光伏行业周报：硅料价格快速下跌，环节出清或将加速

硅料报价开始趋近部分企业现金成本，组件价格开始走弱。（1）硅料：硅料价格快速下跌，行业出清或将加速。据硅业分会，本周N型棒状硅成交价格区间为5.50-6.00万元/吨，成交均价为5.86万元/吨，环比下跌3.30%；P型致密料成交价格区间为4.80-5.10万元/吨，成交均价为4.87万元/吨，相较上一次报价下跌18.83%。本周硅料成交量仍然较少，N型棒状硅三家企业有成交，P型棒状硅仅两家企业有成交。对于硅料企业而言，硅片环节对于硅料压价力度大于预期，成交意愿较弱；由于硅料价格处于下行区间，硅片环节采购意愿不高，双方分歧较大。据硅业分会，目前二三线企业硅料成本基本在50-60元/kg之间，当前价格下，二三线硅料企业面临亏损。（2）硅片：库存水位相对平稳，硅片仍存跌价可能。4月开始部分企业陆续执行减产计划，随着前期低价出货，目前硅片库存水平暂时平稳。但由于上游硅料价格断崖式下跌，后续硅片价格仍有进一步下降可能。（3）电池：代工模式受到青睐，银点价格调升积压电池环节利润。通过直接采购硅片找电池厂商代工的模式经济性较好，逐渐收到市场青睐，同时也能提升电池企业开工率。据PVInfoLink预计，4月电池产出70-71GW左右，环比提升12%，其中N型占比预计68%左右。成本方面，近期银点价格快速调涨，电池盈利空间受到积压。（4）组件：上游价格走低跌价竞争加剧，组件价格开始松动。硅料、硅片价格跌幅较大，成本预计难以支撑价格，组件价格或将维持低位运行。 今年以来国内组件开标均价震荡下行。据智汇光伏，4月12日华电集团发布2024年第一批光伏组件集中采购项目开标情况，供货期为2024年4月-2024年9月，其中N型最低报价0.81元/W，P型最低报价0.756元/W，均创今年以来新低。由于硅料、硅片等环节价格持续下行，组件企业为尽快清理库存避免更大损失，可能会以较低价格参与投标，以便获得订单。相比于三线企业的超低报价，一线及准一线组件企业的报价则相对稳定，据智汇光伏，一线及准一线组件企业近期P型/N型组件开标均价分别为0.85/0.89元/W左右。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价57/55元/kg，环比上周-9.5%/-1.8%。182/210mm单晶P型硅片平均价1.70/2.20元/片，环比上周持平/-4.3%；182/210mm单晶N型硅片平均价1.60/2.50元/片，环比上周-5.9%/-7.4%。182mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.36/0.35元/W，环比上周持平。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.88/0.90元/W，环比上周-2.2%/-2.2%。本周182mm TOPCon双玻组件价格报0.94元/W，环比上周-1.1%；210mm HJT双玻组件价格报1.20元/W，环比上周-4.2%。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报18.50/26.50元/m²，环比上周+12.1%/+1.9%。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报7.66元/m²，环比上周+2.0%，POE胶膜价格报12.54元 /m ²，环比上周-5.9%。 投资建议：（1）库存持续去化，需求预期向好的逆变器环节。建议关注德业股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、艾罗能源等。（2）行业格局集中，龙头企业优势明显的辅材环节。建议关注福莱特、信义光能、福斯特、聚和材料、帝科股份等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、P型硅料价格断崖式下跌，组件价格松动下行 （一）硅料报价趋近部分企业现金成本，组件价格开始走弱 （1）硅料：硅料价格快速下跌，环节出清或将加速。据硅业分会，本周N型棒状硅成交价格区间为5.50-6.00万元/吨，成交均价为5.86万元/吨，环比下跌3.30%；P型致密料成交价格区间为4.80-5.10万元/吨，成交均价为4.87万元/吨，相较上一次报价下跌18.83%。 本周硅料成交量仍然较少，N型棒状硅三家企业有成交，P型棒状硅仅两家企业有成交。 对于硅料企业而言，硅片环节对于硅料压价力度大于预期，成交意愿较弱；由于硅料价格处于下行区间，硅片环节采购意愿不高，双方分歧较大。据硅业分会，目前二三线企业硅料成本基本在50-60元/kg之间，当前价格下，二三线硅料企业面临亏损。 （2）硅片：库存水位相对平稳，硅片仍存跌价可能。4月开始部分企业陆续执行减产计划，随着前期低价出货，目前硅片库存水平暂时平稳。但由于上游硅料价格断崖式下跌，后续硅片价格仍有进一步下降可能。 （3）电池：代工模式受到青睐，银点价格调升积压电池环节利润。通过直接采购硅片找电池厂商代工的模式经济性较好，逐渐收到市场青睐，同时也能提升电池企业开工率。 据PVInfoLink预计，4月电池产出70-71GW左右，环比提升12%，其中N型占比预计68%左右。成本方面，近期银点价格快速调涨，电池盈利空间受到积压。 （4）组件：上游价格走低跌价竞争加剧，组件价格开始松动。硅料、硅片价格跌幅较大，成本预计难以支撑价格，组件价格或将维持低位运行。 （二）今年以来国内组件开标均价震荡下行 今年以来国内组件开标均价震荡下行。据智汇光伏，4月12日华电集团发布2024年第一批光伏组件集中采购项目开标情况，供货期为2024年4月-2024年9月，其中N型最低报价0.81元/W，P型最低报价0.756元/W，均创今年以来新低。由于硅料、硅片等环节价格持续下行，组件企业为尽快清理库存避免更大损失，可能会以较低价格参与投标，以便获得订单。相比于三线企业的超低报价，一线及准一线组件企业的报价则相对稳定，据智汇光伏，一线及准一线组件企业近期P型/N型组件开标均价分别为0.85/0.89元/W左右。 图表1国内项目P型组件开标均价（元/W） 图表2国内项目N型组件开标均价（元/W） 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌2.24%，电力设备行业指数下跌3.67%。全市场31个申万一级行业中，3个子行业上涨，28个子行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是公用事业（+2.26%）、煤炭（+1.86%）、有色金属（+1.56%）；涨跌幅后三的行业分别是非银金融（-5.7%）、农林牧渔（-6.05%）、房地产（-7.13%）。 图表3本周电力设备行业下跌3.67%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电网设备、其他电源设备Ⅱ、风电设备，涨跌幅分别为+0.94%、-2.14%、-3.43%；涨跌幅排名后三的行业分别是电机Ⅱ、电池、光伏设备，涨跌幅分别为-3.76%、-4.02%、-6.91%。 图表4本周光伏设备上涨1.66%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为中国西电（+22.55%）、华明装备（+12.33%）、许继电气（+11.44%）、海兴电力（+11.39%）、思源电气（+11.22%）。跌幅前五的公司分别为中电兴发（-14.55%）、合纵科技（-15.42%）、昇辉科技（-15.92%）、蓝海华腾（-16.53%）、青岛中程（-17.42%）。 图表5本周中国西电上涨22.55% 图表6本周青岛中程下跌17.42% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为First Solar（+4.51%）、Enphase（+4.23%）、晶科能源（-1.07%）；涨跌幅后三为大全新能源（-13.68%）、阿特斯太阳能（-8.16%）、Sun Power（-6.77%）。 图表7本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（4月12日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（ TTM ）分别为42x、41x、36x；排名后三的行业分别是房地产、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、7x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为17x。 图表8本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为32x、30x、24x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为22x、20x、11x。 图表9本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为17x，估值分位数为5.4%。分位数排在前三的行业为钢铁（75.6%）、煤炭（64.9%）、农林牧渔（60.7%）； 排在后三的行业为食品饮料（4.2%）、建筑装饰（3.4%）、非银金融（3.4%）。 图表10截至4月12日，电力设备行业PE估值分位数为5.4% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为电机Ⅱ（42.2%）、风电设备（40.0%）、其他电源设备Ⅱ（30.1%）；排在后三的行业为电网设备（20.8%）、电池（5.6%）、光伏设备（0.9%）。 图表11截至4月12日，光伏设备行业PE估值分位数为0.9% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（4月10日）、索比咨询（4月10日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报57元/kg，环比上周-9.5%；多晶硅颗粒料价格报55元/kg，环比上周-1.8%。 2）硅片：本周182mm单晶P型硅片价格报1.70元/片，环比上周持平；210mm单晶P型硅片报2.20元/片，环比上周-4.3%。182mm单晶N型硅片价格报1.60元/片，环比上周-5.9%；210mm单晶N型硅片报2.50元/片，环比上周-7.4%。 图表12硅料价格走势（元/kg） 图表13硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.36元/W，环比上周持平；210mm单晶PERC电池片价格报0.35元/W，环比上周持平；TOPCon电池片价格报0.42元/W，环比上周-2.3%。 4）组件：本周182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.88/0.90元/W，环比上周-2.2%/-2.2%。 图表14电池片价格走势（元/W） 图表15 P型组件价格走势（元/W） 本周182mmTOPCon双玻组件价格报0.94元/W，环比上周-1.1%；210mmHJT双玻组件价格报1.15元/W，环比上周-4.2%。182/210mm单晶PERC组件-美国报价0.30美元/W，环比上周-3.3%；182/210mm单晶PERC组件-欧洲报价0.12美元/W，环比上周持平。 图表16 N型组件价格走势（元/W） 图表17海外组件价格走势（美元/W） 5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.50元/m²，环比上周+1.9%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.50元/m²，环比上周+12.1%。 6）胶膜：本周透明EVA胶膜价格报7.66元/m²，环比上周+2.0%；白色EVA胶膜价格报8.17元/m²，环比上周持平；POE胶膜价格报12.54元/m²，环比上周-5.9%。 图表18光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表19胶膜价格走势（元 /m2 ） 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。