黑色建材（黑色）策略周报：产业矛盾有限，板块偏强运行

产业矛盾有限，板块偏强运行 ——黑色建材（黑色）策略周报20230716 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 0%1%2%3%4%5% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色板块震荡上涨，先抑后扬。本轮上涨主要受到政策预期影响，政策迟迟未出，但预期仍在，上涨幅度较大后市场分歧有所加大。现实需求转弱但韧性仍存，钢材库存偏低，钢厂原料库存偏低。现实压力缓慢累积，叠加刺激政策和经济复苏预期暂难证伪，短期黑色板块或维持震荡走势。 成材价格回落：上周钢联口径五大材需求量微降2万吨至915万吨，供需双弱下库存累积18万吨。需求端，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，但现实端基建需求环比回落。供给方面，钢厂利润虽然回落，但仍有一定利润，预计产量缓慢下降。政策预期反复以及钢材现实供需压力逐步加深导致价格偏震荡运行。 炉料价格震荡偏强：全球发运总量小幅回落；由于恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运仍将维持高位。钢厂盈利率维持，铁水产量小幅回落，疏港量增速放缓，高低品价差回落，钢厂按需采购，维持低库存运行。后续随着海外供给的增加，以及铁水增长空间有限，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 煤焦端，需求持续释放，原料煤强势上涨，焦炭市场偏强运行。焦炭需求端，下游铁水产量延续高位，焦炭刚需性支撑较强，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，厂内库存较低。焦炭供应和成本端，焦煤价格延续探涨，焦企成本压力加剧，焦企成本压力依存，叠加环保限制，焦炭供应难有明显提升。总体来看，近期重点关注高炉生产节奏及动力煤旺季需求。短阶段刚需支撑较强，中长期来看，下游需求逐步面临淡季压力，焦煤高供应之下，供需过剩压力仍在，估值持续承压。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，ADP就业人数超预期，CPI超预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 。 1、螺纹：矛盾缓慢累积，盘面震荡上行 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费266万吨（-3），同比-11%。全国建材成交14.8万吨，同比-1%。 2、供给：螺纹产量276.06万吨（-1.1），其中长流程产量246.9万吨（+0.3）；短流程产量29.2万吨（-1.3）。3、库存：总库存762万吨（+10）；社会库存558万吨（+3)，钢厂库存204万吨（+7）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3730元/吨（+10）；10合约华东三线螺纹基差100元/吨（-64）。 5、利润：螺纹即时成本3653元/吨（+38），螺纹即时利润77元/吨（-41），螺纹盘面利润347元/吨（-42）。6、总结：螺纹需求小幅下降，维持弱势，产量略有下降，供需双弱，库存继续积累。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求将有所承压。近期政策预期以及原料对盘面构成支撑，但随着库存持续累积，预计盘面上行压力逐步凸显。 操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 2、热卷：现实预期博弈，基差承压下行 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费297万吨（+2）；冷卷表观消费79万吨（-3）；中厚板表观消费158万吨（+2）；板材表观消费535万吨（+1）。2、供给：热卷产量303.5万吨（-2.0)，华东61.4万吨（-0.1)，南方64.9万吨（-1.8)，北方177.2万吨（-0.1)。3、库存：总库存377.2万吨（+6.1），社库281.3万吨（-0.1），厂库95.9万吨（+6.2）。4、基差：10合约热卷基差64元/吨（+19）；10-01价差76元/吨（-11）。5、利润：热卷即时成本3386元/吨（+32），热卷即时利润48元/吨（+17）；10合约热卷盘面利润261元/吨（+34）。6、总结：需求淡季延续，板材表需持稳，供给跟随需求减少，总库存继续累库，热卷基本面弱势延续。在终端需求淡季背景下，市场仍对宏观政策持续性仍有期待。宏观现实博弈，热卷震荡运行。操作建议：暂观望风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 3、铁矿：多空情绪博弈，盘面宽幅震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量小幅回落；由于恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运仍将维持高位。普氏价格引导非主流地区发运增加；国产矿产量修复缓慢。（2）需求：钢厂盈利率维持，铁水产量小幅回落，疏港增速放缓，高低品价差回落。钢厂铁矿石维持低库存。刚需补库正常，投机补库减弱。 （3）库存：疏港量增速放缓；到港量小幅回升，港口含压港库存累库。（4）基差：强现实弱预期，09基差贴水走缩；9-1价差小幅走扩。（5）利润：高炉吨钢利润低位；落地利润回升。 （6）总结：钢厂盈利率维持，铁水产量小幅回落，疏港量增速放缓，高低品价差回落，钢厂按需采购，维持低库存运行。后续随着海外供给的增加，以及铁水增长空间有限，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢减产政策（下行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量244.4万吨（-2.4），高炉开工率84.3%（-0.2），247家钢厂焦炭库存可用天数11.4天（+0.2）。钢厂利润支撑下，铁水产量延续高位，环比小幅下降，焦炭刚需支撑较强。期价强势反弹，投机需求释放。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率74.5%（+0.7%），焦化厂日均产量68.3万吨（+0.9），247家钢厂日均焦炭产量46.4万吨（-0.3）。铁水产量维持高位，下游焦炭刚需性采购支撑较强，叠加贸易投机需求释放，焦企出货顺畅，整体供应较为平稳。（3）库存：焦炭总库存885.7万吨（-11.8），全样本焦化厂库存81.8万吨（-6.4），主要港口库存213.1万吨（-4.4），247家钢厂库存590.7万吨（-1.0），可用天数11.4（+0.2）。铁水产量延续高位，钢厂按需采购，库存延续低位；贸易投机需求释放，港口库存维稳；焦企出货顺畅，库存压力持续缓解；总库存小幅下降，供需总量相对平衡。 （4）利润：Mysteel吨焦利润-23元/吨（+10）。焦炭提涨落地，焦化利润边际改善。原料煤价格强势上涨，成本压力仍存。（5）基差期差：期价贴水，港口准一基差-47元/吨（-85）；9-1价差震荡运行，周五日盘收于-47元/吨（-85）。 （6）总结：近期焦煤现货成交火热，焦企成本压力依存，叠加环保限制，焦炭供应难有明显提升。下游铁水产量延续高位，焦炭日耗偏高，加之期现投机需求释放，焦企出货顺畅，厂内库存较低，价格较为坚挺。展望后市，短阶段焦炭需求支撑较强，但钢材淡季压力仍存，焦炭总体震荡看待，后市重点关注钢厂生产节奏及炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量68.3万吨（+0.9），247家钢厂日均焦炭产量46.4万吨（-0.3），焦钢企业焦煤库存可用天数10.1天（-0.1）。铁水产量延续高位，焦煤刚需性采购对于行情的支撑仍在。 （2）供给：煤矿权重开工率102.5%（-0.4），原煤产量622.8万吨（-2.1），110家洗煤厂开工率76.5%（+2.1%），110家洗煤厂精煤日均产量63.5万吨（+0.9）。部分煤矿有临时性停限产情况，对整体供应影响有限，产地供应较为平稳。铁水产量延续高位，下游按需补库，现货成交火热，洗煤厂开工率回升。 （3）库存：煤矿原煤库存243.4万吨（-15.3），煤矿精煤库存184.3万吨（-9.4），110家洗煤厂原煤库存217.8万吨（-12.7），110家洗煤厂精煤库存111.3（-16.1）。总库存2496.5万吨（-75.1），全样本焦化厂库存833.0万吨（-12.6），钢厂库存726.1万吨（+0.1），主要港口进口焦煤库存212.0万吨（-15.3）。铁水日产量延续高位，焦煤需求支撑较强，下游补库需求仍存，产地供应平稳，上游库存继续下降，煤矿库存压力缓和，总库存继续去化。 （4）基差期差：基差期差震荡；09-01价差震荡运行，周五日盘收于27元/吨（+9）。 （5）总结：受下游补库影响，焦煤市场情绪提振，现货成交火热。供应端，产地开工率平稳，蒙煤进口延续高位。需求端，高炉生产强度较高，焦煤下游低库存叠加高日耗，刚性需求支撑较强，加之动力煤旺季及化工煤带动煤炭板块情绪升温，焦煤盘面震荡反弹。近期重点关注高炉生产节奏及动力煤旺季需求。短阶段刚需支撑较强，中长期来看，下游需求逐步面临淡季压力，焦煤高供应之下，供需过剩压力仍在，估值持续承压。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 6、废钢：现实预期博弈，废钢震荡运行 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量48.2（-1.4）万吨。钢厂利润下降，废钢日耗回落。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量50.7（+5.2）万吨。钢厂短流程利润维持，到货继续增加。3、库存：255家钢厂废钢库存453（+33）万吨，钢厂库存增加。255家钢厂废钢库存可用天数9.4（+0.9）天，钢厂库存可用天数环比增加，总体偏低。4、价差：废钢价格有所回落，华东2539（-13）元。华东废钢-铁水价差174（-32）元/吨，华北废钢-铁水价差380（+13）元/吨。废钢跟随钢价小幅回落，并且由于长流程钢厂焦炭提涨，废钢-铁水价差震荡走势。5、总结：钢厂利润下降，废钢日耗有所回落；到货继续增加，钢厂库存低位震荡，可用天数偏低于正常水平。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾仍在积累，市场博弈宏观政策持续性，废钢价格震荡运行。风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量932.6万吨（-4.1），产量环比下降。宏观政策出台推动需求预期向好，下游钢材现实需求淡季，钢厂延续减产势头。（2）利润：内蒙古现货利润180元/吨（-30），钢联测算利润290元/吨（+40）。09合约盘面利润451元/吨（+83）。（3）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量31,919吨（-140），开工率60.9%（-0.7%）。合金厂现实利润持续承压，开工率高位回落，日均产量近五年同