工业硅多晶硅年报：工业硅：需求增速放缓，硅价或贴成本线运行

核心观点

• 工业硅：预计2025年保持供需双增格局，价格在西南产区减产和仓单压力未累积情况下，若无政策性减产，以西北地区553为准定价，一季度盘面价格相对高位，二季度可能下跌，三季度可能跌破12000元/吨，四季度若西南停产且仓单消化较好，价格有望反弹，全年预计在12000-14000元/吨。供应端弹性大，价格承压；需求端多晶硅减产抑制需求，有机硅和铝合金需求小幅增长，出口量有望持稳。
• 多晶硅：价格跌破成本，期货上市或增加波动，预计2025年供应端受供给侧改革或有减量，消费增速放缓，整体过剩压力较大，但期货上市或出现周期性行情，价格波动幅度加剧，全年价格波动范围预计在3.5万元/吨-6.5万吨/吨。供应端产能过剩较多，产量或同比减少；消费端光伏并网存在瓶颈，装机增速下滑明显。

关键数据

• 工业硅：2024年国内供应量预计485万吨，过剩35万吨；2025年供应端预计达到510万吨左右；2024年有机硅消费工业硅约130万吨，2025年预计150万吨；2024年铝合金消费工业硅约3-4万吨，2025年预计3-4万吨；2024年出口量预计70万吨，2025年预计75万吨。
• 多晶硅：2024年国内产量预计181万吨，同比增长21%，过剩45万吨；2025年产量预计160万吨左右，过剩量收窄至12万吨左右；2024年全球新增装机约500GW，2025年预计565GW。
• 库存：2024年工业硅库存超100万吨，预计2025年总库存将长期维持约100万吨的水平；2024年多晶硅库存接近30万吨，预计库存压力较大。

研究结论

• 工业硅：若无政策性减产，预计2025年产量维持增长，价格或全年承压，建议上游企业在13000元/吨以上时逢高做卖出套保，下游企业在12000元/吨以下时做买入套保。
• 多晶硅：建议把握期货上市后周期性行情，价格波动幅度加剧，可把握阶段性行情。