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黑色建材(黑色)策略周报:宏观数据走弱,产业压力渐大

2023-08-13唐运中信期货J***
黑色建材(黑色)策略周报:宏观数据走弱,产业压力渐大

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 宏观数据走弱,产业压力渐大 ——黑色建材(黑色)策略周报20230813 研究员 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货有色金属指数中信期货饲料指数 中信期货煤炭指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -4%-2%0%2%4% 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色板块情绪走弱,整体下跌,品种间有所分化。上周国内货币和信用数据大幅走弱。美国CPI虽然低于预期,但鹰派言论导致市场情绪并不乐观,宏观驱动整体走弱。产业方面,五大钢材品种表需维持弱势,库存加速累积。原料虽然去库,但供给逐步宽松。现实供需压力较大,故黑色板块整体下移。 成材价格回落:钢材产量环比维稳,但利润回落且粗钢压减预期再起,产量或将承压。钢材需求维持弱势,库存加速累积。地产用钢需求仍然偏弱,但近期部分城市限售政策松动,关注一二线城市政策变化。基建投资回落,关注专项债发行速度。需求处于淡季,平控政策扑朔迷离,金融数据不及预期,需求仍将承压。后期关注具体政策出台和执行情况。 炉料价格震荡偏弱:铁矿端,铁水产量环比增加,但增幅空间有限,现货和港口成交回落,中低品价差继续走低,钢厂按需采购,维持低库存运行。发运回落,到港回落,海漂增加。港口库存继续去库,但随着到货增加,以及需求减少,铁矿港口依然有累库压力,预计矿价震荡回落。 煤焦端,近期部分煤矿复产进度较慢,产地供应缓慢改善。短期高日耗与低库存支撑双焦需求,但钢材终端需求继续走弱,加之粗钢压产政策发酵,双焦需求预期转弱。此外,动力煤旺季需求已步入后半程,动力煤市场再度走弱,抑制煤炭板块交易情绪。短期需求支撑仍在,现货价格相对坚挺,但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下,盘面上方压力积聚。 整体而言,近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期,粗钢平控政策具体细则,煤炭价格是否见顶,以及美国加息政策变化;其中政策方面稳增长基调已经确定,金融数据走弱,关注后续政策力度。各地粗钢平控政策陆续出台,但尚未有减产迹象,关注执行力度。煤炭需求旺季进入后期,库存压力仍偏高,煤价有所松动。海外方面,美国经济韧性较强,通胀低于预期,加息预期下降,但衰退和加息预期仍将反复扰动盘面。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化,海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求:螺纹周度表观消费244万吨(-3),同比-16%。全国建材成交14.4万吨,同比-8%。2、供给:螺纹产量265.7万吨(-4.1),其中长流程产量237.1万吨(-3.6);短流程产量28.6万吨(-0.5)。3、库存:总库存816万吨(+22);社会库存611万吨(+13),钢厂库存205万吨(+9)。4、基差:华东三线螺纹仓单价3700元/吨(-20);10合约华东三线螺纹基差9元/吨(+25)。5、利润:螺纹即时成本3291元/吨(-21),螺纹即时利润-48元/吨(-18),螺纹盘面利润289元/吨(-48)。6、总结:供给方面,上周螺纹产量环比继续下降,钢厂利润下降,叠加粗钢压减预期,后续产量或将承压。需求方面,上周螺纹钢需求下降,库存加速累积。商品房销售同比延续回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱,但近期部分城市限售政策松动,关注一二线城市政策变化。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势关注专项债发行熟读。需求处于淡季,平控政策扑朔迷离,左右市场情绪。后期关注具体政策出台和执行情况。操作建议:区间震荡风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求:热卷表观消费308.0万吨(+6.5);冷卷表观消费81.4万吨(-1.4);中厚板表观消费157.8万吨(+1.1);板材表观消费547.2万吨(+7.4)。2、供给:热卷产量311.7万吨(+6.4),华东67.1万吨(+5.4),南方67.2万吨(+0.1),北方177.4万吨(+0.9)3、库存:总库存373.9万吨(+3.7),社库288.1万吨(+1.3),厂库85.8万吨(+2.4)。4、基差:10合约热卷基差-7元/吨(-7);10-01价差49元/吨(-)。5、利润:热卷即时成本3442元/吨(-22),热卷即时利润40元/吨(-31);10合约热卷盘面利润351元/吨(-57)。6、总结:各地雨季影响减弱,板材表需小幅回升,粗钢平控措施并未落地,钢厂产量继续回升,总库存小幅累积,热卷基本面偏弱运行。在终端需求淡季背景下,市场对宏观政策持续性抱有期待,但现实需求弱化叠加粗钢平控政策预期反复,盘面利润有所回落。操作建议:暂观望风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 (1)供给:全球发运总量小幅回落;季末冲量结束,主流矿山发运正常波动。普氏价格偏高引导非主流地区发运增加;国产矿小幅回落。自然天气影响到港量,后期仍有回升预期。(2)需求:铁水产量环比增加,但增幅有限,疏港回升,现货和港口成交回落,中低品价差继续走低。钢厂维持低库存运行。刚需补库正常,投机补库偏弱。(3)库存:疏港回升,到港回落,港口库存去化。台风过后,海漂货陆续到港,港口仍有累库压力。钢厂继续维持低库存运行。(4)基差:基差收缩至44元/吨(-25)。9-1价差90.5元/吨(-7.5)。(5)利润:高炉吨钢利润压缩;PB落地利润回落,超特落地利润不变。(6)总结:铁水产量环比增加,但增幅空间有限,现货和港口成交回落,中低品价差继续走低,钢厂按需采购,维持低库存运行。发运回落,到港回落,海漂增加。港口库存继续去库,但随着到货增加,以及需求减少,铁矿港口依然有累库压力,预计矿价震荡回落。操作建议:区间操作风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢减产政策(下行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 (1)需求:247家钢厂铁水日产量243.6万吨(+2.6),高炉开工率83.8%(+0.4),247家钢厂焦炭库存可用天数10.1天(-0.4)。铁水产量延续高位,焦炭刚需支撑较强。(2)供给:全样本焦化厂产能利用率74.9%(+0.7%),焦化厂日均产量69.2万吨(+0.7),247家钢厂日均焦炭产量45.6万吨(-0.4)。铁水产量维持高位,下游焦炭刚需性采购支撑较强,焦企出货顺畅。焦企利润有所修复,叠加部分前期设备检修的焦企检修结束,生产负荷逐步提升,供应缓慢增加。(3)库存:焦炭总库存826.5万吨(-29.8),全样本焦化厂库存68.7万吨(-4.4),主要港口库存219.4万吨(-11.6),247家钢厂库存538.4万吨(-13.8),可用天数10.1(-0.4)。铁水产量处于高位,钢厂按需采购,库存延续低位;港口情绪转弱,集港减少,库存小幅下降;焦企出货顺畅,库存小幅下降;总库存环比减少,供需总量相对平衡。 (4)利润:Mysteel吨焦利润69元/吨(+18)。焦炭四轮提涨落地,原料煤价格涨势放缓,焦企利润逐步改善。(5)基差期差:期价贴水,港口准一基差17元/吨(-21);9-1价差震荡运行,周五日盘收于79元/吨(+)。 (6)总结:近期焦化利润有所修复,供应缓慢增加,下游铁水产量延续高位,钢厂焦炭库存偏低,采购积极性较强。当前钢材库存矛盾积累偏慢,长流程钢厂暂无大幅减产驱动,但部分区域再传限产执行时间提前,抑制原料需求预期。总体来看,焦炭短期需求支撑仍在,现货价格相对坚挺,近期宏观预期亦有所修复,但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下,钢厂对焦炭第五轮提涨较为抵触,焦钢博弈持续,盘面上方压力积聚。近期需重点关注炼焦成本、粗钢压产政策及宏观情绪变化。操作建议:区间操作与01逢高做空相结合风险因素:原料成本坍塌、粗钢压产政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 焦煤 (1)需求:全样本焦化厂日均产量69.2万吨(+0.7),247家钢厂日均焦炭产量45.6万吨(-0.4),焦钢企业焦煤库存可用天数10.6天(-0.1)。焦煤下游低库存叠加高日耗,支撑焦煤需求。(2)供给:煤矿权重开工率103.6%(+0.1),原煤产量629.2万吨(+0.5),110家洗煤厂开工率75.4%(+0.6%),110家洗煤厂精煤日均产量63.1万吨(+0.6)。近期煤矿事故频发,煤矿安检加严,煤矿复查节奏偏慢,供应恢复有限。下游补库需求较强,洗煤厂开工率小幅增加。(3)库存:煤矿原煤库存184.9万吨(-4.1),煤矿精煤库存135.5万吨(-0.9),110家洗煤厂原煤库存209.3万吨(+18.6),110家洗煤厂精煤库存106.9(+11.1)。总库存2358.3万吨(+6.9),全样本焦化厂库存915.3万吨(+18.3),钢厂库存717.4万吨(-13.5),主要港口进口焦煤库存167.1万吨(-6.1)。铁水日产量延续高位,焦煤需求支撑较强,下游补库需求释放,焦企库存有所提升钢厂库存延续低位,总库存维稳。煤矿库存处于低位,但受暴雨影响发运受阻,上游去库放缓。 (4)基差期差:基差震荡偏强;09-01价差高位震荡,周五日盘收于75元/吨(-9.5)。 (5)总结:供应端,近期煤矿事故频发,在煤矿安检加严背景下,煤矿复产节奏偏慢,煤矿库存总体处于低位。需求端,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求,但钢材终端需求继续走弱,加之粗钢压产政策发酵,焦煤需求预期转弱。此外,动力煤旺季需求已步入后半程,市场成交疲软,抑制煤炭板块交易情绪。短阶段来看,焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑,后续焦煤需求逐步下行,市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时点,钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构。操作建议:区间操作与01逢高做空相结合风险因素:粗钢压产政策、动力煤需求不及预期(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求:255家钢厂废钢日耗量49.8(-0.4)万吨。钢厂利润低位,废钢日耗小幅下降。2、供给:2255家钢厂废钢日均到货量46.3(+0.4)万吨。台风天气影响减弱,废钢到货回升。3、库存:255家钢厂废钢库存444.2(+3.4)万吨。255家钢厂废钢库存可用天数8.9(+0.1)天,钢厂库存可用天数环比增加,总体偏低。4、价差:废钢价格下跌,华北2633(-30)元,华东2524(-48)元。华东废钢-铁水价差49(-74)元/吨,华北废钢-铁水价差199(-52)元/吨。废钢价格回落;受高炉减产预期的影响,铁水价格上涨,废钢-铁水价差大幅走缩5、总结:期钢回落,基地出货增加,钢厂到货回升,废钢日耗维持,钢厂库存维持低位,可用天数偏低于正常水平。综合来看,宏观预期仍存,产业矛盾积累,减产预期发酵,废钢震荡偏弱。风险因素:终端需求超预期释放,钢厂复产加快(上行风险);钢厂减产增加,终端需求萎靡(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 (1)需求:本周钢材五大品种表需898.2万吨(+2.7),产量929.6万吨(+1.0)。钢材下游需求小幅回暖,钢厂环保 限产结束后复产,粗钢平控未落地。 (2)利润:内蒙古现货测算利润300元/吨(-10),硅锰主力合约盘面交割利润最高429元/