原木上市首日策略：首日价格走势预测

期货研究报告|商品研究 专题报告 原木专题 2024年11月17日 原木上市首日策略 李依穗 0755-82959861 Liyisui1@cmschina.com.cnF03121918 Z0020997 首日价格走势预测 受需求淡季和宏观情绪的压制，挂牌基准价略高于部分现货的交割成本，开盘可能面临下行压力。如果开盘价接近810元或以上，市场可能更倾向于空头操作；若开盘价低于790元也就是低于最低交割成本，短期内可能出现反弹机会。而当开盘价跌至770元以下，或因超跌引发反弹并进入震荡走势。整体来看，预计初期行情以“下跌-震荡”为主，但跌幅相对有限。 从长期角度来看，随着政策利好逐步释放以及库存压力的缓解，中长期价格有望企稳回升。在供需逐步改善的支撑下，2024年可能呈现稳中向上的价格趋势。 策略建议 介于当下为季节性出货淡季，房地产等下游行业需求疲软，原木需求下降。政策利好效果尚未显现，经济增速放缓抑制短期需求增长。新西兰辐射松短期因蓝变问题面临折价出售，进一步增加市场压力。港口在途库存较高，外商报价未完全消化，市场存在价格博弈，短期内供需压力仍大。建议短期内采取单边交易策略。若挂牌首日价格高于810元的基准价，可考虑布局空单操作；若出现低开超跌行情，则建议轻仓做多，以捕捉短期反弹机会。 但从历史数据来看，7月的淡季合约与9月、11月的旺季合约之间可能呈现正向市场结构。在长远预期下，木材供需有望改善，全球供需平衡趋紧，为原木价格提供长期利好。降准、降息等刺激政策逐步传导，未来房地产和建筑领域需求回升将推动原木市场复苏。并且进口成本仍高，对现货价格形成支撑。港口整体库存偏低，部分地区已出现出货量小幅回升的迹象。对此，可尝试采取“空近多远”的反套操作策略，以利用季节性价差获取收益。 风险点：房地产、宏观 敬请阅读末页的重要声明 一、挂牌价和交割规则 1、挂牌价 根据《大连商品交易所交易规则》等有关规定，现将原木期货合约挂盘基准价通知如下： LG2507合约810元/立方米LG2509合约810元/立方米LG2511合约810元/立方米 2、交割标准 在交易、交割单位设计上，⼤商所综合考虑期货市场设计习惯和现货市场特点，将原 ⽊期货的交易单位设定为90立方米/手。 树种方面，选取辐射松作为标准品树种，云杉和冷杉作为升水替代品树种。材⻓和检尺径是现货贸易中衡量原⽊核⼼价值的主要指标。检尺径⽅⾯，标准品参照现货中30cm~40cm径级原⽊设置，平均检尺径设定为⼤于等于36cm且⼩于46cm，单根检尺径设定为不低于28cm。替代品检尺径参照现货贸易中原⽊20cm~30cm和40cm~50cm径级原⽊设置，前者平均检尺径设定为⼤于等于26cm且⼩于36cm，单根检尺径不低于18cm，后者平均检尺径设定为⼤于等于46cm，单根检尺径设定为不低于38cm，升贴分别为贴⽔50元/m³和升⽔50元/m³。 材长方面，标准品材⻓参照现货3.9⽶⻓度设置，单根材⻓设定为⼤于等于3.85m且⼩于5.8m。替代品材⻓参照现货贸易中5.9m和11.8m级别设置，单根材⻓不低于5.8m但未达到11.7m的，升⽔50元/m3;不低于11.7m的，升⽔150元/m³。 外观方面，选择出节⼦、边材腐朽、⼼材腐朽、纵裂、环裂这五个对原⽊价值存在较 ⼤影响且市场较关注的指标。标准品外观标准具体包括：每个节⼦直径与该根原⽊检尺径的百分⽐不超过50%，边腐径向深度不超过3cm，⼼腐直径不超过3cm，宽度⼤于等于3mm的纵裂深度向中⼼延⻓不超过3cm，宽度⼤于等于3mm的环裂沿原⽊材⻓延伸不超过3cm。根据现货贸易习惯，⼤商所对外观缺陷较⼤单根原⽊设置贴⽔。 具体来看，节子大小超过标准品标准的，对单根按50元扣价；边腐径向深度超过 3cm，或者宽度⼤于等于3mm的纵裂深度向中⼼延⻓超过3cm，单根扣价150元；⼼腐 直径超过3cm，或者宽度⼤于等于3mm的环裂沿原⽊材⻓延伸超过3cm，单根扣价250元。形态方面要求原⽊应基本呈圆柱体，整体通直，外表基本光、无严重夹皮、偏枯、凹陷等情况发生。 二、供需情况 当前正值新西兰辐射松的季节性供给高峰，但蓝变问题可能导致部分原木需要以折价出售。进口方面，尽管11月进口量较10月略有下降，总体供应仍然充足。同时，港口在途库存较高，部分外商报价尚未找到买家，导致市场价格进入博弈阶段。虽然存在一定的被动累库现象，但港口整体库存依然偏低，部分地区如新民州已出现出货量小幅回升的迹象。 11月至12月是原木市场进入季节性出货淡季，房地产等下游行业需求疲软，带动原木需求同步下滑。尽管政策刺激措施如降准和降息已经推出，其效果尚未完全显现，市场对政策利好的预期逐步减弱。同时，经济增速放缓进一步抑制了需求的快速增长。尤其是在房地产市场复苏乏力的背景下，政策传导仍需时间，短期内难以看到需求的显著回暖。 汇率压力与进口成本持续对原木需求产生影响。目前美元报价虽已有所回落，但进口原木成本依然较高，这对现货价格形成了有力支撑。如果美元报价进一步下调至每立方米120美元以下，预计国内买家的接货意愿将显著增强。 未来新西兰木材砍伐计划或将在2024-2025年达到顶峰后逐步减少，全球供需平衡表因此趋紧，可能为原木价格带来长期利好。同时，政策支持预计将逐步传导至房地产和建筑领域，为需求回暖提供动能，进一步推动市场回升。 三、上市首日策略 3、首日挂牌价与现货价格对比 原木期货首日挂牌基准价为810元/立方米，覆盖首批上市的三个合约（LG2507、LG2509、LG2511）。当前基准交割品（如4米中A辐射松）的现货价格接近挂牌价，但其他材种如6米K材的交割成本较低，最低为790元/立方米。挂牌价设定在近三年现货低位区间附近，这为市场价格提供了一定支撑。 本月3.9m中A辐射松的现货价格约为800-810元/立方米，与挂牌价接近。其存在一定的陈货（2-3个月）库存，价格较低，并且部分已跌破800元/立方米，贴水10-20元/立方米。港口库存处于年内低点，山东和长三角地区库存增加有限，总体供应较为充足，但需求端疲软。 4、首日价格走势预测 受需求淡季和宏观情绪的压制，挂牌基准价略高于部分现货的交割成本，开盘可能面临下行压力。如果开盘价接近810元或以上，市场可能更倾向于空头操作；若开盘价 低于790元也就是低于最低交割成本，短期内可能出现反弹机会。而当开盘价跌至770元以下，或因超跌引发反弹并进入震荡走势。整体来看，预计初期行情以“下跌-震荡”为主，但跌幅相对有限。 从长期角度来看，随着政策利好逐步释放以及库存压力的缓解，中长期价格有望企稳回升。在供需逐步改善的支撑下，2024年可能呈现稳中向上的价格趋势。 5、交易策略建议 根据上述分析，介于当下为季节性出货淡季，房地产等下游行业需求疲软，原木需求下降。政策利好效果尚未显现，经济增速放缓抑制短期需求增长。新西兰辐射松短期因蓝变问题面临折价出售，进一步增加市场压力。港口在途库存较高，外商报价未完全消化，市场存在价格博弈，短期内供需压力仍大。建议短期内采取单边交易策略。若挂牌首日价格高于810元的基准价，可考虑布局空单操作；若出现低开超跌行情，则建议轻仓做多，以捕捉短期反弹机会。 但从历史数据来看，7月的淡季合约与9月、11月的旺季合约之间可能呈现正向市场结构。在长远预期下，木材供需有望改善，全球供需平衡趋紧，为原木价格提供长期利好。降准、降息等刺激政策逐步传导，未来房地产和建筑领域需求回升将推动原木市场复苏。并且进口成本仍高，对现货价格形成支撑。港口整体库存偏低，部分地区已出现出货量小幅回升的迹象。对此，可尝试采取“空近多远”的反套操作策略，以利用季节性价差获取收益。 . 研究员简介 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，FRM。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究以及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121918）及投资咨询资格（证书编号：Z0020997） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 任何形式翻版、复制、引用或转载。