黑色产业策略周报

撰写人：马琳从业号：F0280068交询号：Z0012134 审核人：窦洪真从业号：F3009506交询号：Z0011018 黑色周度策略报告 2024年11月24日 期货交易咨询业务资格：证监许可201238号 免责声明 1、宏观：事件多元化，预期交易难度增加 周五俄乌冲突进一步加剧，地缘政治风险有一定外溢，黄金大涨，商品普跌，股市暴跌。特朗普上任前，包括内阁人员、政策倾向等会带来一定情绪影响。国内在12月会议前，“小作文”也还会继续影响市场情绪的上下波动。黑色价格震荡比较剧烈，多空存分歧，交易难度增加，资金快进快出。 2、成材：矛盾依然不强，供需偏平衡 华东和华南的螺纹需求整体还好，华东有一些赶工，华南有偏季节性的边际好转，华北价格低主要是供应上的冲击比较大。长短流程的利润都在收窄，后期产量有继续下降预期。从平衡表看，到年底螺纹平均产量在220万吨以下的压力都不大。盘面价格维持在平电与谷电成本间运行。 热卷的需求韧性强，核心变量是出口。目前内外还有一定价差，而且跟内需一样，都表现为跌价时有需求，下游的库存偏中性，近期钢坯和板材的出口订单反馈也不错，交货期排在12月，部分地区的市场投放量有小比例缩减。而且最近有螺纹转回热卷的情况，加上检修，所以从供需平衡上看，12月中旬前累库压力不大。 数据来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 数据来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 3、原料：铁水减幅不大，冬储行情启动 铁矿石近期边际有小幅好转，一是汇率影响估值上移，二是整体铁元素库存走平。今年进口矿的消耗比例一直偏高，当下基本能匹配239万吨的铁水。并且短期落地利润不足，发运也不会有再冲高的预期，供应上偏稳，大跌就需求见到终端需求以及铁水的崩塌。 但我们预计，铁水12月减量可能比往年要少一些。主要是因为材的矛盾整体不强，目前产量与需求都在逐步向非五大材转移。而且今年前期已经有较大的钢材减量，一些厂常规的检修已完成，反而是到年底有部分地方还有产值任务没完成，也有的钢材品种还有利润，整体材的库存又不高，厂库压力不大，废钢供应稳定，所以短期看铁水减幅不会突出，对原料是有支撑的。铁矿暂时维持在90100美金区间运行。 数据来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 煤焦方面，近期在走冬储行情，但对价格的支撑力度预计有限。主要是钢厂对过剩的原料补库态度偏被动。焦化厂当下的利润不高、复产意愿不强，而目前焦煤仍能匹配245万吨以上的铁水，煤矿到年底前预计不会有大减量，口岸库存也高，焦煤不缺货，所以即便焦炭冬储预期下，能提涨3轮，但涨价后的压力就会变大，所以3轮仓单价1970元会是短期的压力位。 数据来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 4、双硅：供需矛盾不强，大区间震荡为主 硅锰：10月铁合金在线产量9094万吨，环比增加675万吨，11月产量预计维持90万吨以 上，粗钢需求在8283万吨左右。按照即期原料计算宁夏全成本利润50元吨，现金流利润尚可。锰硅厂库存在近期集中送钢招下偏稳，期现在盘面上涨后难以出货。南非主流矿山UMK与Jupiter12月恢复向中国报价，加蓬12月报价平盘并增加出货量。下周北方地区雨雪天气增加，锰矿在冬季补库逻辑下有小幅反弹的概率，但合金厂前期适量增加库存后，锰矿向上弹性暂无想象力。内蒙出厂全成本即期换算仓单价格在6250一线。锰硅产量偏高，市场传言非粗钢需求有增加，但整体供应仍无缺口，在供需结构逆转前，向上空间不足，大区间震荡运行为主。 硅铁：10月铁合金在线硅铁产量4945万吨，环比增加284万吨，预计11月产量50万吨以 上，供应约有4万吨过剩。本周榆林大矿块煤继续小幅上移，日均产量1737万吨，环比减016 万吨；兰炭库存5943万吨，环比增026万吨。4季度为季节性补库时间，硅铁库存中性略低，需求会部分对冲供应宽松，下周产区雨雪天气增加，预计钢厂补库意愿开始加强。硅铁基本面因素驱动不强，短期依然跟随黑色整体情绪波动为主。硅铁仓单偏少，在新仓单增加前，盘面6200位 置买入意愿偏强，预计硅铁62006500区间波动为主。 风险提示：碳元素价格上涨超预期，锰矿波动超预期。 数据来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 5、总结： 当下时点仍以预期交易为主，但难度逐渐增加。临近会议前小作文增多，情绪变化大，市场也还存有一定多空分歧，所以价格波动加大。但当前宏观与产业尚未形成一致的向下共振，尤其是材的矛盾依然不强，估值也不算高，原料又有补库行情，整体黑色在窄幅区间内维持震荡走势。 近期主要关注12月会议精神与市场预期的符合度，如有超预期利好，则会顺势对3月的两会也有期待，则在整个冬季投机情绪都会偏温和，价格不易破前低；反之，如会议无特别表述，淡季投机需求明显转弱，真实需求也同步下滑，则容易向下再次试探前低支撑。 6、策略建议： 短期仍以区间操作为主，关注12月会议后的共振力度。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可201238号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。