光伏行业周报：光伏出口退税调降，落后产能出清或将加速

行业研究 证券研究报告 太阳能2024年11月18日 光伏行业周报（20241111-20241117） 光伏出口退税调降，落后产能出清或将加速 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：盛炜 邮箱：shengwei@hcyjs.com执业编号：S0360522100003 联系人：蒋雨凯 邮箱：jiangyukai@hcyjs.com 行业基本数据 2023-11-17~2024-11-15 19% 0% -19%23/11 -38% 24/01 24/0424/0624/0824/11 太阳能 沪深300 相关研究报告 《光伏行业周报（20241104-20241110）：11月硅料硅片排产预计环降，电池库存去化排产环增》 2024-11-11 《光伏行业周报（20241028-20241103）：组件龙头酝酿涨价，前三季度国内工商业光伏装机实现高增》 2024-11-04 《光伏行业周报（20241021-20241027）：光伏协会呼吁初显成效，组件价格有望迎来修复》 2024-10-28 出口成本提升推动价格上涨，行业出清有望加速。11月15日，两部门发布《关于调整出口退税政策的公告》，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。行业出口成本整体上移，在当前行业盈 利压力较大的情况下，成本提升预计将传导至下游，对板块盈利影响不大。此外，具有海外渠道和品牌优势的龙头企业顺价能力更强，出口成本上涨或将进一步压缩二三线企业利润空间，有望加速行业出清。 光伏玻璃环节冷修停产加速，本周库存天数环降。受下游组件排产疲软影响，5月以来光伏玻璃价格持续下行，光伏玻璃企业盈利承压。据卓创资讯，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报20.00元/m²，较5月初下降6.25元/平，降幅达 股票家数(只) 36 占比% 0.00 总市值(亿元) 11,498.36 1.18 流通市值(亿元) 9,483.02 1.22 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.6% 10.3% -9.9% 相对表现 -0.0% -2.8% -23.6% 24%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.00元/m²，较5月初下降6.25元/平，降幅达34%。近期光伏玻璃投产放缓冷修加速，供给端缩减，库存天数拐点初显。盈利压力下，行业内企业新增投产产能放缓，7月以来光伏玻璃环节进行了密集冷修。据卓创资讯，7月以来冷修产能（含停产转产等）超17000t/d，今年以来合计超21000t/d，主要系单台规模1000t/d以下盈利能力较弱的老旧窑炉。需求端来看，下游组件排产整体变化不大。供应端来看，据卓创资讯，截至本周四在产日熔量合计98240t/d（部分装置限产，实际产能偏低），周环比-0.6%。冷修产能叠加部分减产产能，使得光伏玻璃供应局部减少，部分库存得以消化，拐点初显。截至本周四，行业库存天数约38.13天，周环比减少 0.5天（-1.2%）。 随着库存持续消化，光伏玻璃盈利有望迎来修复。盈利压力下，光伏玻璃环节冷修及减产项目明显增加，随着组件排产回暖，库存有望持续消化，盈利或逐渐修复至合理水平。 光伏产业链价格：（1）主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价40.0/36.5元/kg，环比上周持平/持平。182-183.75mm/210mm单晶P型硅片平均价1.15/1.70元/片，环比上周持平/持平；182-183.75mm/182*210mm /210mm单晶N型硅片平均价1.03/1.20/1.45元/片，环比上周+3.0%/持平/持平。182-183.75mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.275/0.280元/W，环比上周-1.8%/-1.8%。182-183.75mm/182*210mm/210mmTOPCon电池片价格报0.27/0.275/0.285元/W，环比上周持平/-1.8%/持平。182*182-210mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.68/0.69元/W，环比上周持平/持平。本周182-183.75mmTOPCon双玻组件价格报0.71元/W，环比上周持平；210mmHJT双 玻组件价格报0.875元/W，环比上周-0.6。（2）辅材环节：本周3.2mm镀膜光 伏玻璃价格报20.00元/m²，环比上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报 12.00元/m²，环比上周持平。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报5.66元 /m²，环比上周持平；白色EVA胶膜价格报6.37元/m²，环比上周持平；POE 胶膜价格报8.51元/m²，环比上周持平。 投资建议：（1）供需改善及政策调控预期下，盈利有望改善的硅料、一体化组件及辅材龙头。建议关注：硅料环节，通威股份、协鑫科技、大全能源；一体化组件，隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯；辅材龙头，福斯特、福莱特等。（2）新技术布局领先，有望量利齐升的环节。建议关注：BC 量产相关，隆基股份、爱旭股份、帝尔激光、宇邦新材、广信材料等；少银/去银浆料技术，聚和材料、帝科股份。（3）受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域的逆变器及支架环节。建议关注：逆变器环节，德业股份、阳光电源、艾罗能源、上能电气；支架环节，中信博、意华股份。 风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。 目录 一、光伏出口退税率调降，落后产能利润空间或被压缩4 （一）光伏出口退税率由13%下调至9%，落后产能出清或将加速4 （二）光伏玻璃环节冷修停产加速，本周库存天数环降4 二、市场行情回顾5 （一）本周行业涨跌幅5 （二）本周个股涨跌幅5 （三）行业PE估值6 （四）行业PE估值分位数7 三、本周光伏产业链价格8 四、风险提示10 图表目录 图表1本周光伏玻璃库存天数38.13天，环降0.5天4 图表2近期光伏玻璃环节投产放缓冷修加速4 图表3本周电力设备行业下跌2.66%（申万行业指数）5 图表4本周光伏设备上涨1.63%（申万行业指数）5 图表5本周鑫湖股份上涨32.03%6 图表6本周上海电气下跌20.73%6 图表7本周美股重要光伏公司涨跌幅情况6 图表8本周行业PE（TTM）排名7 图表9本周电力设备子行业PE（TTM）排名7 图表10截至11月15日，电力设备行业PE估值分位数为28.2%8 图表11截至11月15日，光伏设备行业PE估值分位数为25.5%8 图表12硅料价格走势（元/kg）9 图表13硅片价格走势（元/片）9 图表14电池片价格走势（元/W）9 图表15P型组件价格走势（元/W）9 图表16N型组件价格走势（元/W）10 图表17海外组件价格走势（美元/W）10 图表18光伏玻璃价格走势（元/m2）10 图表19胶膜价格走势（元/m2）10 一、光伏出口退税率调降，落后产能利润空间或被压缩 （一）光伏出口退税率由13%下调至9%，落后产能出清或将加速 11月15日，两部门发布《关于调整出口退税政策的公告》，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。 出口成本提升推动价格上涨，行业出清有望加速。光伏出口退税率由13%下调至9%，行业出口成本整体上移，在当前行业盈利压力较大的情况下，成本提升预计将传导至下游，对板块盈利影响不大。此外，具有海外渠道和品牌优势的龙头企业顺价能力更强，出口成本上涨或将进一步压缩二三线企业利润空间，有望加速行业出清。 （二）光伏玻璃环节冷修停产加速，本周库存天数环降 受下游组件排产疲软影响，5月以来光伏玻璃价格持续下行，光伏玻璃企业盈利承压。据卓创资讯，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报20.00元/m²，较5月初下降6.25元/平， 降幅达24%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.00元/m²，较5月初下降6.25元/平，降幅达34%。 近期光伏玻璃投产放缓冷修加速，供给端缩减，库存天数拐点初显。盈利压力下，行业内企业新增投产产能放缓，7月以来光伏玻璃环节进行了密集冷修。据卓创资讯，7月以来冷修产能（含停产转产等）超17000t/d，今年以来合计超21000t/d，主要系单台规模1000t/d以下盈利能力较弱的老旧窑炉。需求端来看，下游组件排产整体变化不大。供应端来看，据卓创资讯，截至本周四在产日熔量合计98240t/d（部分装置限产，实际产能偏低），周环比-0.6%。冷修产能叠加部分减产产能，使得光伏玻璃供应局部减少，部分库存得以消化，拐点初显。截至本周四，行业库存天数约38.13天，周环比减少0.5天（-1.2%）。 随着库存持续消化，光伏玻璃盈利有望迎来修复。盈利压力下，光伏玻璃环节冷修及减产项目明显增加，随着组件排产回暖，库存有望持续消化，盈利或逐渐修复至合理水平。 图表1本周光伏玻璃库存天数38.13天，环降0.5天图表2近期光伏玻璃环节投产放缓冷修加速 2.0mm光伏镀膜玻璃（元/平，左轴）库存天数（天，右轴） 2445 2240 2035 1830 1625 1420 1215 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 2024/11 1010 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 新点火产能（t/d)冷修/停产产能（t/d）复产产能（t/d） 资料来源：卓创资讯，华创证券 资料来源：卓创资讯，华创证券（*冷修/停产产能中含少部分未投料、降温停窑、转产产能） 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌2.03%，电力设备行业指数下跌2.66%。涨跌幅前三的行业分别是传媒(申万)（+1.07%）、石油石化(申万)（-1.38%）、家用电器(申万)（-1.5%）；涨跌幅后三的行业分别是非银金融(申万)（-7.65%）、国防军工(申万)（-8.79%）、房地产(申万)（-8.92%）。 图表3本周电力设备行业下跌2.66%（申万行业指数） 2% 0% -2% -4% -6% -8% ( -10% 传石家 ( 媒油用 申石电 ) ) ( ( ) 万化器 申申 ) ) 万万 银综通 ( ( ( 行合信 申申申 ) ( ) 万万万 社汽电 ( 会车力 服申设 ( ( ) 务万备 申申 ) ) ) 万万 公交纺计煤用通织算炭事运服机申 ( ) ( ( ( ( 业输饰申万 ) ) ) 申申申万万万万 食基轻医品础工药饮化制生料工造物 ) ( ( ) ) ( ( ) ) ) 申申申申万万万万 建电机环建商筑子械保筑贸装申设申材零 ( ( ( ( ) ( ( 饰万备万料售 申申申申 ) ) ) ) 万万万万 有农钢 ( 色林铁 金牧申 ) ( 属渔万 申申 ) 万万 美非国房容银防地护金军产理融工申申申申万万万万 ( ( ( ) ) ) 资料来源：iFinD，华创证券 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电池、电网设备、光伏设备，涨跌幅分别为+0.21%、-3.74%、-4.17%；涨跌幅排名后三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，涨跌幅分别为-4.38%、-7.28%、-8.43%。 图表4本周光伏设备上涨1.63%（申万行业指数） 0.21% -3.74% -4.17% -4.38% -7.28% -8.43% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 电池电网设备光伏设备电机