光伏行业周报：光伏出口退税调降，落后产能出清或将加速

核心观点与关键数据

• 光伏出口退税调降：11月15日，部分成品油、光伏、电池等出口退税率由13%下调至9%，推动行业出口成本整体上移。在行业盈利压力下，成本提升预计传导至下游，但对板块盈利影响不大。龙头企业顺价能力更强，成本上涨或进一步压缩二三线企业利润空间，加速行业出清。
• 光伏玻璃环节冷修停产加速：受下游组件排产疲软影响，5月以来光伏玻璃价格持续下行，企业盈利承压。7月以来，光伏玻璃环节进行密集冷修，截至本周四在产日熔量合计98240t/d，周环比-0.6%。冷修产能叠加部分减产产能，使得光伏玻璃供应局部减少，库存得以消化，库存天数约38.13天，周环比减少0.5天（-1.2%），拐点初显。随着库存持续消化，光伏玻璃盈利有望迎来修复。

研究结论与投资建议

• 供需改善及政策调控预期下，盈利有望改善的环节：建议关注硅料环节（通威股份、协鑫科技、大全能源）、一体化组件（隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯）、辅材龙头（福斯特、福莱特）。
• 新技术布局领先，有望量利齐升的环节：建议关注BC量产相关（隆基股份、爱旭股份、帝尔激光、宇邦新材、广信材料）、少银/去银浆料技术（聚和材料、帝科股份）。
• 受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域的环节：建议关注逆变器环节（德业股份、阳光电源、艾罗能源、上能电气）、支架环节（中信博、意华股份）。

风险提示

• 终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。