生猪周报：降重速度不及预期 猪价继续下跌

生猪周报 |2024-11-18 【降重速度不及预期猪价继续下跌】 【市场动态】 1、由于市场对后市预期有些悲观，促使养殖端欲提前降重，然受制于下游承接力度有限，降重速度不及预期； 2、下周全国各地有望再迎来一波降温，关注降温后需求回升情况，如果需求增量明显则猪价有望止跌，否则反之； 3、主力合约（LH2501）本周最高价15745元/吨，最低价15150元/吨，收盘于15220元/吨，持仓量7.12万手。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏来看，四季度供应量有望持续减少，但仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加；需求端来看，随着天气逐渐转凉，四季度需求有望增加； 2、从历史情况和现下基本面来看，春节前肥标差或宽幅震荡； 3、市场多空逻辑：空头：①体重处于相对高位，且从仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加，整体供应大概率逐渐增加；②消费替代的发生会削弱旺季需求对猪价的支撑；多头：①养殖端已提前开始降重，则春节行情有翘尾可能；②季节性来看，需求环比会逐渐好转。整体来看，空头空的是猪价下跌通道开启，多头多的是对未来价格没有那么悲观。 【策略建议】 1、观点：震荡偏弱但空间有限； 2、核心逻辑： 1）本周市场降重速度不及预期，然价格跌幅较为明显，说明供需仍偏宽松，猪价还有下跌空间； 2）从仔猪数据看，后续出栏量有望增加，令猪价承压； 3）天气逐渐转凉，后续消费端或逐渐好转，对猪价有一定支撑，猪价或难持续大幅下跌。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 交易咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 本周盘面价格宽幅震荡。 类别 指标名称 2024-11-15 2024-11-08  基准地出栏价(元/公斤) 河南 16.18 16.55 01合约 15220 15400 03合约 13745 13910 期货合约收盘价(元/吨) 05合约 14090 14320 07合约 14530 14865 09合约 15215 15555 11合约 16800 17100 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 960 1150 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 生猪主力合约基差(元/吨) 2021202220232024 96600 -8,000 01-0201-2902-2603-2404-2105-2106-1707-1408-1009-0610-1011-0612-0312-3 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 期货合约价格震荡运行。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-192021-07-232021-11-022022-02-092022-05-182022-08-182022-11-252023-03-062023-06-092023-09-122023-12-202024-03-292024-07-082024-10-16 数据来源：Wind、大连商品交易所 合约价差震荡调整。 01-03合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5002,00011447755 1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500 0--334455 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2807-2508-2109-1810-2211-1812-2001-2202-2 05-07合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 900600300 0 -300-440 -600-900-1,200-1,500-1,800-2,100 08-0108-3110-0811-0712-1101-1602-2203-2404-2405- 07-09合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0-668855 -500 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 10-0811-0712-1101-1602-2203-2404-2405-2706-29 09-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 2,4002,100117221,8001,5001,200 9006003000-300-600-900-1,200-1,500 11-2612-3002-0203-0804-1105-1706-1907-2208-2409- 11-01合约价差(元/吨) 2021202220232024 3,0002,5002,00011558800 1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-26 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 合约价差震荡调整。 01-05合约价差(元/吨)2021202220232024 5,0004,0003,0002,0001130 1,0000-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1408-0708-3109-2410-2511-1812-12 03-07合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0--778855 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 1,0005000 -500-1125 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 10-0811-0111-2712-2501-2302-2203-1804-1205-09 07-11合约价差(元/吨)2020-20212021-20222022-20232023-2024 3,0002622 2,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2301-1902-1603-1304-0905-0806-0306-2907-2 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 4,0003,5002277663,0002,5002,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000 01-2002-2303-2104-1805-1806-1407-1108-0709-03 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,0004,000330055553,0002,0001,000 0-1,000-2,000-3,000 04-0104-2705-2506-1907-1408-0809-0209-2710-2911-2 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 115511441111 9 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-3 0 01-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 本周猪价震荡下跌。 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 180,000 24 150,000 21 120,000 18 1 66..227790,000 15 60,000 12 30,000 数据来源：涌益咨询 肥标价差继续走弱，或持续增强养殖端降重意愿。 150KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 175KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 00..2266 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 0..4499 01-0402-1603-2104-2105-2506-1707-1308-0508-3109-2310-2111-1612-16 200KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 01-0402-1603-2104-2105-2506-1707-1308-0508-3109-2310-2111-1612-16 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 0.82 数据来源：涌益咨询 01-0402-1603-2104-2105-2506-2007-1408-0809-0109-2610-2411-1712-21 地区价差处于正常区间。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 2021202220232024 2021202220232024 1.2 1.8 3.5 0.9 1.5 3 0.60.3 0..07 1.20.9 2.52 0 0.6 1.5 -0.3 0.1155 1 -0.6-0.9-1.2 0.30-0.3 0.50-0.5 00..11 -1.5 -0.6 -1 -1.8 -0.9 -1.5 -2.1 -1.2 -2 -2.4 -1.5 -2.5 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 广东-河南毛猪价差(元/公斤) 辽宁-广东毛猪价差(元/公斤) 20212022202320242021202220232024 6 5 4 3 2 1 11..1177 0 -1 -2 01-01 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -4.5 -5 -5.5 -6 02-0803-1704-24 06-01 07-0908-1609-23 10-3112-08 02-0203-0504-0605-0806-0907-1108-1209-1310-15 数据来源：涌益咨询、华融融达期货研究