黑色建材（黑色）策略周报：产业压力积聚，板块承压运行

产业压力积聚，板块承压运行 ——黑色建材（黑色）策略周报20230625 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色板块下跌，盘面利润小幅走缩；本轮上涨主要受到政策预期影响，上涨幅度较大后市场分歧有所加大。叠加现实需求偏弱以及政策迟迟未出，情绪有所回落。钢材需求短期季节性走弱但仍有韧性，库存继续去化。目前刺激政策预期暂难证伪，钢材库存偏低且边际去化，钢厂原料库存偏低，短期黑色板块或维持震荡偏弱走势。 成材价格回落：上周钢联口径五大材需求环比微降1.3万吨，但产量上升6万吨，库存继续去化，但去库速度放缓。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅较大，地产需求维持弱势。基建仍然维持较高增速，但资金紧张问题仍未缓解，基建需求偏弱。后续主要关注新的刺激政策落地情况。内外价差走弱，出口显露疲态，板材表需震荡回落。供给方面，短期即时利润回落，铁水产量继续增加至245.85万吨/日。后续平控政策仍有可能出台，叠加需求淡季，预计铁水产量中期有回落压力。 炉料价格偏震荡：全球发运总量大幅增加，随着恶劣天气影响的减弱，及逐步进入财报季，后续铁矿发运将逐渐冲量。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 煤焦端，伴随下游补库增加，焦企出货好转，焦炭现货开启提涨。焦炭需求端，利润驱动之下，铁水产量继续回升，焦炭刚需支撑较强，投机性贸易需求增加，焦炭需求较好。焦炭供应和成本端，行业平均焦化利润收窄，需求支撑下焦炭产量持稳。受山西煤矿事故影响，煤矿生产受到影响，蒙煤进口量高位震荡。下游焦煤库存天数较低，补库需求逐步释放。总体来看，，铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，叠加宏观预期向好，提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季，且粗钢压产政策预期仍在，双焦中期过剩压力持续。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，叠加价格已有一定涨幅，上行压力加大。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费298万吨（+4），同比-1%。全国建材成交14.2万吨，同比-2%。 2、供给：螺纹产量273.3万吨（+4.8），其中长流程产量245.9万吨（+3.7）；短流程产量27.3万吨（+1.1）。3、库存：总库存723万吨（-25）；社会库存530万吨（-15)，钢厂库存193万吨（-10）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3750元/吨（-50）；10合约华东三线螺纹基差195元/吨（+46）。5、利润：螺纹即时成本3583元/吨（-4），螺纹即时利润192元/吨（-21），螺纹盘面利润380元/吨（-61）。 6、总结：螺纹需求环比回升，但仍维持弱势，产量小幅上升，库存维持低位去化。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，沥青出货有所好转，基建用钢需求边际改善。供给方面，长短流程钢厂维持利润，预计产量小幅回升。但近期政策预期以及原料对盘面构成支撑，但随着钢厂复产提速，预计盘面上行压力逐步凸显。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期、海外地缘冲突（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费312万吨（0），板材表观消费548万吨（-7），同比-15万吨。内外价差走弱，钢厂接单减少出口韧性不足，板材表需震荡回落。2、供给：热卷产量308.7万吨（-3.6)。出口韧性不足，热卷表需震荡回落，热卷以销定产，供给跟随减少。3、库存：总库存350.2万吨（-3.2），社库264.7万吨（+0.2），厂库85.4万吨（-3.4）。4、基差：10合约热卷基差44元/吨（+11）；10-01价差86元/吨（0）。5、利润：热卷即时成本3330元/吨（+4），热卷即时利润81元/吨（-30）；10合约热卷盘面利润327元/吨（-29）。6、总结：内外价差走弱，出口显露疲态，板材表需震荡回落，供给跟随需求减少，热卷去库放缓，热卷基本面边际走弱。在终端需求淡季背景下，市场仍对宏观政策有所期待。宏观现实博弈，热卷震荡运行。操作建议：多单止盈风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期、海外地缘冲突（下行风险） 震荡偏弱 3、铁矿：多空情绪博弈，盘面宽幅震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量大幅增加，随着恶劣天气影响的减弱，及逐步进入财报季，后续铁矿发运将逐渐冲量。非主流地区发运增加；国产矿产量修复缓慢。 （2）需求：钢厂盈利率回升，铁水产量继续增加。钢厂原料库存低位小幅增加，后续或有补库需求。（3）库存：疏港量回升；到港量小幅下降，导致港口有所去库。（4）基差：09基差贴水走扩；9-1价差小幅走缩。（5）利润：高炉吨钢利润低位；落地利润回升。 （6）总结：节前疏港量回升，部分钢厂有补库需求。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢减产政策（下行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量245.9万吨（+3.3），高炉开工率84.1%（+1.0），247家钢厂焦炭库存可用天数11.5天（-0.1）。钢厂利润修复，部分高炉复产，铁水产量上行，焦炭刚需支撑较强。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率74.4%（+0.2%），焦化厂日均产量68.0万吨（+0.4），247家钢厂日均焦炭产量47.2万吨（+0.2）。伴随部分高炉复产，下游焦炭刚需性采购有所增加，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，生产节奏跟随下游需求。（3）库存：焦炭总库存911.1万吨（+7.1），全样本焦化厂库存95.7万吨（-1.4），主要港口库存214.6万吨（+8.9），247家钢厂库存600.8万吨（-0.4），可用天数11.5（-0.1）。铁水产量上行，钢厂刚需性采购增加；期价升水后，贸易需求增加，港口焦炭累库；焦企出货顺畅，库存压力大大缓解；总库存持稳，供需总量相对平衡。 （4）利润：Mysteel吨焦利润-25元/吨（-52）。焦煤现货成交好转，价格小幅探涨，焦炭成本支撑增强，焦化利润继续收窄。（5）基差期差：期价升水，港口准一基差-12元/吨（+93）；9-1价差震荡运行，周五日盘收于54元/吨（-12）。 （6）总结：利润驱动之下，铁水产量继续回升，焦炭刚需支撑较强，叠加投机性贸易需求增加，市场成交明显好转，焦企库存压力缓和。行业平均焦化利润收窄，需求支撑下焦炭产量持稳。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，短阶段重点关注市场宏观情绪变化以及炼焦成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量68.0万吨（+0.4），247家钢厂日均焦炭产量47.2万吨（+0.3），焦钢企业焦煤库存可用天数9.8天（+0.1）。铁水产量回升，部分焦煤库存偏低的焦钢企业补库需求增加，产地成交明显好转。（2）供给：煤矿权重开工率101.5%（-0.9%），原煤产量616.4万吨（-5.3），110家洗煤厂开工率74.2%（+2.5%），110家洗煤厂精煤日均产量63.4万吨（+1.8）。受山西煤矿事故影响，开工率小幅下降。进口端，蒙煤通关量高位震荡。（3）库存：煤矿原煤库存285.3万吨（-40.9），煤矿精煤库存212.9万吨（-32.7），110家洗煤厂原煤库存248.7万吨（+4.5）110家洗煤厂精煤库存157.6（-15.6）。总库存2615.4万吨（-107.7），全样本焦化厂库存802.4万吨（+22.3），钢厂库存725.9万吨（-1.8），主要港口进口焦煤库存219.8万吨（-3.8）。铁水日产量继续增加，焦煤需求支撑较强，下游补库需求增加，叠加山西煤矿事故对供应影响，上游库存继续下降，煤矿库存压力缓和，总库存小幅去化。 （4）基差期差：基差期差震荡；09-01价差震荡运行，周五日盘收于26元/吨（-11）。 （5）总结：供应端，受山西煤矿事故影响，煤矿生产受到影响，蒙煤进口量高位震荡。需求端，焦钢企业生产持稳，下游焦煤库存天数较低，补库需求逐步释放。总体来看，铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，叠加宏观预期向好，提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季，且粗钢压产政策预期仍在，焦煤中期过剩压力持续。近期重点关注安监对国内产量的实际影响，以及宏观交易情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 6、废钢：现实预期博弈，废钢震荡运行 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量48.9（+1.7）万吨。随着钢价反弹，钢厂利润环比改善，进而刺激废钢日耗增加。 2、供给：255家钢厂废钢日均到货量44.0（-0.3）万吨。钢材消费进入淡季，终端废钢产出减少，预计钢厂到货低位震荡。3、库存：255家钢厂废钢库存436.9（-11.2）万吨。到货减日耗增，钢厂维持低库存。255家钢厂废钢库存可用天数 8.9（-0.5）天，钢厂库存可用天数环比降低，总体偏低。4、价差：废钢价格涨幅放缓，华东2531（+8）元。华东废钢-铁水价差279（-23）元/吨，华北废钢-铁水价差329（-1）元/吨。废钢跟随钢价上涨。长流程钢厂焦炭提涨，废钢-铁水价差震荡走势。5、总结：钢材消费进入淡季，终端废钢产出或将减少，预计到货低位震荡；钢厂利润修复后废钢日耗有所回升，钢厂库存低位去化，可用天数偏低于正常水平。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量933.6万吨（+6.1），产量环比小幅震荡。宏观政策出台推动需求预期向好，下游钢材现实需求淡季，钢厂延续复产势头。（2）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量32