锌：供需双弱 进口窗口打开

锌：供需双弱进口窗口打开 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 宏观市场：上周美国大选尘埃落地，特朗普时代再度开启，市场预计美国财政和税收政策刺激经济增长和高通胀，但对外的贸易壁垒或将加重；同时国内人大常委会虽然审议通过10万亿的财政刺激方案，但其中6万亿为地方政府债务置换，新增公共支出有限，宏观情绪整体偏中性。 产业供需：矿端，10月以来港口锌精矿库存虽有增加，但国内矿山产量环比有所减少。考虑到国内冶炼厂冬储需求，短期矿端紧缺格局仍难以扭转，TC维持低位。供应端，当前冶炼厂仍处亏损状态，叠加矿端供应偏紧，冶炼厂产量预计维持低位。需求端，当前锌传统旺季已过，预计锌消费有所转弱，而国内政策对锌消费的传导仍需时间。 库存数据：截至本周四（11月14日），SMM七地锌锭库存总量为12.74万吨，较11月7日增加0.74万吨，较11月11增加0.38万吨。LME锌库存（11月15 日）24.85万吨，较11月8日增加0.32万吨。 逻辑分析：上周美元持续走强，有色整体承压；短期锌基本面处于双弱格局，但中长期供应端大幅放量预期的影响下，锌价存有一定下行驱动。但锌价持续走低或带动国内下游集中补库，目前社库相对低位且供应短缺，锌价或有所支撑。本周锌锭进口短暂打开，目前进口锌锭处在盈亏线附近，后续关注锌锭进口情况。 交易策略： 单边：逢高可逐步布局远月空单。 套利：暂时观望； 衍生品策略：暂时观望。 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 主流消费地基差情况：对主力月 绝对价与升贴水 月差（当月-连三） LMEcash-3M 本周锌价冲高回落，各地现货市场升水变化不一，分地区看： •上海地区升水维持弱势。周内大月差延续，转至2412合约报价，次月合约升水高位，贸易商积极出货为主，随着锌价的下跌，下游企业逢低采购或后点价为主，周内整体成交尚可。 •广东地区升贴水延续涨势。本周周内月差仍旧较大，升水走强，同时广东临近交割换月，市场出货贸易商减少，纷纷准备交割，部分贸易商担心换月后升水大幅下跌，周尾存在贴水出货情况，升水小幅下行。 •天津地区升水拉涨，周内月差高位持续，部分宁波贸易商因担心后续升水下滑而积极出货，现货升水报价持续偏弱，整体成交仍以逢低刚需采购为主。 社会库存 万吨 保税区库存 万吨 据SMM调研，截至本周四（11月14日），SMM七地锌锭库存总量为12.74万吨，较11月7日增加0.74万吨，较11月11增加0.38万吨，国内库存录增。 •上海地区库存录减明显，主因上海地区交仓较少，叠加周内锌价走低现货成交尚可，整体库存大幅下滑； 仓单 LME库存 •广东和天津地区库存录增，主因临近交割 贸易商交仓较多，带动两地仓库库存增加 明显。吨吨 LME锌库存（11月15日）24.85万吨，较11月8日增加0.32万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 根据SMM调研，10月SMM锌精矿产 量为29.45万金属吨，环比降低5.49万 千吨 万吨 金属吨；1-10月累计产量313.37万吨，累计同比减少0.22%。11月预计锌精矿产量为30.38万金属吨，环比增加0.93万金属吨； 根据国际铅锌小组数据显示，2024年 8月份锌精矿产量97.79万吨，当月同比减少3.09%，1-8月份累计产量770.7万吨，累计同比减少4.53%。产量下滑的主要原因一部分在于2023下半年年以来的减产并未恢复，一部分原因在于不可抗力的因素减产等。 炼企原料库存 矿石港口库存 万吨万吨 锌精矿进口 锌矿进口利润走势 【中国9月锌矿砂及其精矿进口量环比增加13.05%】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月锌矿砂及其精矿进口量为40.45万吨，环比增加13.05%，同比下降6.37%。 矿石总供应 炼企原料库存 2024年10月份锌精矿国内总供应（国产+10月进口预计3万吨）预计约53.8万金属吨，当月同比减少17.6%；1-10月累计总供应预计550.28万金属吨，累计同比 减少4.35%； 根据SMM数据显示，2024年10月份精炼锌生产企业库存可用天数从年初的25.49天降低至16.66天，环比多0.99天，比去年同期低7.64天。 内外锌矿TC 矿冶利润走势分化 本周SMM锌精矿国产TC维持1500元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价仍持平于-40美元/干吨。 全球精炼锌产量 全球精炼锌缺口 根据国际铅锌小组数据显示： •2024年8月全球精锌产量113.49万吨，当月同比减少0.25%；1-8月份累计产量914.02万吨，累计产量同比减少0.76%； •2024年8月全球精锌需求120.12万吨，当月同比增加3.36%；1-8月份累计需求899.17万吨，累计需求同比增加1.42%； •2024年8月全球精锌缺口6.63万吨，当月同比扩大171.72%；1-8月份累计过剩14.85万吨，累计过剩缩减56.93%. 国内冶炼厂开工率（分规模） 国内精锌产量 %万吨 10月SMM精锌产量50.82万吨，当月同比减少15.94%；1-10月份累计产量516.5万吨，累计产量同比减少5.27%；SMM预计2024年11月国内精炼锌产量 49.51万吨，同比减少14.49%。 我们预计24年全年产量616.5万吨，环比23年减少44.57万吨或6.73%。 精炼锌净进口量 精锌进口利润 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月精炼锌进口量为5.28万吨，环比增加98.28%，同比下降0.61%。1-9月精炼锌累计进口31.99万吨，累计同比增长24.26%。 9月份净进口锌锭5.18万吨，环比增长110.62%，同比减少2.03%；1-8月累计净进口30.81万吨，累计同比增长22.22% 锌精矿 精炼锌 时间/类别 产量 同比 净进口量 同比 总供应量 同比 产量 同比 净进口量 同比 总供应量 同比 单位： 万金属吨 % 万实物吨 % 万金属吨 % 万金属吨 % 万金属吨 % 万金属吨 % 2024年1月 30.31 28.00% 39.59 -8.20% 48.13 11.69% 56.7 10.92% 2.41 3003.73% 59.11 15.45% 2024年2月 22.01 -18.63% 25.13 -46.64% 33.32 -30.94% 50.25 0.22% 2.37 541.83% 52.62 4.17% 2024年3月 29.04 -1.96% 24.41 -23.91% 40.03 -9.15% 52.55 -5.62% 4.57 266.20% 57.12 0.34% 2024年4月 31.88 -0.90% 28.72 -10.33% 44.80 -3.82% 50.46 -6.56% 4.54 206.07% 55.00 -0.87% 2024年5月 31.50 -7.60% 26.62 -22.66% 43.48 -12.30% 53.62 -5.01% 4.36 146.72% 57.98 -0.41% 2024年6月 31.38 -7.98% 26.95 -31.00% 43.51 -15.81% 54.58 -1.21% 3.36 -24.10% 57.94 -2.91% 2024年7月 36.77 11.05% 37.54 -4.71% 53.66 5.56% 48.96 -11.16% 1.57 -79.43% 50.53 -19.48% 2024年8月 36.11 9.72% 35.78 -16.40% 52.21 0.08% 48.63 -7.64% 2.46 -15.44% 51.09 -8.04% 2024年9月 34.94 1.63% 40.45 -6.37% 53.14 -1.26% 49.93 -8.22% 5.18 -2.03% 55.11 -7.67% 2024年10月 29.45 -10.65% - - - - 50.82 -15.94% - - - - 24年1-9月累计 283.94 1.01% 285.20 -19.26% 412.28 -6.31% 465.68 -3.94% 30.81 22.22% 496.49 -2.65% 23年1-9月累计 281.1 3.93% 353.2 25.40% 440.1 10.78% 484.8 10.09% 25.2 2266.04% 510.0 15.45% 2023年全年累计 376.58 1.62% 472.32 14.69% 589.12 5.98% 662.25 10.78% 37.13 21941.20% 699.38 17.02% 镀锌开工率 压铸合金开工率 氧化锌开工率 开工率环比情况 指标名称 镀锌开工率 压铸开工率 氧化锌开工率 2024-11-15 59.35 56.17 59.03 2024-11-08 56.83 51.23 58.78 2024-11-01 56.60 56.21 59.02 环比变动 2.52 4.94 0.25 开发投资 销售面积 新开工面积 施工面积 竣工面积 待售面积 100城土地成交面积季节性 100城土地成交溢价率季节性 三十大中城市商品房成交日报 一线城市 二线城市 三线城市 政府债券发行速度缓慢 除电力投资外其他项目增速下滑 中国汽车产销 10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。 1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收 窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点。 中国家电产量 国家统计局数据显示：9月，国内洗衣机产量1097万台，同比+3.1%；冰箱产量962.9万台，同比+9%；空调产量1884.1万台，同比+10.7%；洗衣机产量1944.6万台，同比+6.5%。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。