甲醇产业链周度报告20240520-20240526：库存偏低，供需走弱，短期震荡偏弱为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 库存偏低，供需走弱，短期震荡偏弱为主 2024年5月26日 甲醇产业链周度报告20240520-20240526 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究员：吕杰lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 本期要点： 行情分析：成本端：煤价延续小幅反弹，内地生成利润处于高位，煤制甲醇成本支撑一般；库存端：内地库存受春检复产影响，库存小幅累积，内地价格小幅下跌，港口库存小幅去化，但受内地和华东窗口打开，基差大幅走弱；供需端：国内开工率受春检复产影响环比回升，同比处于高位，后面春检陆续复产；进口端：随着装船逐步起来，进口量逐步回升；需求端：MTO开工率小幅回升，但受几套MTO停车减负荷影响处于历史低位水平，传统需求持稳为主。 核心观点：成本端支撑一般，短期产业链库存仍处于偏低水平，短期随着春检复产，进口船期恢复，下游MTO亏损加大检修，供需逐步走弱。 操作建议：短期，库存偏低，供需走弱，预计将震荡偏弱为主，建议把握逢高做空套保的机会。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，伊朗复产情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2024/5/24 2024/5/17 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2195 2340 -145 -6.20% -65 -2.88% 华南 2690 2760 -70 -2.54% 20 0.75% 江苏 2795 2965 -170 -5.73% 70 2.57% 新疆 2030 2045 -15 -0.73% 280 16.00% 西南 2580 2590 -10 -0.39% 75 2.99% 山东 2485 2590 -105 -4.05% -75 -2.93% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/3/152020/3/152021/3/152022/3/152023/3/152024/3/15 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场环比走弱。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 基差（右）华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1,000 -100 500 -200 0 -300 2019-05-10 2020-05-10 2021-05-10 2022-05-10 2023-05-10 2024-05-10 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周走弱，截至5月24日，基差为209元/吨。 图3：MA合约9-1价差结构（2024年合约）：元 MA合约9-1价差 201920202021202220232024 250 50 -150 -350 -550 -750 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：WIND，招商期货 截止5月24日，MA合约9-1价差为-73元，contango结构走强。 图4：华东-内蒙物流窗口：元图5：华东-鲁南物流窗口：元 202220232024 201920202021201920202021202220232024 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 图6：华东-川渝物流窗口：元图7：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 201920202021 202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口开启，山东地区往华东物流开启，川渝套利窗口开启。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/5/102020/5/102021/5/102022/5/102023/5/102024/5/10 资料来源：WIND，招商期货 截止5月23日，CFR中国美金平均价格在302.5美元/吨左右，环比下降10美元/吨， 折算进口成本在2668.21附近，进口利润为131.79元左右，环比下降。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 50 00 50 0 2019-04-23 2020-04-23 2021-04-23 2022-04-23 2023-04-23 2024-04-23 -50 100 200 1 1 - 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在301欧元/吨，环比下降0.33%；FOB美湾价格在326.04美元/吨，环比上升5.41%；东南地区甲醇价格在367.5美元/吨，环比持平。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 1,800 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）四川管道气价（右，元/立方米）内蒙管道气价（右，元/立方米） 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-05-012020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 CCI进口3800FOB（美元/吨）WTI中级轻质原油价格（美元/桶）NYMEX天然气（右，美元/百万英热） 50 10 8 00 6 50 4 0 2019-05-01 2020-05-01 2021-05-01 2022-05-01 2023-05-01 2024-05-01 2 -50 0 20012 1 1 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 201920202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润下降。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 20% 15% 10% 5% 100 90 80 70 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 20% 15% 10% 5% 600% 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 600% 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为79.26%，较上周上升2.89个百分点，较去年同期上升6.49个百分点；西北地区的开工负荷为82.22%，较上周上升4.98个百分 点，较去年同期上升5.90个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 表2：国内甲醇装置检修情况 地区 公司名称 产能 原料 开始时间 结束时间 备注 西北 青海桂鲁 80 天然气 2019/7/6 待定 长期停车 兖矿新疆 30 煤 待定 待定 检修计划推迟 新疆新业 50 煤 2024/5/10 待定 内蒙古博源 100 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 内蒙古东华 60 煤 2024/4/20 2024/5/10 目前半负荷运行中，计划月底开满 内蒙古易高 30 煤 2024/4/19 待定 计划检修35天 久泰托克托 200 煤 2024/5/7 2024/5/14 内蒙古荣信 90 煤 2024/5/6 待定 计划检修20-40天 大唐多伦 168 煤 2024/5/10 待定 延长中煤二期 180 煤 2024/5/9 待定 陕西蒲城清洁 180 煤 2024/5/9 2024/5/15 新疆广汇 120 煤 2024/6/15 待定 计划检修35天 兖矿榆林 60 煤 2024/5/26 待定 润中清洁 60 煤 待定 待定 检修计划推迟 内蒙古天野 20 天然气 2020年10月24 日 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021/11/12 待定 长期停车 西北能源 30 煤 2023/10/10 待定 计划5月底开车 华北 山西大土河 25 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西焦化 20 焦炉气 2024/5/13 待定 计划21天 孝义鹏飞 30 焦炉气 2024/5/9 2024/5/13 计划检修 山西宏源 15 焦炉气 2020/9/28 待定 华东 安徽临涣 40 焦炉气 2024/5/7 待定 西南 卡贝乐 85 天然气 2024/5/3 待定 华南 中海油华南 80 天然气 2024/4/13 待定 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率日度情况图2