% 10% 5% 600% 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 600% 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为81.96%，较上周上升0.21个百分点，较去年同期上升5.22个百分点；西北地区的开工负荷为85.28%，较上周下降0.35个百分 点，较去年同期上升3.34个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 地区 西北 表2：国内甲醇装置检修情况 公司名称 产能 原料 开始时间 结束时间 备注 青海桂鲁 80 天然气 2019/7/6 待定 长期停车 兖矿新疆 30 煤 待定 待定 检修计划推迟 新疆新业 50 煤 2024/5/10 2024/6/4 内蒙古博源 100 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 大唐多伦 168 煤 2024/5/10 待定 计划本周末陆续恢复 延长中煤二期 180 煤 2024/5/9 待定 计划本周末陆续恢复 新疆广汇 120 煤 2024/6/15 待定 计划检修35天 兖矿榆林 60 煤 2024/5/26 待定 润中清洁 60 煤 2024/5/20 待定 甘肃华亭 60 煤 2024/5/26 待定 宁夏畅亿 60 煤 2024/5/30 待定 内蒙古天野 20 天然气 2020/10/24 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021/11/12 待定 长期停车 西北能源 30 煤 2023/10/10 待定 计划6月开车 山西大土河 25 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 华北 山西焦化 20 焦炉气 2024/5/13 2024/6/6 计划21天 河北华丰 15 焦炉气 2024/6/1 待定 计划20天 山西宏源 15 焦炉气 2020/9/28 待定 南京诚志 50 焦炉气 2024/5/19 待定 华东 明水大化 60 煤 2024/6/12 待定 安徽临涣 40 焦炉气 2024/5/7 待定 西南 重庆万盛 30 煤 2024/5/31 2024/6/30 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率日度情况图20