黑色产业策略周报

撰写人：刘森 从业号：F3076147交询号：Z0020799 审核人：马琳从业号：F0280068交询号：Z0012134 黑色周度策略报告 2024年11月17日 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]38号 免责声明 1、宏观：海外交易总统换届，国内交易淡旺季切换 近期特朗普提名的内阁成员均是“鹰派”代表人物，市场交易25年全球经济摩擦成本上移；美联储主席鲍威尔本周五“发言偏鹰”称不必“急于”降息，影响全球经济企稳信心。美国特朗普政策仍不明朗，短期所有资产跟随美元波动，宏观情绪转弱。现行宏观交易偏预期政策前的预期抢跑，市场难以证明或证伪，交易切换或频繁反复，密切关注美元指数，可作为情绪风向标。 产业从逻辑看，钢厂订单暂时维持，需求季节性转弱，钢厂临近累库，但短期压力不大。钢厂尚有利润，原料贴水，在钢厂减产前，冬储意愿偏低，产业交易过剩预期为主。基本面矛盾累积偏缓，在工业材存在韧性下，以螺纹产量作为情绪转向指标。 2、成材：淡季来临累库渐近，预期矛盾大于现实 短期钢厂订单仍存韧性，部分钢厂工业材、冷轧订单接到12月以后，热卷订单基本在11月下旬。五大材产量转向非五大材，五大材与非五大材都维持去库状态。与此同时，盘面跌破电炉谷电成本，观察短流程减产节奏；长流程钢厂心态谨慎，但存在保现金流的概率，继续下移则产业博弈加大。 当前的需求面向季节性转弱，大型国企对于钢厂的授信调降，持货意愿长期偏低，市场反复交易市场主体无冬储意愿。空方认为冬储既缺少资金也缺少意愿，冬季库存消纳问题很难解决，产业负反馈概率较高。多方认为在两会前，国内整体宏观预期仍在，在12月政治局经济会议前，还有预期行情可以期待。从现实角度观察，全口径钢材绝对库存持续走低，非五大材产量偏高但库销比好于去年。在此背景下，行情即便回归了产业，产业端现实矛盾不足，盘面若走出过度悲观，则考虑3150附近适量买入。 数据来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 3、原料：铁水维持高位，负反馈待观察 市场有抢跑交易2025年原料平衡表过剩的意向。当下铁矿和焦煤能匹配240万吨左右的铁水，即近期铁水高位下，原料没有供应缺口。铁水高位，市场交易了淡季需求弱化，未来累库预期下的负反馈行情。 铁矿石方面，基差走强，废钢也较前期出现一定减量，整体铁元素短期供应矛盾不太突出。但在高港口库存下，在冬季钢厂补库预期下，跌破90美金（折合人民币740元左右）以后，买入的意愿会慢慢加强。 数据来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 煤焦方面，焦炭第三轮提降预期加强。虽然钢厂焦炭库存中性偏低，但钢材近期利润有所收缩，对原料的打压意愿有所增加。焦煤方面，部分煤种现货接近年内新低，焦炭通过焦煤下跌，目前有一定盈利空间，开工率将维持高位震荡，供需维持紧平衡状态。 整体去看原料需求高位，在成材并未出现趋势下跌之前，负反馈逻辑持续性仍需观察。原料跟随成材趋势，区间震荡为主，前期低点位置支撑偏强。 焦煤日均库存变化 2024-11-01 89.22%90.10%90.69%90.00% 89.50% 2024-11-082024-11-152024-11-222024-11-29 数据来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 4、双硅：合金节奏切换，寻底考验支撑 7.0 日期 煤企开工率 煤炭产量 进口 保供 精煤供应 焦煤可满足铁水 钢联铁水 焦煤供需差 129.8 35 2 162.4 237.6 235.5 1.3 131.1 35 2 163.6 239.4 234.1 3.4 132.0 35 2 164.5 240.7 235.9 3.0 131.0 35 2 163.5 239.2 #N/A #N/A 130.2 35 2 162.8 238.2 #N/A #N/A 6.0 13.9 #N/A#N/A 硅锰：10月铁合金在线90.94万吨，环比增加6.75万吨，11月产量预计维持90万吨以上，粗钢需求在82-83万吨左右。按照即期原料计算宁夏全成本利润-150元/吨，现金流暂不亏损。锰 硅厂库存趋势偏增，期现在盘面下跌后出货增加。南非主流矿山UMK与Jupiter12月恢复向中国报价，加蓬12月报价平盘并增加出货量。锰硅成本仍偏南非半碳酸定价为主，当前锰矿博弈空间偏弱，价格向下及向上空间想象力不足，内蒙出厂即期换算仓单成本在6250一线。锰硅产量偏高，在供需结构逆转前，向上空间不足，大区间震荡运行为主。 数据来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 硅铁：10月铁合金在线硅铁产量49.45万吨，环比增加2.84万吨，预计11月产量50万吨以 上，供应约有3-4万吨过剩。宁夏中卫地区10月结算电费小幅上移。本周榆林大矿块煤继续小幅 上移，兰炭均产量17.53万吨，环比增0.71万吨；兰炭库存59.17万吨，环比减6.38万吨。4季度为季节性补库时间，硅铁库存中性略低，需求会部分对冲供应宽松，但短期在无补库之前需求偏弱，预计12月钢厂开始补库。硅铁基本面因素驱动不强，短期依然跟随黑色整体情绪波动为主。硅铁仓单偏少，若盘面继续向下，则博弈性买入者增加。 5、总结：预期交易情绪惯性，现实底部存在支撑 当下时点预期交易仍是核心，宏观交易2025年“鹰派”预期，产业交易淡季累库预期。12月政治局经济会议市场仍有新增政策期待，政策还没出完，产业矛盾也在累积过程中，谨慎观察商品氛围是否会有转变。 6、策略建议： 关注锰硅6050及硅铁6200一线买保机会。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。